ブロックチェーン上のデータ分析会社CryptoQuantがマイクロストラテジーに対して財務上の警告を発し、現金の流失、配当負担の急増、ビットコインの巨額な含み損という三重の圧力に直面していると指摘し、直ちにビットコインの追加購入を停止し、現金準備を再構築すべきだと提案した。
ブロックチェーン上のデータ分析会社CryptoQuantは最近、マイクロストラテジー（Strategy）に対して厳しい警告を発した。アナリストは、配当負担の圧力が急増し、現金の水位が急速に減少していることに加え、ビットコインの保有が巨額の含み損に直面していることから、Strategyは直ちにビットコインへの追加投資を停止し、現金準備の再構築を優先し、市場の信頼を取り戻すべきだと指摘した。
CryptoQuantの調査部門責任者Julio Moreno氏は火曜日に発表したレポートで、弱気相場の売り圧力と会社の現金準備の急減に起因する市場のパニックの影響で、Strategyの優先株STRCは先週82.50ドルまで下落し、過去最低を記録し、額面100ドルに対して17.5%のディスカウントとなったと指摘した。
レポートでは、Strategyが最近、2029年に満期を迎えるゼロクーポン転換社債（Convertible Senior Notes）を15億ドルで早期買い戻したことを指摘し、この動きがSTRCの配当支払いに使う現金バッファーを大幅に弱めたとしている。さらに悪いことに、2026年初頭以降、Strategyの現金準備は38%も減少している。
同時に、ビットコイン購入のための資金を調達するために、Strategyはさらに多くのSTRC優先株を発行し続けており、これにより会社の配当負担が急速に膨らんでいる。Julio Moreno氏は、Strategyの年換算配当支払い義務が今年初めの約3億ドルから現在では12億ドルに急増し、半年足らずで約4倍に膨れ上がったと指摘した。
現金の減少と配当の急増という二重の打撃により、Strategyの「配当カバレッジ（配当支払い能力）」も厳しい試練に直面しており、年初の「7年以上の配当を支払える水準」から、わずか14ヶ月分に急落した。カバレッジを現在の年間1.2億ドルの配当負担に対応できる24ヶ月の安全水準に戻すためには、Strategyの現金準備を28億ドルまで引き上げる必要があり、これは現在の水準の約2倍に相当する。
Julio Moreno氏は「現金準備を増やすことが、市場がSTRCに対する信頼を再構築する最も直接的な方法だ」と指摘した。
出典：CryptoQuant
StrategyはSTRCの配当支払いを一時停止する権利を有しているが、これらの配当は累積型（当期に支払われなかった場合、将来に繰り越される）であり、遅かれ早かれ支払わなければならない。Julio Moreno氏は、企業の信用を考慮すると、Strategyが配当支払いを停止する可能性は低いと考えている。
現金が不足しているなら、ビットコインを売って現金に換えるのはどうか？Moreno氏は強く反対している。同氏は、マイクロストラテジーが現在保有するビットコインのポジションにおいて、累積の含み損がすでに約106億ドルに達していると指摘する。言い換えれば、同社が2024年、2025年、2026年に購入したすべてのビットコインは、現在すべて含み損を抱えている。Julio Moreno氏はレポートで次のように書いている。
現在の価格帯でビットコインを強制的に売却することは、巨額の含み損を瞬時に実現損に変えることを意味し、株主資本に打撃を与えることになる。
しかし、同氏はStrategyがSTRCを支えるためにビットコインを売却せざるを得ないわけではないと付け加えた。同社は現在の11.5%の配当利回りを引き上げるか、より多くの普通株（米国株コード：MSTR）を発行して、市場に配当能力を示すことを選択できる。これらの2つの手段は現在実際に使用されているが、同氏は「STRCを額面100ドルに戻す道のりは決して容易ではない」と認めている。
上記の懸念に基づき、Julio Moreno氏はStrategyに3つの良心的な提案を行う。
今月初め、ウォール街の投資銀行JPモルガンのアナリストも、Strategyが象徴的に32ビットコインを売却した後、投資家の信頼を取り戻すために同社が米ドル準備を再構築する必要があるかもしれないと述べていた。アナリストは、そのビットコイン売却の主な目的は株主に会社のコミットメントと財務の柔軟性を示すことだったが、それでも一部の投資家を不安にさせたと指摘した。
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ビットコインの含み損が106億ドル！アナリスト警告：マイクロストラテジーはさらなる買い増しを控え、現金を補充すべき
