2026年6月26日、ビットコインは心理的節目である60,000ドルを割り込み、58,000ドルまで下落し、2025年10月の史上最高値126,000ドルから50％以上下落した。世界の暗号資産時価総額は、ピーク時の4.28兆ドルから約2兆ドルに縮小した。同日、ナスダック総合指数は0.46％下落し、25,358.60ポイントで終了、ハイテク株の売りが拡大した。
このマクロ環境の中、DeFiの総ロック額（TVL）は2026年初頭の1,150億ドルから6月には約700億ドルに減少し、約39％の縮小となった。しかし、市場規模の縮小は構造的変革の加速を妨げてはいない——むしろ逆に、DeFiの収益管理は「流動性マイニング」から「Vaultの自動化」への深い変革を遂げている。この変革の主な原動力は強気相場のセンチメントではなく、リスクを管理でき、収益が予測可能なオンチェーン資産管理ツールに対する機関投資家の強い需要である。
2020年の「DeFiの夏」から始まった流動性マイニングモデルは、基本的にはトークン補助金に基づく収益獲得方法である。ユーザーは資産をプロトコルに預け、プロトコルのネイティブトークンを追加インセンティブとして得る。年換算利回りは数百％、数千％に達することもあった。Yearn Financeはピーク時に約70億ドルのロック額を集め、ConvexはCurveエコシステム上でさらに約200億ドルを吸収した。
しかし、流動性マイニングには三つの構造的限界がある。
第一に、収益源の持続不可能性である。流動性マイニングの高利回りは、プロトコルのネイティブトークン補助金に大きく依存しており、補助金は本質的に既存の保有者の権益を希薄化する「インフレ税」である。補助金が枯渇するか、トークン価格が下落すれば、利回りは急落する。
第二に、操作の複雑さとガス代の規模の不経済性である。イーサリアムネットワークのガス代が高騰していた時期には、個人投資家が頻繁に報酬を受け取り、再投資するための操作コストが収益のかなりの部分を食いつぶす可能性があった。アグリゲーターはガス代の分散によりこの問題を部分的に緩和したが、プロトコル間やチェーン間での収益追求は依然としてユーザーの手動判断と実行に大きく依存している。
第三に、リスクエクスポージャーの制御不能性である。流動性マイニングでは、ユーザーは資産を単一のプロトコルや単一の流動性プールにロックする必要があることが多く、スマートコントラクトリスク、無常損失リスク、プロトコルのガバナンスリスクが高度に集中する。機関投資家の資金にとって、このようなリスクエクスポージャーの構造は従来のリスク管理フレームワークに組み込むのは難しい。
Vault（オンチェーン金庫）の核心理念は複雑ではない。ユーザーが資産を金庫に預けると、資金は事前に定義された戦略に従って自動的にさまざまなDeFiプロトコルと収益源に配分される。このモデルは従来の金融におけるファンドマネジメントに似ているが、すべての操作はスマートコントラクトを通じて実行され、運用プロセスは透明である。
2026年半ばまでに、VaultはDeFi分野で最大の資金量を誇る構造となった。Morphoという単一の貸借プロトコル上で、Curator（戦略マネージャー）が能動的に管理する厳選されたVaultサブセットの規模は約60～80億ドルに達する。同プロトコルのTVLは5月中旬に一時117.8億ドルに達した。比較すると、YearnやBeefyなどのプロトコルを含むDeFi収益アグリゲーターカテゴリー全体のTVL総額は約16億ドルである。
この差は重要なトレンドを示している。市場資金は「最も多くの選択肢を提供する」汎用アグリゲーターから、「最適な厳選品を提供する」Vault構造へと流れている。機関投資家や富裕層の資本は、数百もの収益オプションを持つターミナルを必要とせず、厳選され、明確なリスク開示と明確な戦略方法論を持つ少数の商品を必要とする。
Vault自動化の核心的価値は、収益管理を「人手による判断」から「アルゴリズムによる実行」に変換することにある。SuperformのSuperVault v2を例にとると、その戦略は二重構造を採用している。一部の資産は成熟した貸借市場（GauntletやSteakhouseなどの機関が管理するMorpho Vaultなど）に配分され、安定した変動金利収益を得る。別の一部はPendleを通じて固定金利機会に配分され、期間プレミアムを捉える。金庫は市場状況、償還活動、利用可能な機会に応じて自動的にリバランスを行う。
