近期世界市場は、深刻なマクロ的な物語の逆転と資産価格の再設定を経験している。核心的な要因は、FRBの政策期待が180度転換したことにある——「利下げ」から「利上げ」へ急転換し、地政学リスクプレミアムが急速に縮小したことで、様々な資産の運用ロジックが完全に覆された。

金はこの物語の逆転における最も典型的な犠牲者である。これまで「利下げ＋脱ドル化」という物語に支えられた超強気相場のロジックが崩壊し、ドル指数が13カ月ぶりの高値を更新したことで、現物金価格は4000ドルを割り込み、史上最高値から約30%下落した。ゴールドマン・サックスやドイツ銀行などの機関が相次いで目標価格を引き下げている。

ビットコインも同様に圧力を受け、60000ドルの重要な節目を割り込み、2024年10月以来の安値を記録した。利上げ期待がリスク選好を抑制し、現物ETFからの記録的な資金流出が重なり、市場は「資金不足と物語不足」の二重の苦境に直面している。

原油は独自のロジックを展開している——地政学リスクプレミアムが急速に解消された。米イラン関係の緩和とホルムズ海峡の通行再開により、WTI原油は70ドル近辺まで下落し、年初のイラン紛争以来の上昇分をほぼ全て吐き出した。

株式市場は極端な二極化を見せている。A株市場では「双創」指数が史上最高値を更新したが、4200銘柄以上が下落し、資金はテクノロジー大手に極端に集中している。香港のハンセン指数は年初来で約9%下落し、テクノロジー指数は20%超下落した。米国株も、テクノロジー株の持ち高集中度が5年極限に近づき、四半期末の年金基金のリバランスによる短期的な売り圧力に直面している。

今後の見通しとして、短期的な焦点は本日（6月25日）発表される米国の5月コアPCEデータにある——予想を上回れば利上げのロジックが強まり、新たなリスク資産の売りを誘発する可能性がある。中期的には、市場の焦点はFRBの利上げ期待の「価格付けの十分性」にある：原油価格は大幅に下落しており、今後のインフレデータが冷え込めば、市場は現在のハト派過ぎる期待を修正する可能性がある。

A株については、7月の業績発表ウィンドウがテクノロジー株の「真贋を見極める」重要な試金石となる；金については、中長期的な中央銀行の購入などの構造的サポートは変わっていない；原油については、地政学リスクプレミアムが完全に消滅したわけではない。現在の市場は、古いロジックが崩壊し、新たな均衡が形成される移行期にあり、高ボラティリティが依然として主要なテーマである。#现货黄金跌破4000美元