DWF Labsは、実世界資産（RWA）がオンチェーン上で310億ドル以上動いていると述べているが、その資本の大部分は活動していない。 同社は、トークン化の次の段階は、これらの資産を流動的、取引可能、そしてDeFi内で有用にするプラットフォームによって勝ち取られると主張している。
機関投資家は、実世界資産（RWA）をブロックチェーンに移動させてきた。 しかし、そのほとんどはほとんど動いていない。
DWF Labs Researchの新しいレポートによると、トークン化された実世界資産のうち、約10%未満、つまり約30億ドルがDeFiでアクティブである。 残りは主にウォレットに保管されており、長期保有のポジションとして保持されているだけで、貸付市場や取引所、担保システムを通じて循環していない。
このギャップは、トークン化に関する重要な疑問を提起している：資本は単にデジタル化されているのか、それともより生産的になっているのか？
レポートは、BlackrockのBUIDLのような主要なトークン化された米国財務省ファンドを指摘しており、同ファンドは何十億ドルもの資産を保有しているにもかかわらず、月に30回未満の取引しか行っていないと述べている。 DWF Labsは、トークン化ブームは本物だが、現在の市場は流動性の話よりも発行の話に近いと指摘している。
DWF Labsは、二次市場の活動を妨げる3つの構造的障壁を特定している。
最初は価格設定だ。プライベートクレジットや不動産資産は、多くの場合、毎日更新される純資産価値（NAV）に依存している。 これにより、市場メーカーが大きな取引を厳密に見積もるのが難しくなる。
2つ目は決済と償還だ。多くのトークン化された商品はまだ償還に数日かかり、オンチェーンの流動性は機関投資家規模の資金流にとって十分ではない。 店頭市場は存在するが、断片化されており、小売ユーザーにはアクセスしづらいことが多い。
3つ目は規制だ。譲渡制限、顧客確認（KYC）チェック、認定要件などにより、トークン化された資産を許可制DeFiに組み込むのは難しい場合がある。
「流動性は、オンチェーンでのトークン化の拡大における制約です」と、DWF LabsのマネージングパートナーであるAndrei Grachevは述べている。「欠けているのは、それらの資産を規模で取引可能にするインフラです。それを解決すれば、トークン化は機関投資家だけの話ではなく、より広い市場の話になるでしょう。」
この制約は、誰が価値を獲得するかにも影響を与えている。これまで、トークン化された商品を発行している資産運用会社が最も恩恵を受けている。レンディングプロトコル、価格オラクル、市場メーカー、償還場所などの暗号ネイティブインフラ提供者は、恩恵の一部しか享受していない。
Source: DWF Labs
DWF Labsは、その不均衡が変わり始めていると述べている。
Maple Financeは、トークン化されたクレジットをステーブルコイン担保商品にラップすることで、総ロックされた価値（TVL）で36億ドル以上を集めている。PythとRedstoneは、トークン化された株式やコモディティの24時間価格インフラを構築している。SymbioticのLiquid Laneは、RFQモデルを採用し、市場メーカーが償還割引の価格付けを競う仕組みを使っている。Figureは、発行、二次価格発見、決済を一つのスタックに統合する別のルートを取っている。
次の機会は、米ドル市場の支配外に出てくる可能性がある。トークン化された資産のうち、94%以上がドル建てだが、非ドルの国債も伝統的な固定収入の大きな割合を占めている。DWF Labsは、ブラジルのレアル債やトルコリラ債など、新興国の債務に注目しており、これらは解決すべきギャップとして待ち受けている。
同社はまた、トークン化されたコモディティや株式にも可能性を見ている。コモディティはすでに需要を示しており、トークン化された株式は、約1年で1億ドル超に成長し、185,000人の保有者がいる。
DWF Labsにとって、トークン化の第一段階は、資産がオンチェーンで動くことができることを証明した。次の段階は、それらの資産が取引、決済、そして規模で利回りを生み出せるかどうかを試すことになる。 その問題を解決した者が、発行者自身よりも多くの価値を獲得するかもしれない。
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DWF Labsは、310億ドルのRWAがオンチェーンにあると述べているが、DeFiでアクティブなのは10%未満です