この構造は、自動化された収益最適化の三つの重要な能力を体現している。
戦略の多様化に関して、Vaultは資産をさまざまなプロトコル、異なる収益タイプ（変動金利と固定金利）、異なる期間構造に分散配置し、単一プロトコルのリスクを低減しつつ収益源の多様化を追求する。
コスト最適化に関して、Vaultはトランザクションのバッチ処理（複数のユーザーの償還要求をまとめて実行するなど）により、単位資金あたりのガス代を大幅に削減する。小口投資家にとって、この「ガス代の社会化」メカニズムは、個人がDeFiプロトコルを直接操作する際に直面する規模の不経済性の問題を解決する。
実行効率に関して、Vaultの自動リバランスは市場状況の変化に応じて迅速にポジションを調整でき、ユーザーの手動操作を待つ必要がない。推定によれば、自動化アクティビティは現在すべてのオンチェーンアクティビティの約19％を占めており、収益最適化などの狭く明確に定義されたユースケースでは、自動化エージェントはすでに手動操作よりも優れたパフォーマンスを示している。
Superformのポジショニングは「ユーザー自身のデジタル銀行」である。統一されたインターフェースにより、ユーザーは従来の銀行アプリを使うかのようにチェーン上で貯蓄、交換、収益獲得が可能で、基盤となるクロスチェーンやウォレット切り替えなどの複雑な操作を気にする必要はない。2026年6月現在、Superformは60以上のプラットフォーム、総額700億ドル以上の収益機会を集約している。
資金調達の軌跡を見ると、Superform Labsは2024年にPolychain Capitalがリードし、BlockTower Capital、Maven 11、Circle Venturesなどが参加した650万ドルのシードラウンドを完了し、エンジェル投資家にはArthur Hayesなどの著名人が含まれている。2025年9月には、プロジェクトは140万ドルのコミュニティラウンドも完了した。総額約1,400万ドルの資金調達規模には、VanEckやPolychain Capitalなどの伝統的金融と暗号資産分野のトップ機関が参加している。
SuperformのSuperVaultはERC-7540標準を採用し、非同期償還を実装している。この設計選択自体が機関化思考を反映している。非同期償還により、Vaultは即時償還可能なポジションに限定されることなく、より高い収益を生む流動性の低い戦略に配分できる。同時に、償還要求のバッチ処理によりコストが削減され、秩序だったクローズにより即時償還のために強制的に安値で売却されることを避けられる。
市場パフォーマンスの面では、Gateの価格データによると、Superform（SUPERFORM）の現在価格は0.06482ドル、時価総額は約900.99万ドル、24時間取引高は173.78万ドルである。価格は過去7日間で1.99％上昇したが、過去30日間で35.54％下落し、過去1年間で28.26％下落しており、市場センチメントは中立圏にある。この価格変動は暗号資産全体の下降トレンドと一致しているが、比較的初期のプロジェクトとして市場の認知がまだ育成段階にあることも反映している。
DeFi収益管理の機関化の本質は、単に資金をより多く導入することではなく、オンチェーン資産管理の焦点を「収益創出」から「リスク管理」に移すことにある。
流動性マイニング時代には、ユーザーは「年換算利回りがどれだけ高いか」に関心があった。Vault時代には、機関は「リスク調整後収益はどれだけか」「最大ドローダウンはどれだけか」「戦略の勝率とリスクリワード比はどうか」に関心を寄せている。この変化は、Vault戦略の設計ロジックが「最高の収益を追求する」から「管理可能なリスクの下で持続可能な収益を追求する」へとシフトしていることを意味する。
