グレースケール調査責任者：暗号プロトコルのPERは一桁台、CLARITY法案が評価の可能性を解放する

Grayscaleの調査責任者Zach Pandl氏は、収益上位15のプロトコルの多くでPERが一桁台にまで低下しており、CLARITY法案が可決されれば、ファンダメンタルズに基づくバリュエーションの修正がさらに促進されると指摘。 （前回のあらすじ：グレイスケール調査責任者：FRBが動かなければ、ビットコインは株式市場の上昇に追いつく） （背景補足：JPモルガン：「CLARITY法案」の立法がほぼ完了！論点は2～3項目に減少、ステーブルコイン金利の健全な協議が進行中）

本記事目次

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• 上位15のプロトコル：大半のPERが10未満
• CLARITY法案の追加：伝統的金融ルールが暗号資産へ進出
• ファンダメンタルズの転換点

グレイスケール・インベストメンツ（Grayscale）の調査責任者Zach Pandl氏は25日、長期のベアマーケットを経て、収益を生み出すブロックチェーンアプリケーションの多くがファンダメンタルズベースで非常に魅力的なバリュエーションにあると指摘。プロトコル収益上位15のオンチェーンアプリケーションのうち、大半のPERが一桁台にまで低下している。

上位15のプロトコル：大半のPERが10未満

グレイスケールの調査チームは、過去12か月のtrailingデータをベースに、プロトコル収益上位15のオンチェーンアプリケーション（Hyperliquidを含む）を調査したところ、大半の現在の取引倍率が一桁台のレンジにあることが判明。これらのプロトコルは運営コストが低いため、利益やキャッシュフローでバリュエーションしても同様に割安に見える。

つまり、ファンダメンタルズ投資家は比較的低コストで、安定的に収益を生み出す暗号資産エクスポージャーを得ることができる。

CLARITY法案の追加：伝統的金融ルールが暗号資産へ進出

Pandl氏は、早ければ来月にも可決されるCLARITY法案が触媒となる可能性があると強調。法案が成立すれば、暗号資産に伝統的金融ルールが導入され、トークン化資産やオンチェーン金融の成長が促進される。

収益上位15のプロトコルのほぼすべてが金融ユースケースまたはステーキングインフラと密接に関連しており、Pandl氏はこれらのプロトコルがオンチェーン取引量の予想増加から大きな恩恵を受けると見ている。

ファンダメンタルズの転換点

今回のバリュエーション圧縮は、暗号市場が「ストーリードリブン」から「収益ドリブン」へと移行していることを反映している。過去1年、DeFiプロトコルのバリュエーションロジックはTVL（総ロック価値）からプロトコル収益とキャッシュフローへと移行しており、伝統的金融市場のバリュエーションフレームワークにますます近づいている。

台湾の投資家にとって、このロジックの転換が意味するのは、暗号資産の投資フレームワークがより定量化可能になっていることだ。かつてFOMOで高値追いしていたモデルは、PERやキャッシュフロー割引などのファンダメンタルズツールに取って代わられつつある。