著者：Rita
潮向ガイド
モルガン・スタンレーは6月24日、Cerebras Systemsの上場後初のフォローアップレポートを発表し、目標株価を250ドルから273ドルに引き上げ、オーバーウェイト評価を維持した。このチップ企業は高速推論分野で独自の地位を占めており、最新の財務報告では収益と粗利率がともに予想を上回った。アナリストは、750MWのキャパシティ契約とクラウドサービスの自社構築計画が今後2年間の高速成長を牽引すると考えている。重要なのは、この企業の技術の拡張性に対する市場の疑念が払拭されたことだ。
第1四半期の業績は予想を上回る
Cerebrasの2026年3月期四半期の業績は好調だった。売上高は1億9340万ドルに達し、前期比13%増加し、予想を上回った。非GAAPベースの粗利率は46.5%に達した。一見それほど高くは見えないが、同社が現在サーバーレンタルに依存してサービスを提供していることを考えると、この結果はかなり良いと言える。
モルガン・スタンレーは、経営陣が示した業績見通しは保守的であると指摘した。これは将来の上方修正の可能性を示唆している。FY2026の売上高ガイダンスは8億6400万ドルで、前年同期を大幅に上回っている。FY2027の予想売上高は27億1400万ドルで、ほぼ3倍となる。
粗利率はFY2026の39.4%からFY2027の51.1%、さらにFY2028の57.9%へと急速に改善する見込みである。改善の鍵は、同社が他社のハードウェアをレンタルする形態から、自社でクラウドサービスを構築する方向へシフトしていることにある。サーバーレンタルの粗利率はわずか37%であるのに対し、自社クラウドサービスの長期粗利率目標は57.9%である。これは収益性の根本的な変化である。
750MW契約が成長基盤を築く
Cerebrasは750MWのキャパシティに関する正式な契約を締結した。750MWのキャパシティ契約は、顧客が明確な容量需要を示したことを意味し、同社の今後2～3年の売上高の下限をほぼ確定させたことになる。多くのチップ企業が受注獲得に苦慮している中、Cerebrasはすでに長期キャパシティを確保している。この契約は複数の顧客を対象としており、Amazonとの協業も意向から正式な契約へと移行した。アナリストはAmazonの貢献について控えめに見積もっているが、これにより将来の成長余地が残されている。
市場は以前、Cerebrasのウェハースケールプロセッサに対して、そのアーキテクチャが本当に大規模モデルを支えられるのかという懸念を抱いていた。この問題には明確な回答が得られた。同社は兆パラメータモデル（Kimi K2.6など）で実際の性能を検証し、このアーキテクチャの拡張性を証明した。技術リスクが解消された後、投資家の関心は当然ながら商業化の進捗に向けられた。そして、750MWのキャパシティ契約は、顧客がこの技術に対してどの程度の信頼を寄せているかを示している。
推論チップが新たな戦場に
なぜ高速推論であってトレーニングではないのか？なぜなら、推論がAIインフラ支出の中で最も急速に成長している分野になりつつあるからだ。トレーニングは一時的な投資だが、推論は継続的かつ反復的なものである。大規模モデルの応用が広がるにつれて、推論コストがAIチップ市場全体の支出を徐々に支配するようになる。
Cerebrasは高速推論分野におけるリーダーシップにより、特別な市場ポジションを得ている。競合他社の多くはトレーニングチップに注力しているが、同社は推論という差別化された道を選択した。この専門化がむしろ強みとなっている。
三つのシナリオと目標株価
モルガン・スタンレーは三つのシナリオを示した。ベースシナリオでは、2028年の調整後売上高は60億ドルに達し、目標株価は273ドルとなる。これはアナリストが最も確信するシナリオであり、750MWのキャパシティが計画通りに展開されることを前提としている。強気シナリオでは、キャパシティ展開が予想を上回り1GW以上に達し、2028年の売上高は100億ドルを超える可能性があり、目標株価は400ドルとなる。弱気シナリオでは、キャパシティ展開が遅れ、2028年の売上高は27億ドルにとどまる可能性があり、目標株価は90ドルとなる。
2026年6月23日時点で、Cerebrasの株価は226.72ドルで取引を終えており、目標株価273ドルに対して20%の上昇余地がある。市場コンセンサスの目標株価250ドルと比較しても、約10%の余地がある。モルガン・スタンレーによる目標株価の引き上げは、同社の確実性に対する評価を反映している。
リスクと機会