Curator（戦略マネージャー）の役割の台頭は、この変化を象徴的に示している。Bitwiseは2026年1月にMorpho上で、内部チームが管理するカストディなしの金庫Curatorサービスを開始し、専門資産運用機関がDeFiの「ユーザー」から「構築者」へと変貌したことを示している。これらのCuratorが提供するのはもはや「数百の選択肢の中から最適な収益を見つけるお手伝いをします」ではなく、「これが私たちのリスク方法論であり、戦略配分の市場であり、期待される年換算利回りの範囲です」である。
流動性マイニングからVaultの自動化へ、DeFi収益管理は「補助金駆動」から「戦略駆動」、「個人の手動操作」から「機関化された自動実行」へのパラダイムシフトを経験している。VaultはDeFi分野で最大の資金量を持つ構造となり、自動化された収益最適化はオンチェーン資産管理を人手による判断からアルゴリズムによる実行へと変換している。そしてSuperformなどのプロトコルは、クロスチェーン集約と戦略自動化を通じて、このプロセスにおいて「ユーザー自身のデジタル銀行」という新たなパラダイムを確立しようとしている。
このプロセスは順風満帆ではない。DeFi TVLの継続的な減少、マクロ金利環境の不確実性、AIなどの競合投資分野による資金の吸い上げ効果は、Vault自動化モデルの回復力を試している。しかし、構造的トレンドは明確である。オンチェーン資産管理は、分散型の理想主義的な実験から、透明性と専門性を兼ね備えた機関グレードのインフラへと移行している。投資家にとって、このプロセスの核心的なロジックを理解することは、次の高利回りプールを追い求めることよりも重要かもしれない。
Q1：DeFi Vaultと従来の流動性マイニングの本質的な違いは何ですか？
流動性マイニングはプロトコルトークンの補助金に依存し、ユーザーは手動で操作する必要があり、リスクが高度に集中します。Vaultはスマートコントラクトを通じて多様な戦略を自動実行し、資金を貸借や固定収益などの複数のプロトコルに配分し、単純な最高年換算利回りではなく、リスク調整後の持続可能な収益を追求します。
Q2：Vaultの自動化された収益最適化はどのように実現されますか？
Vaultは事前定義された戦略に従って、ユーザーの資産を自動的にさまざまなDeFiプロトコルに配分し、市場状況を継続的に監視してリバランスを行います。SuperformのSuperVaultの例では、Morphoなどの貸借市場に資金を配分して変動金利収益を得ると同時に、Pendleを通じて固定金利ポジションを構築し、収益源の多様化と自動管理を実現します。
Q3：SuperformはDeFi収益管理エコシステムでどのような役割を果たしていますか？
Superformは「ユーザー自身のデジタル銀行」として位置づけられ、60以上のプラットフォーム、総額700億ドル以上の収益機会を集約しています。中核製品のSuperVaultは、ユーザーがサポートされている任意のチェーンから資産を預け入れ、クロスチェーンの収益金庫に自動的にルーティングし、ERC-7540標準を採用して非同期償還を実現します。
Q4：機関投資家がDeFi Vaultに資金を投入する主な考慮点は何ですか？
機関が注視するのは、リスク調整後収益、戦略の検証可能性、明確なリスク開示枠組みです。彼らは数百のオプションを持つ汎用アグリゲーターよりも、専門のCuratorが管理する厳選されたVaultを好みます。Bitwiseなどの機関はすでにMorpho上で自社のCuratorサービスを開始しており、専門資産運用がDeFiの「ユーザー」から「構築者」へと変貌したことを示しています。
Q5：現在の市場環境において、Vault自動化戦略はどのようなリスクに直面していますか？
主なリスクには以下が含まれます：DeFiプロトコル自体のスマートコントラクトリスク；市場の流動性不足時の大規模償還によるスリッページと遅延（SuperVaultではストレス条件下で償還に7日以上かかる可能性があります）；マクロ金利環境の変化によるDeFi利回りの全体的な抑制；AIなどの競合投資分野による資金の吸い上げ効果。投資家は自身のリスク許容度に応じて慎重に評価する必要があります。
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DeFiの利回りはなぜ機関投資家向けになっているのか？Vaultの自動化がオンチェーン資産管理の構図を再構築している