DWF Labsは、実世界資産（RWA）がオンチェーン上で310億ドル以上動いていると述べているが、その資本の大部分は活動していない。 同社は、トークン化の次の段階は、これらの資産を流動的、取引可能、そしてDeFi内で有用にするプラットフォームによって勝ち取られると主張している。
Blackrock、Maple、Figureは、310億ドルのRWAのユーティリティ解放を競う
機関投資家は、実世界資産（RWA）をブロックチェーンに移動させてきた。 しかし、そのほとんどはほとんど動いていない。
DWF Labs Researchの新しいレポートによると、トークン化された実世界資産のうち、約10%未満、つまり約30億ドルがDeFiでアクティブである。 残りは主にウォレットに保管されており、長期保有のポジションとして保持されているだけで、貸付市場や取引所、担保システムを通じて循環していない。
このギャップは、トークン化に関する重要な疑問を提起している：資本は単にデジタル化されているのか、それともより生産的になっているのか？
レポートは、BlackrockのBUIDLのような主要なトークン化された米国財務省ファンドを指摘しており、同ファンドは何十億ドルもの資産を保有しているにもかかわらず、月に30回未満の取引しか行っていないと述べている。 DWF Labsは、トークン化ブームは本物だが、現在の市場は流動性の話よりも発行の話に近いと指摘している。
なぜトークン化された資本は停滞しているのか
DWF Labsは、二次市場の活動を妨げる3つの構造的障壁を特定している。
最初は価格設定だ。プライベートクレジットや不動産資産は、多くの場合、毎日更新される純資産価値（NAV）に依存している。 これにより、市場メーカーが大きな取引を厳密に見積もるのが難しくなる。
2つ目は決済と償還だ。多くのトークン化された商品はまだ償還に数日かかり、オンチェーンの流動性は機関投資家規模の資金流にとって十分ではない。 店頭市場は存在するが、断片化されており、小売ユーザーにはアクセスしづらいことが多い。
3つ目は規制だ。譲渡制限、顧客確認（KYC）チェック、認定要件などにより、トークン化された資産を許可制DeFiに組み込むのは難しい場合がある。
「流動性は、オンチェーンでのトークン化の拡大における制約です」と、DWF LabsのマネージングパートナーであるAndrei Grachevは述べている。「欠けているのは、それらの資産を規模で取引可能にするインフラです。それを解決すれば、トークン化は機関投資家だけの話ではなく、より広い市場の話になるでしょう。」
この制約は、誰が価値を獲得するかにも影響を与えている。これまで、トークン化された商品を発行している資産運用会社が最も恩恵を受けている。レンディングプロトコル、価格オラクル、市場メーカー、償還場所などの暗号ネイティブインフラ提供者は、恩恵の一部しか享受していない。
インフラ企業はギャップを埋めるために動き出す
DWF Labsは、その不均衡が変わり始めていると述べている。
Maple Financeは、トークン化されたクレジットをステーブルコイン担保商品にラップすることで、総ロックされた価値（TVL）で36億ドル以上を集めている。PythとRedstoneは、トークン化された株式やコモディティの24時間価格インフラを構築している。SymbioticのLiquid Laneは、RFQモデルを採用し、市場メーカーが償還割引の価格付けを競う仕組みを使っている。Figureは、発行、二次価格発見、決済を一つのスタックに統合する別のルートを取っている。
次の機会は、米ドル市場の支配外に出てくる可能性がある。トークン化された資産のうち、94%以上がドル建てだが、非ドルの国債も伝統的な固定収入の大きな割合を占めている。DWF Labsは、ブラジルのレアル債やトルコリラ債など、新興国の債務に注目しており、これらは解決すべきギャップとして待ち受けている。
同社はまた、トークン化されたコモディティや株式にも可能性を見ている。コモディティはすでに需要を示しており、トークン化された株式は、約1年で1億ドル超に成長し、185,000人の保有者がいる。
DWF Labsにとって、トークン化の第一段階は、資産がオンチェーンで動くことができることを証明した。次の段階は、それらの資産が取引、決済、そして規模で利回りを生み出せるかどうかを試すことになる。 その問題を解決した者が、発行者自身よりも多くの価値を獲得するかもしれない。