長期保有者の売却量が19ヶ月ぶりの低水準に低下し、半減モデルは9月に底を打つ可能性を示唆している——しかし、市場構造はすでに異なっている。

売り圧力の沈静化は通常底値圏に対応するが、今回は長期保有者が動かないことが価格の下落を否定しない。ETF資金は連続的に流出し、106億ドルのオプションが満期を迎え、ロングポジションの清算額は5.85億ドルに達している。レバレッジをかけたロングは洗い流されつつある。
半減モデルは2022年に有効だったが、その時はETFもなく、機関主導の流動性層分化もなく、MiCA規制による取引所の格局再編もなかった。オンチェーンのアクティビティは銘文やマイクロトランザクションで支えられているが、価格はピークから約50%下落している。
供給側のロックインシグナルと需要側のマクロ的売り圧力は乖離を生んでいる。長期保有者は売らないが、新規資金も買いに来ない。9月の底打ちがあるかどうかは、米連邦準備制度の金利動向とテクノロジー株の収益耐性に依存しており、単なるオンチェーン指標だけでは決まらない。
リスクは、もしマクロ経済の圧力が持続すれば、ロックイン資金は「蓄積」から「堰塞湖」へと変わる可能性がある。歴史的に、底値は単一のシグナルだけで確認できたことはない。
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