2026年6月26日、ビットコインは心理的節目である60,000ドルを割り込み、58,000ドルまで下落し、2025年10月の史上最高値126,000ドルから50％以上下落した。世界の暗号資産時価総額は、ピーク時の4.28兆ドルから約2兆ドルに縮小した。同日、ナスダック総合指数は0.46％下落し、25,358.60ポイントで終了、ハイテク株の売りが拡大した。
このマクロ環境の中、DeFiの総ロック額（TVL）は2026年初頭の1,150億ドルから6月には約700億ドルに減少し、約39％の縮小となった。しかし、市場規模の縮小は構造的変革の加速を妨げてはいない——むしろ逆に、DeFiの収益管理は「流動性マイニング」から「Vaultの自動化」への深い変革を遂げている。この変革の主な原動力は強気相場のセンチメントではなく、リスクを管理でき、収益が予測可能なオンチェーン資産管理ツールに対する機関投資家の強い需要である。
流動性マイニングの黄金時代と構造的限界
2020年の「DeFiの夏」から始まった流動性マイニングモデルは、基本的にはトークン補助金に基づく収益獲得方法である。ユーザーは資産をプロトコルに預け、プロトコルのネイティブトークンを追加インセンティブとして得る。年換算利回りは数百％、数千％に達することもあった。Yearn Financeはピーク時に約70億ドルのロック額を集め、ConvexはCurveエコシステム上でさらに約200億ドルを吸収した。
しかし、流動性マイニングには三つの構造的限界がある。
第一に、収益源の持続不可能性である。流動性マイニングの高利回りは、プロトコルのネイティブトークン補助金に大きく依存しており、補助金は本質的に既存の保有者の権益を希薄化する「インフレ税」である。補助金が枯渇するか、トークン価格が下落すれば、利回りは急落する。
第二に、操作の複雑さとガス代の規模の不経済性である。イーサリアムネットワークのガス代が高騰していた時期には、個人投資家が頻繁に報酬を受け取り、再投資するための操作コストが収益のかなりの部分を食いつぶす可能性があった。アグリゲーターはガス代の分散によりこの問題を部分的に緩和したが、プロトコル間やチェーン間での収益追求は依然としてユーザーの手動判断と実行に大きく依存している。
第三に、リスクエクスポージャーの制御不能性である。流動性マイニングでは、ユーザーは資産を単一のプロトコルや単一の流動性プールにロックする必要があることが多く、スマートコントラクトリスク、無常損失リスク、プロトコルのガバナンスリスクが高度に集中する。機関投資家の資金にとって、このようなリスクエクスポージャーの構造は従来のリスク管理フレームワークに組み込むのは難しい。
Vaultの台頭：便利ツールから中核インフラへ
Vault（オンチェーン金庫）の核心理念は複雑ではない。ユーザーが資産を金庫に預けると、資金は事前に定義された戦略に従って自動的にさまざまなDeFiプロトコルと収益源に配分される。このモデルは従来の金融におけるファンドマネジメントに似ているが、すべての操作はスマートコントラクトを通じて実行され、運用プロセスは透明である。
2026年半ばまでに、VaultはDeFi分野で最大の資金量を誇る構造となった。Morphoという単一の貸借プロトコル上で、Curator（戦略マネージャー）が能動的に管理する厳選されたVaultサブセットの規模は約60～80億ドルに達する。同プロトコルのTVLは5月中旬に一時117.8億ドルに達した。比較すると、YearnやBeefyなどのプロトコルを含むDeFi収益アグリゲーターカテゴリー全体のTVL総額は約16億ドルである。
この差は重要なトレンドを示している。市場資金は「最も多くの選択肢を提供する」汎用アグリゲーターから、「最適な厳選品を提供する」Vault構造へと流れている。機関投資家や富裕層の資本は、数百もの収益オプションを持つターミナルを必要とせず、厳選され、明確なリスク開示と明確な戦略方法論を持つ少数の商品を必要とする。
自動化された収益最適化の技術的論理
