設備材料株に大きな好材料

昨日、韓国政府はサムスンとSKハイニックスを招集し、今後10年間に韓国内で大量のメモリ工場を建設するために巨額の投資を行うことを公に約束させた。

本日、サムスングループは今後10年間に1000兆ウォン（約6480億ドル）以上の投資を計画しており、そのうち約300兆ウォン（1940億ドル）を韓国南西部の半導体製造施設拡張に充てると発表した。

まず、資金の伝達ロジックを見ていく。

第一段階：クラウド事業者がNVIDIAに資金を渡す。
マイクロソフト、Meta、アマゾン、グーグルはAIデータセンター建設のためにGPU、サーバー全体、ネットワーク、AIシステムを大規模に調達している。そのため、NVIDIAが最初に最大の収益増加分と利益の伸びしろを獲得する。これが過去2年間のAI強気相場の最も核心的な価格決定ロジックである。

第二段階：NVIDIAの成長がストレージを新たなボトルネックに押し上げる。
GPUが売れれば売れるほど、AIサーバーが増え、HBM、高帯域DRAM、NAND、先進パッケージングへの需要が大きくなる。この時点で、利益の源泉は「演算チップ」から「ストレージ供給」へと拡散し始める。Micron、SKハイニックス、サムスンは単なる周期的な回復ではなく、AI工場に不可欠な一部となったために上昇している。

第三段階：メモリメーカーが利益を上げた後、さらに生産拡大を続ける。
Micron、SKハイニックス、サムスンはAI顧客からの長期受注に対応するため、設備投資を増やし、工場建設、装置購入、先進パッケージング、歩留まり向上を行わなければならない。そのため、新たな注文はAMAT、LRCX、KLAC、ASMLといった装置メーカーや、上流の材料、部品、工場エンジニアリング企業へと流れる。

ストレージメーカーが今になって生産拡大するのはなぜか？それは、メモリメーカーの生産拡大には巨額のコストと高いリスクが伴うためだ。サムスン、SKハイニックス、Micronは積極的に生産拡大したいとは限らないが、ストレージはすでにAI計算チェーン上の戦略的ボトルネックとなっており、政治的な力が彼ら自身のペースで進めることを許さない。

昨日のAppleの値上げはシグナルである。Appleでさえ利益が圧迫されて値上げを余儀なくされている。他の企業は言うまでもない。もしストレージの値上げが民生エレクトロニクスを通じてインフレを引き起こすならば、政府は決してそれを許容できない。メモリメーカーは従来の個別競争の構図から、国家レベルで調整された集団行動へと変わっている。

この過程において、最終的に最も直接的かつ確実な受益者はまさに設備材料企業であり、最も直接的な好材料となるのは以下の企業である。

ASML：露光装置を独占。
High-NA EUVは、今後5年間の先端プロセス進展の鍵となる変数である。AIチップがさらに小型化、積層化、高効率化を進めるには、露光技術においてASMLを避けて通れない。

KLA：歩留まり管理を独占。
先端プロセスが進むほど、歩留まりは死活問題となる。ウエハー工場は装置を多少減らすことはできても、歩留まりの制御不能は受け入れられない。KLACの最大の強みは、設置ベースの蓄積とサービス収入であり、利益率はソフトウェア企業に近い。

Lam Research：エッチングを独占。
HBM、NAND、先端DRAMはいずれもエッチングが不可欠である。さらに重要なのは、LamのドライフォトレジストAetherが、ある主要メモリメーカーによって最先端DRAMノードの量産プロセス基準装置として選定されたことである。

AMAT：薄膜堆積、PVD、イオン注入を独占。
チャンスは2nmと先進パッケージングにある。AMATはTSMCのCoWoS-Lサプライチェーンの一部であり、下流ではBroadcomやMarvellといったAI ASIC需要に対応する。

後日、各設備材料企業の投資調査レポートを公開する。質問があればグループで議論してほしい。#美光市值超越Meta跻身全美前十