Strategyの普通株も無傷ではない。MSTR株は10％以上急落し、約92ドルの2年ぶり安値をつけ、2024年3月以来初めて100ドルを割り込んだ。CryptoQuantは調査ノートを公開し、Strategyにビットコインの蓄積を完全に停止し、現金準備を回復するよう促し、同社が約106億ドルの含み損を抱えていると警告した。Rosen Law Firmによる証券集団訴訟の調査が発表され、法的な不確実性も加わった。現在のビットコイン価格約59,000ドルでは、Strategyの2024年、2025年、2026年のコストベースコホートはすべて含み損となっている。
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STRCが史上最安値を更新 ― 戦略のレバレッジ連鎖が深刻化、ビットコイン調達エンジンが停止
StrategyのシリーズA永久優先株（STRC、通称「ストレッチ」）は73～78ドル台で史上最安値に急落し、額面100ドルに対して壊滅的な24～27％のディスカウントとなっている。同社が「マネーマーケットに近い」金融商品と位置づけ、100ドル近辺での安定価格維持を標榜してきた優先株は完全に連動を失い、2025年7月の上場以来初めてIPO価格の90ドルを下回った。現在の価格では、年11.50ドルの配当に基づく実効利回りは約15～16％に達し、市場がこの証券のリスクプロファイルに対して深い懐疑を抱いていることを反映している。
この暴落は、Strategyのビットコイン購入マシンに広範な影響を及ぼす。STRCがパーを上回って取引されていた時期、同社は市場売却プログラムを通じて新株を発行し、その資金をビットコイン購入に充てていた。STRCが100ドルを大きく下回った今、その調達経路は事実上閉ざされた。同社は2026年5月にこの仕組みを通じてわずか1BTCしか購入しておらず、2024年と2025年を特徴づけた積極的な蓄積ペースとは対照的だ。STRCの配当支払いのために32ビットコインを250万ドルで売却したのは、Strategyがビットコインを売却したわずか2回目の事例であり、マイケル・セイラーの長年の「絶対に売らない」原則を破るものとなった。
Strategyの普通株も無傷ではない。MSTR株は10％以上急落し、約92ドルの2年ぶり安値をつけ、2024年3月以来初めて100ドルを割り込んだ。CryptoQuantは調査ノートを公開し、Strategyにビットコインの蓄積を完全に停止し、現金準備を回復するよう促し、同社が約106億ドルの含み損を抱えていると警告した。Rosen Law Firmによる証券集団訴訟の調査が発表され、法的な不確実性も加わった。現在のビットコイン価格約59,000ドルでは、Strategyの2024年、2025年、2026年のコストベースコホートはすべて含み損となっている。
アナリストは、これを戦略のテーゼの根本的な変化ではなく、レバレッジ主導の清算連鎖と見なしている。しかし、そのフィードバックループは自己強化型だ：ビットコイン価格の下落がSTRCを押し下げ、資金調達の窓を閉ざし、ビットコイン購入を制限し、重要な需要源を奪い、さらに価格を押し下げる。ビットコインエコシステムを追跡する者にとって、StrategyのSTRCは機関投資家のレバレッジストレスを示す炭鉱のカナリアとなっている。
STRCが史上最安値、ストラテジーの優先株が100ドルの基準価格を割り込む
ストラテジーの変動金利型シリーズA永久ストレッチ優先株（ティッカー：STRC）は、発行以来最も弱い取引セッションを記録した。この証券は2026年6月26日に73.62ドルまで下落し、75.69ドルで引けた。これは100ドルのパー価格を24%以上下回る水準だ。パー価格付近で取引されるよう設計された商品にとって、この動きは決定的な崩壊であり、過去最大のディスカウントを示している。
STRCは普通株式ではない。これは、旧MicroStrategyとして知られるStrategy Incが発行する永久優先株であり、現在年率11.50%の変動現金配当を支払っている。取締役会は、市場価格を100ドルに戻し、ボラティリティを抑制するという明確な目標のもと、そのレートを毎月調整する。この仕組みは2026年の大半で機能した。STRCは1月から5月にかけてパー価格付近を維持し、安定した配当支払いと高利回りクレジットに対する個人投資家の強い需要に支えられた。その安定は6月に終わった。
3つの力が下落を引き起こした。第一に、ビットコインが反落した。暗号資産は今週58,000ドルまで下落し、2024年10月以来の安値を記録した。これにより、ストラテジーの普通株は1ヶ月で50%以上下落した。STRCの配当義務は最終的に同社の846,842ビットコインの保有資産によって支えられているため、BTCの弱さは優先株への信頼を直接圧迫する。第二に、現金カバレッジが逼迫した。ストラテジーは今四半期の初めに15億ドルの転換社債を買い戻し、それを米ドル準備金から賄った。これにより、同社の現金残高は約22.5億ドルから8.71億ドルに減少した。年間の優先配当義務が約17億ドル近くある中、準備金は経営陣が目標としていた2年分のバッファーではなく、約6ヶ月分の支払いをカバーするに過ぎない。第三に、個人投資家のポジションが崩れた。STRCの約80%は個人投資家が保有しており、その多くが信用取引を利用している。株価が90ドルを下回ると、強制決済が加速し、価格は70ドル台に押し込まれた。
市場への影響は即時的だ。ストラテジーの中核的な資金調達モデルは、ATMプログラムを通じてパー価格以上で新たなSTRC株を発行し、その資金でさらにビットコインを購入するというものだ。STRCが現在パー価格を24%下回っているため、そのチャネルは停止している。同社は6月1日、5月下旬にSTRCの分配資金を捻出するため、約250万ドル相当の32ビットコインを売却したことを開示した。これはストラテジーが2022年にビットコインの蓄積を開始して以来初めての純売却であり、マイケル・セイラー会長の「絶対に売らない」という公約に慣れた市場を動揺させた。
アナリストの間では今後の見通しは分かれている。Benchmarkはストラテジーの普通株に対し570ドルの目標株価で買い推奨を再表明し、STRCの下落は構造的な失敗ではなく、必要な利回りの市場主導によるリセットだと主張している。同社は、ストラテジーが依然として14億ドルの現金準備金と550億ドル以上のビットコインを保有していると指摘する。他のアナリストはそれほど楽観的ではない。ソーシャルメディアではこの下落をデペッグになぞらえ、ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は公に同社がこの商品を廃止すべきだと提案し、コミュニティにとって継続的な悩みの種だと述べた。
投資家にとって、計算は単純だが厳しい。75.69ドルでは、STRCの年間配当11.50ドルは実効利回り15.2%を生み出す。これは、先週株価が88ドルで取引されていたときの約13.1%、パー価格での11.5%と比較される。利回りの上昇はリスクの高まりを反映している。ストラテジーは債務不履行を引き起こすことなく優先配当を停止することができ、配当は保証されていない。同社は再投資のタイムラグを減らし流動性を改善するため、7月15日から月2回の支払いに移行したが、これまでのところその変更は下落トレンドを反転させていない。
STRCは、ストラテジーのビットコイン蓄積マシンにおける安定した高利回りの構成要素として設計された。75.69ドルで取引されている現在、同社が2025年7月にこの商品を発売して以来、最も安価な資金調達手段となっている。これが機会となるか負債となるかは、2つの変数に依存する：ビットコインが58,000ドルの水準から回復できるかどうか、そしてストラテジーが再び配当を引き上げるか、あるいは市場に新たな清算価格を設定させるかどうかだ。そのどちらかが起こるまで、STRCの史上最安値は、優先株対ビットコインというモデル全体に対する生きたストレステストであり続ける。