Strategy に時間の計算をしてみましょう。この計算は CryptoQuant が行ったもので、数字はそのまま載せます。自分で見てください。

出発点は「7年以上」です。これは、同社の帳簿上の現金で、本来優先株の配当をまかなえる年数です。安全そうに聞こえます。

最初の一手は、現金に打たれました。ビットコインを買い続けるために、今年焼却した法定通貨準備高は年初より38%減少しています。そのうち、2029年満期の転換社債の買い戻しだけで15億の現金が使われました。

第二の一手は、負債に打たれました。買い続けるために、STRC永久優先株を発行し、年に支払う優先株配当を3億から直接12億に引き上げました。年間9億多く支払うことになります。この二刀で、「7年以上」だった安全余裕は14か月に縮まりました。

CryptoQuant のアドバイスは非常に率直です。まずビットコインの購入を止め、現金を再び28億、つまり2年分の配当を賄える水準に戻すことです。

計算は終わりました。私のルールを言います。私はStrategyの財務不正を主張しているわけではありません。これらの数字は第三者機関が公開情報に基づいて推測したものであり、結論も同社の今後の資金調達によって変わる可能性があります。

私はこの短くなったタイムラインを示すだけに留め、評価はデータに任せます。疑問を呈することはできますが、レッテル貼りはしません。

市場の反応ははっきりしていました。$MSTR はその日さらに7.3%下落し、96ドルとなり、2年半ぶりの安値、1年間で75%以上下落しました。Saylorチームが「高金利貯蓄口座」として保守的な投資家に販売したSTRCは、82ドルを下回り、史上最安値となりました。

お金を借りてビットコインを買い、さらに新株を発行して利息を支払うというフライホイールは、回転が速いときは誰もが天才と呼びました。今もフライホイールは回っていますが、足元の現金は7年の余裕から14か月のカウントダウンに変わりました。

残るは、その数字がどれだけ耐えられるか、です。