Vault自動化の核心的価値は、収益管理を「人手による判断」から「アルゴリズムによる実行」に変換することにある。SuperformのSuperVault v2を例にとると、その戦略は二重構造を採用している。一部の資産は成熟した貸借市場（GauntletやSteakhouseなどの機関が管理するMorpho Vaultなど）に配分され、安定した変動金利収益を得る。別の一部はPendleを通じて固定金利機会に配分され、期間プレミアムを捉える。金庫は市場状況、償還活動、利用可能な機会に応じて自動的にリバランスを行う。
この構造は、自動化された収益最適化の三つの重要な能力を体現している。
戦略の多様化に関して、Vaultは資産をさまざまなプロトコル、異なる収益タイプ（変動金利と固定金利）、異なる期間構造に分散配置し、単一プロトコルのリスクを低減しつつ収益源の多様化を追求する。
コスト最適化に関して、Vaultはトランザクションのバッチ処理（複数のユーザーの償還要求をまとめて実行するなど）により、単位資金あたりのガス代を大幅に削減する。小口投資家にとって、この「ガス代の社会化」メカニズムは、個人がDeFiプロトコルを直接操作する際に直面する規模の不経済性の問題を解決する。
実行効率に関して、Vaultの自動リバランスは市場状況の変化に応じて迅速にポジションを調整でき、ユーザーの手動操作を待つ必要がない。推定によれば、自動化アクティビティは現在すべてのオンチェーンアクティビティの約19％を占めており、収益最適化などの狭く明確に定義されたユースケースでは、自動化エージェントはすでに手動操作よりも優れたパフォーマンスを示している。
Superformの機関化実践：ケーススタディ
Superformのポジショニングは「ユーザー自身のデジタル銀行」である。統一されたインターフェースにより、ユーザーは従来の銀行アプリを使うかのようにチェーン上で貯蓄、交換、収益獲得が可能で、基盤となるクロスチェーンやウォレット切り替えなどの複雑な操作を気にする必要はない。2026年6月現在、Superformは60以上のプラットフォーム、総額700億ドル以上の収益機会を集約している。
資金調達の軌跡を見ると、Superform Labsは2024年にPolychain Capitalがリードし、BlockTower Capital、Maven 11、Circle Venturesなどが参加した650万ドルのシードラウンドを完了し、エンジェル投資家にはArthur Hayesなどの著名人が含まれている。2025年9月には、プロジェクトは140万ドルのコミュニティラウンドも完了した。総額約1,400万ドルの資金調達規模には、VanEckやPolychain Capitalなどの伝統的金融と暗号資産分野のトップ機関が参加している。
SuperformのSuperVaultはERC-7540標準を採用し、非同期償還を実装している。この設計選択自体が機関化思考を反映している。非同期償還により、Vaultは即時償還可能なポジションに限定されることなく、より高い収益を生む流動性の低い戦略に配分できる。同時に、償還要求のバッチ処理によりコストが削減され、秩序だったクローズにより即時償還のために強制的に安値で売却されることを避けられる。
市場パフォーマンスの面では、Gateの価格データによると、Superform（SUPERFORM）の現在価格は0.06482ドル、時価総額は約900.99万ドル、24時間取引高は173.78万ドルである。価格は過去7日間で1.99％上昇したが、過去30日間で35.54％下落し、過去1年間で28.26％下落しており、市場センチメントは中立圏にある。この価格変動は暗号資産全体の下降トレンドと一致しているが、比較的初期のプロジェクトとして市場の認知がまだ育成段階にあることも反映している。
「収益創出」から「リスク管理」へ：機関化プロセスの核心的命題
DeFi収益管理の機関化の本質は、単に資金をより多く導入することではなく、オンチェーン資産管理の焦点を「収益創出」から「リスク管理」に移すことにある。
流動性マイニング時代には、ユーザーは「年換算利回りがどれだけ高いか」に関心があった。Vault時代には、機関は「リスク調整後収益はどれだけか」「最大ドローダウンはどれだけか」「戦略の勝率とリスクリワード比はどうか」に関心を寄せている。この変化は、Vault戦略の設計ロジックが「最高の収益を追求する」から「管理可能なリスクの下で持続可能な収益を追求する」へとシフトしていることを意味する。
