STRCのデペッグが続き、市場はかつてのLuna危機と比較している

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STRCは82ドルを割り込み史上最安値を更新、現在業界内では多くの人が直接Luna崩壊と比較している。この懸念は根拠のないパニックではなく、両者のリスク構造は確かに非常に似ている。
当時Lunaが完全に崩壊した根本原因は、高いレバレッジと虚偽の収益期待で時価総額を支えていたことであり、市場の信頼に少しでも揺らぎが生じれば、連鎖的な投げ売りのデススパイラルが発生した。現在STRCが警戒されている主な理由は、Strategyが債券発行によるレバレッジでBTCを買い続け、株価が完全にビットコイン資産に連動しているからだ。相場が冷え込めば、巨額の債務負担が同社に現物売却を迫り、自己売却の悪循環を再現するリスクがある。
多くの人は単発の大幅下落リスクだけに注目し、このような長期にわたるデペッグの緩やかな下落の破壊力を軽視している。暴落が発生すれば誰もが直感的に危険を感じ、損切り撤退の判断は明確だ。しかしSTRCのような緩やかな下落相場では、保有者に何度も反発の幻想を与え、何度も持ち越しで回復を待ち続け、機会コストを無駄に消費し、最後には最安値付近で泣く泣く損切りする結果となり、損失はさらに深刻になる。
この山寨ローテーションの話題に当てはめると、この事例から新たな気づきがあった。チェーン上のトークンであれ、暗号資産に連動した米国株銘柄であれ、その全体構造が高いレバレッジに依存している限り、Luna型のリスクから逃れられない。以前はビットコインが上昇すれば、関連資産はすべて恩恵を受けると考えられていたが、現在は資金の論理が完全に変わった。高負債・高レバレッジの銘柄は、資金から真っ先に捨てられ、もはや全面高のローテーションには乗れない。
今後市場はますます二極化していく。山寨コインであれ米国株の暗号関連株であれ、過度なレバレッジがなく、本当に安定したキャッシュフローに支えられた銘柄だけが、長いもみ合いに耐えうる。STRCがデペッグを続けて新安値を更新しているのは、市場がレバレッジの致命的リスクを事前に警告しているに過ぎない。
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