米国株式市場のテクノロジー株が全体的に圧迫されており、市場はDeepSeek型の衝撃シナリオを繰り返しているのだろうか？

米国株式市場のテクノロジーセクターは今週、下落基調が続いている。直接の引き金はOpenAIのIPO延期の可能性だが、アナリストは智谱（Zhipu）の低コストAIモデルがより深い脅威であると指摘する。これはOpenAIやAnthropicの法人顧客に影響を与えるだけでなく、AIインフラ支出に対する市場の楽観的な見通しを揺るがしている。

Wall Street News（ウォール・ストリート・ニュース）は先日、OpenAIが新規株式公開計画の延期を検討していると報じた。理由の一つはSpaceXの上場後の株価パフォーマンスが平凡であること、さらに最近のテクノロジー株の変動が激化していることだ。このニュースが今回の売りの直接の引き金となった。

しかし、ジェフリーズ（Jefferies）のストラテジストChristopher Wood氏が顧客向けレポートで業界関係者の話として引用したところによると、智谱が発表したGLM5.2モデルは「性能がほぼAnthropicに匹敵するが、トークンあたりのコストは同社の4分の1」だという。同氏はこの1週間を「またしてもDeepSeekの瞬間」と位置づけた。

金曜日の米国株式市場の時間中、Micron Technologyの株価は7％以上下落し、AMDとIntelはともに4％超下落、Oracleは過去5営業日で19％下落し、新たな安値を更新した。

智谱の低価格モデルが最先端AIの価格体系に衝撃

智谱のGLM5.2モデルは、今回のテクノロジーセクターの重圧の核心要因とみなされている。ジェフリーズのアナリストが木曜日のレポートで述べたところによると、同モデルは性能面でAnthropicのフラッグシップ製品に非常に近いだけでなく、プライバシー保護の面でもトップモデルに匹敵する水準を備えている。

モルガン・スタンレーのトレーダーは木曜日、智谱の新モデルは「非常に優れたプログラミング能力」を示しており、企業市場に直接的な競争をもたらすと指摘した。同氏は次のように述べている。

「企業やハイパースケールクラウドプロバイダーがより低価格のモデルに移行する傾向は、AI需要の衰退というよりも、AIへの支払い意思の再調整である。」

ドイツ銀行のアナリストJim Reid氏は6月18日の顧客向けレポートで同様の圧力に言及し、DeepSeekのV4-Proモデルは

「日常業務の約90％でAnthropicのフラッグシップ製品Claude Fable 5と同等の性能を示すが、コストは同社の約1.5％」である。

企業のAI支出構造が加速的に再編

AI価格圧力は企業側で連鎖反応を引き起こしている。ここ数ヶ月、多くの企業がAI支出を削減したり、当初の予算を超過したりしており、ハイエンドAIモデルのトークン価格設定がますます企業の痛点となっている。

ジェフリーズのアナリストはさらに、低コストモデルが同様に信頼性の高いプライバシー保護を備えていれば、企業はAIワークロードをクラウドプロバイダーから自社サーバーに戻すインセンティブを持ち、これがAIインフラの投資ロジックを根本的に変えるだろうと指摘した。

「需要構造は明らかに低コストモデルへとシフトしている」とモルガン・スタンレーのトレーダーはレポートに記している。この傾向は、NVIDIAのサプライチェーン、クラウドコンピューティングプラットフォーム、さらにはデータセンター建設関連銘柄にバリュエーション圧力をかけている。

OpenAI、AnthropicのIPO見通しに暗雲

OpenAIのIPO延期の噂と競争激化の現実が相まって、市場はこれら2つのトップAI企業のバリュエーション見通しに対して慎重な姿勢を強めている。

アナリストは、企業顧客が低価格モデルへの移行を続ければ、OpenAIとAnthropicのIPO前の収益成長性が損なわれ、両社間の潜在的な価格競争が上場前にそれぞれのバリュエーション余地を圧縮する可能性があると懸念している。

より安価で性能の近いオープンソースAIモデルの継続的な出現は、これら2社のIPO構想とテクノロジーセクター全体に対するより深刻な脅威と考えられている。市場はこれまでAIインフラ支出が「天文学的な増加」軌道をたどると予想していたが、その前提が再評価の圧力に直面している。

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