Curator（戦略マネージャー）の役割の台頭は、この変化を象徴的に示している。Bitwiseは2026年1月にMorpho上で、内部チームが管理するカストディなしの金庫Curatorサービスを開始し、専門資産運用機関がDeFiの「ユーザー」から「構築者」へと変貌したことを示している。これらのCuratorが提供するのはもはや「数百の選択肢の中から最適な収益を見つけるお手伝いをします」ではなく、「これが私たちのリスク方法論であり、戦略配分の市場であり、期待される年換算利回りの範囲です」である。
結論
流動性マイニングからVaultの自動化へ、DeFi収益管理は「補助金駆動」から「戦略駆動」、「個人の手動操作」から「機関化された自動実行」へのパラダイムシフトを経験している。VaultはDeFi分野で最大の資金量を持つ構造となり、自動化された収益最適化はオンチェーン資産管理を人手による判断からアルゴリズムによる実行へと変換している。そしてSuperformなどのプロトコルは、クロスチェーン集約と戦略自動化を通じて、このプロセスにおいて「ユーザー自身のデジタル銀行」という新たなパラダイムを確立しようとしている。
このプロセスは順風満帆ではない。DeFi TVLの継続的な減少、マクロ金利環境の不確実性、AIなどの競合投資分野による資金の吸い上げ効果は、Vault自動化モデルの回復力を試している。しかし、構造的トレンドは明確である。オンチェーン資産管理は、分散型の理想主義的な実験から、透明性と専門性を兼ね備えた機関グレードのインフラへと移行している。投資家にとって、このプロセスの核心的なロジックを理解することは、次の高利回りプールを追い求めることよりも重要かもしれない。
FAQ
Q1：DeFi Vaultと従来の流動性マイニングの本質的な違いは何ですか？
流動性マイニングはプロトコルトークンの補助金に依存し、ユーザーは手動で操作する必要があり、リスクが高度に集中します。Vaultはスマートコントラクトを通じて多様な戦略を自動実行し、資金を貸借や固定収益などの複数のプロトコルに配分し、単純な最高年換算利回りではなく、リスク調整後の持続可能な収益を追求します。
Q2：Vaultの自動化された収益最適化はどのように実現されますか？
Vaultは事前定義された戦略に従って、ユーザーの資産を自動的にさまざまなDeFiプロトコルに配分し、市場状況を継続的に監視してリバランスを行います。SuperformのSuperVaultの例では、Morphoなどの貸借市場に資金を配分して変動金利収益を得ると同時に、Pendleを通じて固定金利ポジションを構築し、収益源の多様化と自動管理を実現します。
Q3：SuperformはDeFi収益管理エコシステムでどのような役割を果たしていますか？
Superformは「ユーザー自身のデジタル銀行」として位置づけられ、60以上のプラットフォーム、総額700億ドル以上の収益機会を集約しています。中核製品のSuperVaultは、ユーザーがサポートされている任意のチェーンから資産を預け入れ、クロスチェーンの収益金庫に自動的にルーティングし、ERC-7540標準を採用して非同期償還を実現します。
Q4：機関投資家がDeFi Vaultに資金を投入する主な考慮点は何ですか？
機関が注視するのは、リスク調整後収益、戦略の検証可能性、明確なリスク開示枠組みです。彼らは数百のオプションを持つ汎用アグリゲーターよりも、専門のCuratorが管理する厳選されたVaultを好みます。Bitwiseなどの機関はすでにMorpho上で自社のCuratorサービスを開始しており、専門資産運用がDeFiの「ユーザー」から「構築者」へと変貌したことを示しています。
Q5：現在の市場環境において、Vault自動化戦略はどのようなリスクに直面していますか？
主なリスクには以下が含まれます：DeFiプロトコル自体のスマートコントラクトリスク；市場の流動性不足時の大規模償還によるスリッページと遅延（SuperVaultではストレス条件下で償還に7日以上かかる可能性があります）；マクロ金利環境の変化によるDeFi利回りの全体的な抑制；AIなどの競合投資分野による資金の吸い上げ効果。投資家は自身のリスク許容度に応じて慎重に評価する必要があります。