成長ポイントの抽選

STRCが史上最安値を記録しました。これは単なる一時的な変動ではなく、セイラーのビットコイン資金調達モデル全体にとって深刻なストレステストです。

何が起きたのか

STRCは一時73.65ドルまで下落した後、79ドル近辺までやや回復しました。これは表示価格100ドルを20%以上下回っています。この最安値では、実効利回りが一時15.6%を超えて上昇しました。しかも、公式配当率はまだ11.5%から引き上げられていません。市場が認識するリスクに対して、より多くの報酬を求めているのです。

MSTRも打撃を受け、90ドルを下回り、2024年初頭以来の最低水準を記録しました。普通株は高値から約78%下落しており、同期間のビットコインの下落よりもはるかに悪化しています。レバレッジが逆に働いているのです。

なぜ重要か

これは単なる株価下落の問題ではありません。STRCはストラテジー社の優先株資金調達手段であり、ビットコイン購入のための資本調達に使われてきました。額面を大幅に下回って取引される場合、新規STRCの発行は採算が合わなくなります。事実上、はるかに高いコストで借り入れることになります。

計算は厳しくなっています。ストラテジー社のSTRC年間配当義務は約12億ドルとほぼ4倍に増加した一方、現金準備は年初から38%減少し約14億ドルとなっています。配当カバレッジは7年以上からわずか14ヶ月にまで悪化しました。

大きな疑問

クリプトクアントは、ストラテジー社にビットコイン購入を停止し、現金準備を再構築するよう公然と求めています。その論理は極めて単純です。サイクルの天井で購入し、弱気相場を通じて蓄積した結果、実現損失の急速な拡大とSTRCのファンダメンタルズ悪化が生じています。

セイラーはSTRCを守るためにビットコインを売却する法的義務はありません。配当は裁量であり、株式は永久株であり、額面での償還はありません。しかし、持続的なディスカウントは困難な選択を強います。配当率を引き上げる（コスト増）、さらにMSTRを売却する（普通株主の希薄化）、またはビットコイン準備自体を取り崩す（損失の確定）という選択肢です。

おそらく違います。構造的な違いが重要です。STRCはプログラム上のペッグを持つステーブルコインではなく、価格下落時に強制清算メカニズムもありません。ベンチマークのアナリスト、マーク・パーマー氏はこれを「デペッグではなく、市場主導による必要利回りのリセット」と表現しました。

しかし、深刻でないという意味ではありません。市場は事実上、ストラテジー社に資本構造のどの部分を保護するかを選択させています。そして今、普通株主が最後のよりどころになりつつあります。先週の3億3550万ドルのMSTR調達では、調達資金の90%が現金準備に振り向けられ、ビットコインにはわずか3500万ドルしか使われませんでした。これは重要な方向転換です。

結論

STRCの史上最安値は警告灯です。セイラーの資金調達マシンは依然として稼働を続ける手段（配当引き上げ、株式追加発行、ビットコイン購入の減速）を持っていますが、それぞれにコストが伴います。市場は次にどのレバーを引くのかを注意深く見守っています。

#STRCHitsAllTimeLow