今週最も直感に反した現象：金とビットコインが一緒に下落した。

以前はこの2つは「同じように上がり下がるインフレヘッジ」だったが、最近の1週間で現実に顔を叩かれた——金価格は5600から4010に急落、-28％；BTCは昨夜の取引中に59Kを突破し、10億ドルの強制ロスカット。表面的には「ドル＋実質金利」という一連の物語だが、背後にもっと深いものがあると思う：

AIの設備投資ストーリーが崩壊する期待が高まるとき、流動性の第一のターゲットは非利益資産である。

金にはキャッシュフローがなく、BTCには利益がなく、ナスダック内の利益のないSaaS小型株も大きく下落している。市場は「インフレが戻ってきた」と言っているのではなく——「インフレ＋引き締め＋AIバブルが天井に達する可能性があるという三重の圧力の下で、まず不確実なものを捨てる」と言っている。

これがMU、NVDA、TSMCといった「AIのツルハシ売り」がむしろ新高値を更新した理由でもある。資金は実際の受注と実際の粗利益がある場所に流れる。

下半期のアルファはますます2018-2019年のあの時期に似てきている——TMT内部の大きな分化。

‍#黄金 #比特币 #NVDA