キャパシティ展開の進捗が最大のリスクであり、大規模データセンターのインフラ建設が遅れれば、Cerebrasの売上高成長も影響を受ける。顧客集中度ももう一つのリスクであり、主要顧客の需要に変化が生じれば、同社への打撃は大きい。しかし、展開が順調に進めば、新規顧客を獲得できる可能性はむしろ高い。推論チップ市場は急速に拡大しており、Cerebrasの差別化された製品はさらなる顧客を引き付ける可能性が高い。
Cerebrasは、第1四半期の業績と技術検証により、論争の多かった新興企業から、確かな受注を手にした企業へと変貌を遂げた。この変革は極めて重要である。モルガン・スタンレーによる目標株価の引き上げは、確実性への評価を反映している。ウェハースケールチップの分野は依然として変動が大きいが、Cerebrasは高速推論分野で自らのリーダーシップを確立している。今後2年間、この企業の売上高と利益率が予想通りに改善するかどうかが、投資家のリターンを左右する。
免責事項
本稿は、潮向研究が第三者証券会社の調査レポートを整理・解釈したものである。文中で引用された格付け、目標株価、利益予想および関連する判断は、すべてモルガン・スタンレーのアナリストの見解であり、その所属機関の立場を代表するものであり、潮向研究の見解を代表するものではなく、いかなる投資助言を構成するものでもない。
読む際には以下の3点に注意されたい。一、目標株価はアナリストの今後約12ヶ月間の予想であり、予測であって約束ではなく、業績や市場環境に応じて繰り返し調整される。二、売り手側の調査レポートは本質的に強気寄りであり、またカバー企業の一部は当該証券会社と投資銀行業務の関係を有する場合がある。三、調査レポートの価値は、主線となるロジックとその前提仮説にあり、特定の目標株価にあるのではない。ロジックを見よ、価格だけを見るな。
市場にはリスクが伴い、意思決定は独立して行う必要がある。本稿は、いかなる証券の売買の根拠として用いるべきではない。
データソース：Morgan Stanley レポート（Joseph Moore、2026年6月24日）·公開市場データ
潮向研究 · TideResearch · 2026年6月
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調査レポート解説：ウェハーレベルチップ分野の突破、Cerebras上場初日は予想を上回るパフォーマンス
著者：Rita
潮向ガイド
モルガン・スタンレーは6月24日、Cerebras Systemsの上場後初のフォローアップレポートを発表し、目標株価を250ドルから273ドルに引き上げ、オーバーウェイト評価を維持した。このチップ企業は高速推論分野で独自の地位を占めており、最新の財務報告では収益と粗利率がともに予想を上回った。アナリストは、750MWのキャパシティ契約とクラウドサービスの自社構築計画が今後2年間の高速成長を牽引すると考えている。重要なのは、この企業の技術の拡張性に対する市場の疑念が払拭されたことだ。
第1四半期の業績は予想を上回る
Cerebrasの2026年3月期四半期の業績は好調だった。売上高は1億9340万ドルに達し、前期比13%増加し、予想を上回った。非GAAPベースの粗利率は46.5%に達した。一見それほど高くは見えないが、同社が現在サーバーレンタルに依存してサービスを提供していることを考えると、この結果はかなり良いと言える。
モルガン・スタンレーは、経営陣が示した業績見通しは保守的であると指摘した。これは将来の上方修正の可能性を示唆している。FY2026の売上高ガイダンスは8億6400万ドルで、前年同期を大幅に上回っている。FY2027の予想売上高は27億1400万ドルで、ほぼ3倍となる。
粗利率はFY2026の39.4%からFY2027の51.1%、さらにFY2028の57.9%へと急速に改善する見込みである。改善の鍵は、同社が他社のハードウェアをレンタルする形態から、自社でクラウドサービスを構築する方向へシフトしていることにある。サーバーレンタルの粗利率はわずか37%であるのに対し、自社クラウドサービスの長期粗利率目標は57.9%である。これは収益性の根本的な変化である。
750MW契約が成長基盤を築く
Cerebrasは750MWのキャパシティに関する正式な契約を締結した。750MWのキャパシティ契約は、顧客が明確な容量需要を示したことを意味し、同社の今後2～3年の売上高の下限をほぼ確定させたことになる。多くのチップ企業が受注獲得に苦慮している中、Cerebrasはすでに長期キャパシティを確保している。この契約は複数の顧客を対象としており、Amazonとの協業も意向から正式な契約へと移行した。アナリストはAmazonの貢献について控えめに見積もっているが、これにより将来の成長余地が残されている。
