ニューヨーク・タイムズ：OpenAIはIPOを2027年まで延期する傾向にあり、Sam Altmanは評価額が1兆ドルに達することを要求

《ニューヨーク・タイムズ》は3人の関係者の話として、OpenAIは新規株式公開（IPO）の時期を2027年に延期する方向であり、その理由として最近のテクノロジー株の変動が個人投資家の熱意を削ぐ恐れがあると報じた。
（前回の概要：OpenAIは「来年のIPO」を予想より延期！Sam Altman：AIが「自己進化」を実現すれば上場を延期）
（背景補足：ウォール・ストリート・ジャーナル：OpenAIはユーザー数と収益目標を達成できず、CFOはIPO前のデータセンターの請求書支払いに懸念）

ニューヨーク・タイムズは、OpenAIの上場議論に直接参加した3人の関係者の話として、現在社内ではIPOを2027年まで延期する方向であると報じた。上場計画を支援する投資銀行アドバイザーは、最近のテクノロジー株の激しい変動と、SpaceXの記録的なIPO後の株価変動が、個人投資家のOpenAIへの熱意を早期に冷ます可能性があると警告している。

これに先立ち、OpenAIは6月9日に声明を発表し、SECに極秘でIPO申請書類を提出したことを確認した。

CEOは1兆ドルを要求、CFOはブレーキ

《ニューヨーク・タイムズ》によると、CEOのSam Altmanは銀行家や弁護士を含むアドバイザーに対して明確な要求を行っていた：目標評価額は1兆ドルに達すること。この数字は根拠なく出てきたわけではない。OpenAIは2026年3月に完了した最新の私募資金調達ラウンドで、評価額は8,520億ドルに達しており、1兆ドルの目標との差は2割未満である。

Altman自身も従業員に対して、「今後1年以内」に上場を完了する見込みであると公に伝えていた。

しかし、CFOのSarah Friarの姿勢は全く異なる。関係者によると、彼女は2027年まで待つことをより好んでおり、その中心的な懸念は、同社が既に約束した600億ドルのデータセンター建設支出にある。簡単に言えば、会社が保有する資金はまずこの巨大なハードウェアへの賭けを支えなければならず、そうして初めて公開市場で機関投資家によるデューデリジェンスに直面する自信が持てるということだ。

AltmanとFriarの意見の相違は、OpenAIの二重のジレンマを映し出している：爆発的な成長の可能性を示すテクノロジースタートアップであると同時に、毎年数百億ドルの現金を消費する資本集約型企業でもあるということだ。

なぜ2027年なのか？

市場の観点から見ると、今年は良い年ではない。テクノロジー株は金利と地政学のクロスプレッシャーの中で継続的に変動しており、SpaceXのIPOは規模の記録を樹立したものの、上場後の株価変動は後続企業にとって警告となっている：高評価は公開市場で必ずしも同等の熱意を得られるとは限らない。

財務面から見ると、圧力はより直接的だ。OpenAIの2026年のGAAPベースの損失見積もりは250億ドルから260億ドルの間であり、社内では最も早くても2030年頃にしか黒字転換できないと予想している。対照的に、2027年の年間経常収益は420億ドルに達すると見込まれており、この数字が実現すれば、機関投資家に高評価を受け入れさせる最も重要なレバレッジとなる。

600億ドルのデータセンターへのコミットメントは、現在の金利環境下では複雑な財務計算である。この資本支出は複数年にわたる建設サイクルにまたがり、資本回収期間は控えめに見積もっても5年以上であり、現在の米国長期債利回りは高止まりしているため、インフラ資金調達の隠れたコストがすべて上昇していることを意味する。上場時期がデータセンターの完成ピークと重なれば、資本市場は同時に現金消費の加速と債務の積み上がりを目にすることになり、評価の固定化にとって極めて不利である。

2027年まで待てば、建設の進捗が一部具体化し、キャッシュフローの可視性が向上するため、引受証券会社はより多くの価格設定の余地を得られる。

さらに、OpenAIは現在、複数の規制および法的な戦線に直面している。米国議会は、Altman個人の投資ポートフォリオと会社の意思決定の間の潜在的な利益相反を調査しており、SECはコーポレートガバナンス構造を継続的に精査している。OpenAIが最近非営利組織から公益企業に転換したプロセスは、株主の権利保護に対する懸念を外部に引き起こしている。