近年の世界市場は、深いマクロ的ナラティブの逆転と資産価格の再設定を経験している。中核的な原動力は、FRBの政策期待が180度転換したことにある——「利下げ」から急転して「利上げ」へ、さらに地政学的プレミアムが急速に縮小したことで、様々な資産の運行ロジックが完全に覆された。

金は今回のナラティブ逆転の中で最も典型的な犠牲者である。以前は「利下げ+脱ドル化」のナラティブに依存した超強気相場のロジックが崩壊し、加えてドル指数が13カ月ぶりの高値を更新、現物金価格は4000ドルを割り込み、過去最高値から約30%下落した。ゴールドマン・サックスやドイツ銀行などの機関は目標価格を相次いで引き下げた。
ビットコインも圧力を受け、60000ドルの重要節目を割り込み、2024年10月以来の新安値を記録した。利上げ期待がリスク選好を抑え、現物ETFの記録的な資金流出も加わり、市場は「資金不足・ストーリー不足」の二重の苦境に直面している。
原油は独立したロジックを歩んでいる——地政学的プレミアムが急速に清算されている。米イラン関係の緩和、ホルムズ海峡の通行再開により、WTI原油は70ドル近辺まで下落し、年初のイラン戦争以降の上昇分をほぼ全て吐き出した。
株式市場は極端な二極化を示している。A株の「双創」指数は過去最高値を更新したが、4200銘柄以上が下落し、資金はテクノロジー大手に極端に集中している。香港株のハンセン指数は年内に約9%下落し、テクノロジー指数は20%超下落した。米国株も、テクノロジー株のチップ混み合い度が5年極値に近づいていることと、期末の年金基金のリバランスによる短期的な売り圧力に直面している。
今後の見通しとして、短期的な焦点は今夜（6月25日）発表される米国の5月コアPCEデータにある——予想を上回れば利上げロジックが強まり、新たなリスク資産の売りを引き起こす可能性がある。中期的には、市場の駆け引きの焦点はFRBの利上げ期待の「価格付けの十分さ」にある：原油価格は大幅に下落しており、今後のインフレデータが沈静化すれば、市場は現在の強気すぎる期待を修正する可能性がある。
A株について、7月の業績発表ウィンドウはテクノロジー株の「真贋を見極める」重要な試金石である；金は中長期的に中央銀行による購入などの構造的サポートは変わっていない；原油に関しては地政学リスクのプレミアムはまだ完全には消えていない。現在の市場は、古いロジックが崩壊し、新たな均衡が確立されていない過渡期にあり、高ボラティリティが依然として主旋律である。#现货黄金跌破4000美元