市場は以前、Cerebrasのウェハースケールプロセッサに対して、そのアーキテクチャが本当に大規模モデルを支えられるのかという懸念を抱いていた。この問題には明確な回答が得られた。同社は兆パラメータモデル（Kimi K2.6など）で実際の性能を検証し、このアーキテクチャの拡張性を証明した。技術リスクが解消された後、投資家の関心は当然ながら商業化の進捗に向けられた。そして、750MWのキャパシティ契約は、顧客がこの技術に対してどの程度の信頼を寄せているかを示している。
推論チップが新たな戦場に
なぜ高速推論であってトレーニングではないのか？なぜなら、推論がAIインフラ支出の中で最も急速に成長している分野になりつつあるからだ。トレーニングは一時的な投資だが、推論は継続的かつ反復的なものである。大規模モデルの応用が広がるにつれて、推論コストがAIチップ市場全体の支出を徐々に支配するようになる。
Cerebrasは高速推論分野におけるリーダーシップにより、特別な市場ポジションを得ている。競合他社の多くはトレーニングチップに注力しているが、同社は推論という差別化された道を選択した。この専門化がむしろ強みとなっている。
三つのシナリオと目標株価
モルガン・スタンレーは三つのシナリオを示した。ベースシナリオでは、2028年の調整後売上高は60億ドルに達し、目標株価は273ドルとなる。これはアナリストが最も確信するシナリオであり、750MWのキャパシティが計画通りに展開されることを前提としている。強気シナリオでは、キャパシティ展開が予想を上回り1GW以上に達し、2028年の売上高は100億ドルを超える可能性があり、目標株価は400ドルとなる。弱気シナリオでは、キャパシティ展開が遅れ、2028年の売上高は27億ドルにとどまる可能性があり、目標株価は90ドルとなる。
2026年6月23日時点で、Cerebrasの株価は226.72ドルで取引を終えており、目標株価273ドルに対して20%の上昇余地がある。市場コンセンサスの目標株価250ドルと比較しても、約10%の余地がある。モルガン・スタンレーによる目標株価の引き上げは、同社の確実性に対する評価を反映している。
リスクと機会
キャパシティ展開の進捗が最大のリスクであり、大規模データセンターのインフラ建設が遅れれば、Cerebrasの売上高成長も影響を受ける。顧客集中度ももう一つのリスクであり、主要顧客の需要に変化が生じれば、同社への打撃は大きい。しかし、展開が順調に進めば、新規顧客を獲得できる可能性はむしろ高い。推論チップ市場は急速に拡大しており、Cerebrasの差別化された製品はさらなる顧客を引き付ける可能性が高い。
Cerebrasは、第1四半期の業績と技術検証により、論争の多かった新興企業から、確かな受注を手にした企業へと変貌を遂げた。この変革は極めて重要である。モルガン・スタンレーによる目標株価の引き上げは、確実性への評価を反映している。ウェハースケールチップの分野は依然として変動が大きいが、Cerebrasは高速推論分野で自らのリーダーシップを確立している。今後2年間、この企業の売上高と利益率が予想通りに改善するかどうかが、投資家のリターンを左右する。
免責事項
本稿は、潮向研究が第三者証券会社の調査レポートを整理・解釈したものである。文中で引用された格付け、目標株価、利益予想および関連する判断は、すべてモルガン・スタンレーのアナリストの見解であり、その所属機関の立場を代表するものであり、潮向研究の見解を代表するものではなく、いかなる投資助言を構成するものでもない。
読む際には以下の3点に注意されたい。一、目標株価はアナリストの今後約12ヶ月間の予想であり、予測であって約束ではなく、業績や市場環境に応じて繰り返し調整される。二、売り手側の調査レポートは本質的に強気寄りであり、またカバー企業の一部は当該証券会社と投資銀行業務の関係を有する場合がある。三、調査レポートの価値は、主線となるロジックとその前提仮説にあり、特定の目標株価にあるのではない。ロジックを見よ、価格だけを見るな。
市場にはリスクが伴い、意思決定は独立して行う必要がある。本稿は、いかなる証券の売買の根拠として用いるべきではない。
データソース：Morgan Stanley レポート（Joseph Moore、2026年6月24日）·公開市場データ
潮向研究 · TideResearch · 2026年6月