ブロックチェーン上のデータ分析会社CryptoQuantがマイクロストラテジーに対して財務上の警告を発し、現金の流失、配当負担の急増、ビットコインの巨額な含み損という三重の圧力に直面していると指摘し、直ちにビットコインの追加購入を停止し、現金準備を再構築すべきだと提案した。
ブロックチェーン上のデータ分析会社CryptoQuantは最近、マイクロストラテジー（Strategy）に対して厳しい警告を発した。アナリストは、配当負担の圧力が急増し、現金の水位が急速に減少していることに加え、ビットコインの保有が巨額の含み損に直面していることから、Strategyは直ちにビットコインへの追加投資を停止し、現金準備の再構築を優先し、市場の信頼を取り戻すべきだと指摘した。
CryptoQuantの調査部門責任者Julio Moreno氏は火曜日に発表したレポートで、弱気相場の売り圧力と会社の現金準備の急減に起因する市場のパニックの影響で、Strategyの優先株STRCは先週82.50ドルまで下落し、過去最低を記録し、額面100ドルに対して17.5%のディスカウントとなったと指摘した。
現金の凍結、配当倍増：両端から燃える資金圧力
レポートでは、Strategyが最近、2029年に満期を迎えるゼロクーポン転換社債（Convertible Senior Notes）を15億ドルで早期買い戻したことを指摘し、この動きがSTRCの配当支払いに使う現金バッファーを大幅に弱めたとしている。さらに悪いことに、2026年初頭以降、Strategyの現金準備は38%も減少している。
同時に、ビットコイン購入のための資金を調達するために、Strategyはさらに多くのSTRC優先株を発行し続けており、これにより会社の配当負担が急速に膨らんでいる。Julio Moreno氏は、Strategyの年換算配当支払い義務が今年初めの約3億ドルから現在では12億ドルに急増し、半年足らずで約4倍に膨れ上がったと指摘した。
現金の減少と配当の急増という二重の打撃により、Strategyの「配当カバレッジ（配当支払い能力）」も厳しい試練に直面しており、年初の「7年以上の配当を支払える水準」から、わずか14ヶ月分に急落した。カバレッジを現在の年間1.2億ドルの配当負担に対応できる24ヶ月の安全水準に戻すためには、Strategyの現金準備を28億ドルまで引き上げる必要があり、これは現在の水準の約2倍に相当する。
Julio Moreno氏は「現金準備を増やすことが、市場がSTRCに対する信頼を再構築する最も直接的な方法だ」と指摘した。
出典：CryptoQuant
StrategyはSTRCの配当支払いを一時停止する権利を有しているが、これらの配当は累積型（当期に支払われなかった場合、将来に繰り越される）であり、遅かれ早かれ支払わなければならない。Julio Moreno氏は、企業の信用を考慮すると、Strategyが配当支払いを停止する可能性は低いと考えている。
ビットコインを売って火を消す？絶対にダメ！
現金が不足しているなら、ビットコインを売って現金に換えるのはどうか？Moreno氏は強く反対している。同氏は、マイクロストラテジーが現在保有するビットコインのポジションにおいて、累積の含み損がすでに約106億ドルに達していると指摘する。言い換えれば、同社が2024年、2025年、2026年に購入したすべてのビットコインは、現在すべて含み損を抱えている。Julio Moreno氏はレポートで次のように書いている。
現在の価格帯でビットコインを強制的に売却することは、巨額の含み損を瞬時に実現損に変えることを意味し、株主資本に打撃を与えることになる。
しかし、同氏はStrategyがSTRCを支えるためにビットコインを売却せざるを得ないわけではないと付け加えた。同社は現在の11.5%の配当利回りを引き上げるか、より多くの普通株（米国株コード：MSTR）を発行して、市場に配当能力を示すことを選択できる。これらの2つの手段は現在実際に使用されているが、同氏は「STRCを額面100ドルに戻す道のりは決して容易ではない」と認めている。
Strategyへの「3つの良心的な提案」
上記の懸念に基づき、Julio Moreno氏はStrategyに3つの良心的な提案を行う。
今月初め、ウォール街の投資銀行JPモルガンのアナリストも、Strategyが象徴的に32ビットコインを売却した後、投資家の信頼を取り戻すために同社が米ドル準備を再構築する必要があるかもしれないと述べていた。アナリストは、そのビットコイン売却の主な目的は株主に会社のコミットメントと財務の柔軟性を示すことだったが、それでも一部の投資家を不安にさせたと指摘した。