初めて、GHOの安定性モジュールが借入利息を上回る収益を上げました。$438k 3月には総収益の50%超を占めました。

準備金はAaveプールに留まっているものから得られ、GHO借り手が支払うGHO借入利息からではありません。
2026年4月までに差は拡大しました：GSMからの$787k と借り手からの$249k 、GHOの月間総収益119万ドルのうち。
ほとんどのプロトコルステーブルコインは1つの方法で収益を得ます。ユーザーが借り入れ、利息を支払い、その利息が収益になります。問題は、その収益が市場サイクルに連動することです。良い市場では借り入れが増え、静かな市場では減ります。
GSMは同じようにGHOの借入需要に依存していません。仕組みは次の通りです：
🔸 ユーザーはUSDCまたはUSDT0をGSMインスタンスに預け入れ、1:1でGHOを受け取ります
🔸 それらのステーブルコインは遊休状態にはなりません。Aave V3プールにaTokenとして展開され、供給APYを獲得します
🔸 その利回りは、準備金が展開されている間、Aave DAOのトレジャリーに蓄積されます
🔸 ユーザーは必要なときにスワップして戻すことができ、準備金はGSM内にある限り生産的に維持されます
重要な違いは、各収益源が何に依存するかです。借入収益は@GHO 借入需要、未返済債務、および金利に依存します。
GSMの収益は、準備金が展開され続けることとAaveプールの利回りに依存するため、GHOの借入需要とは異なる推進要因で変動します。
それがスケールするポイントでもあります。新しいGHOの展開ごとに、準備金利回りモデルを別のチェーンに拡張できます。例えば、Plasma GSMは4500万USDT0のキャップで構成されており、供給APY4%で単一の準備金ベースから年間約180万ドルとなります。
GHOがより多くのチェーンに到達するにつれて、そのベースは広がります。
つまり、収益はユーザーがどれだけレバレッジを取りたいかだけでなく、GHOがどれだけ広がるかによって成長します。GHOは人々が借り入れているときだけ収益を生む製品ではなくなり、準備金が活用される場所ならどこでも収益を生み始めます。
両方の収益源はDAOトレジャリーに流れます。2026年4月に可決された「Aave Will Win」フレームワークは、プロトコルおよび製品の収益をそこにルーティングし、プログラムがアクティブな場合、買い戻しがトークンに価値を届ける主要な方法です。スタンダードチャータード銀行は2026年6月にカバレッジを開始し、2030年までに3,500ドルの目標価格を設定し、@aave を銀行を評価するようにキャッシュフローに基づいて評価しました。
そのようなフレーミングは、キャッシュフローが維持されていれば機能しますが、それがGSMが静かに構築している部分です。
それをGHOの現在の規模と比較する価値があります。GHOの供給は約$599M 、年間収益は約$14M です。MakerDAOは数年前にRWAボールトで同様の二重収益モデルを実行していましたが、この供給の数倍でしか達成していませんでした。GHOはその曲線のより初期にあります。
注目すべき数字は供給そのものではなく、その供給の背後にある収益です。4月には、GSMの収益は裏付けられた供給部分に対して約2.7%の年間利回りを示していました。
供給の成長を指摘するのは簡単です。収益の質はより難しいシグナルです。
GSMの収益が月間100万ドルを超え、供給が$500M を超えて維持されることが、このモデルが単に大きくなるだけでなく持続可能になりつつあることを示すラインです。
情報提供: @Token_Logic