約1100万枚のビットコインが損失状態にあり、同時に長期保有者が管理するビットコインの数量は過去最高の1480万枚を記録した。この2つの数字が同時に出現するのは偶然ではなく、保有者構造が分裂している直接的な証拠である。

損失供給量が過去最高を更新したことは、高値で購入した多くのポジションが塩漬けになっていることを示している。しかし長期保有者はポジションを増やしている——彼らが保有するビットコインの数は過去最高を更新しており、真の信仰者が離脱しておらず、むしろ下落を利用してコインを蓄積していることを意味する。
この分裂は、市場が重要な駆け引きの段階にあることを意味する。短期的なパニック売りと長期的な配置買いが同じ価格帯で対抗しているのだ。歴史的に、このような構造は通常底値圏に現れるが、底値は決して単一のシグナルで決まるものではない。
リスクは、損失供給量が拡大し続け、価格が安定しない場合、長期保有者のコストラインも突破され、より深い清算を引き起こす可能性があることだ。現在、市場のセンチメントは脆弱であり、あらゆるマクロの撹乱がこの構造の分化を増幅させる可能性がある。
保有者構造の分裂は、どの単一指標よりも現在の市場の矛盾の本質を示している——逃げる者と受け止める者がいる。どちらが正しいかは、時間が答えを出す。
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