作者：克洛德，深潮 TechFlow
深潮導読：SK 海力士 6 月 22 日の取引中時価総額が 208 兆ウォンに達し、26 年ぶりにサムスン電子を超えた。韓華投資証券は目標株価を 163 万ウォンから直接 430 万ウォンに引き上げ、韓国の証券会社の中で最高値となった。核心的な論理は、長期供給契約（LTA）と HBM 需要が根本的に記憶チップの収益変動性を変えたことである。同株は今年これまでに 340％超の上昇を記録し、プレマーケットでは一時 300 万ウォンを突破したが、正式取引では 5％以上下落した。
6 月 22 日、SK 海力士の株価は取引中に 295 万ウォンの史上最高値に達し、時価総額は 208.1 兆ウォンに達し、サムスン電子の 207.3 兆ウォンを超えた。これは 2000 年 11 月以来、サムスンが韓国株式市場の時価総額トップの座を失った初めてのケースである。
韓国先駆者報によると、午後3時15分時点で、SK 海力士は 291 万ウォンで引け、5.32％上昇、サムスン電子は 0.28％微減の 35.3 万ウォンだった。SK 海力士は今年これまでに 341.9％の上昇を記録し、サムスン電子の同期間の上昇率は 197.7％だった。両社は半導体市場で競合しているが、市場は足で投票している：AI 時代において、インフラ整備の恩恵を直接受ける企業は、総合型の巨人よりも高い評価プレミアムを獲得している。
韓華投資証券が目標株価を 430 万ウォンに引き上げ、前回比倍増
韓華投資証券のアナリスト朴俊英（Park Jun-young）は 6 月 22 日、SK 海力士の目標株価を 163 万ウォンから 430 万ウォンに引き上げ、約 1.6 倍にした。これは現在韓国の証券会社が示す最高値である。
朴俊英の核心的な論点は、SK 海力士はもはや収益が激しく変動する企業ではなく、持続的に高水準の利益を生み出せる企業へと変革しているという点だ。彼は、韓国の記憶チップメーカーは長らく評価割引を受けてきたが、長期供給契約（LTA）の拡大と HBM 需要の急増により、収益の見通しが根本的に改善されたと指摘している。
ソウル経済新聞によると、韓華は目標株価算出にあたり、10倍のPER（株価収益率）を採用している。これは世界の半導体企業の中で最低水準である。SK 海力士の直近12ヶ月先行PERは約6.6倍であり、同じ記憶装置メーカーのマイクロンよりも低い。韓華は、たとえ記憶市場が弱含みになったとしても、SK 海力士の営業利益率は少なくとも30％以上を維持すると予測しており、過去の下落局面ではこの数字は10％を下回り、赤字に転じたこともあった。
韓華はまた、ADR（米国預託証券）上場をカタリスト（触媒）として挙げている。朴俊英は、年内にADR上場がSK 海力士に米国株市場でマイクロンなどと直接比較される評価の機会をもたらすと述べている。「SK 海力士はファンダメンタルズと推進力の両面で、現在最も優れた投資対象である。」
複数の証券会社が一斉に目標株価を引き上げ、記憶産業の評価枠組みが書き換えられつつある
韓華だけでなく、過去2ヶ月間に韓国及び国際証券会社によるSK 海力士の目標株価の引き上げが集中している。
SK証券は5月7日に目標株価を 300 万ウォンに引き上げ、10倍PERの枠組みを採用し、当時の韓国証券会社の最高値となった。KB証券は5月15日に同じく 300 万ウォンに引き上げ、2026年の営業利益率が78.1％に達すると予測、記憶半導体は「AIシステム全体のパフォーマンスを決定づける希少戦略資産」と述べた。シティグループは5月12日に目標株価を170万ウォンから310万ウォンに引き上げ、その理由は下半期のHBM価格の上振れ超予想だった。モルガン・スタンレーは5月18日に300万ウォンに引き上げ、2026年から2028年の一株利益予測も9％から20％引き上げた。
野村證券は5月15日にレポートを発表し、「今回は本当に違う」と断言し、記憶産業の評価ロジックがパラダイムシフトを起こしていると指摘。リスクプレミアムは台積電（TSMC）に近づくべきであり、従来の景気循環株の枠組みを引き続き適用すべきではないと述べている。
これらの引き上げの背後には共通の論理的支柱がある：LTAが記憶産業の価格決定メカニズムを変えたという点だ。韓華の分析によると、現在締結されている長期供給契約には、価格下落保護条項と契約履行の法的保障が含まれており、市場の下落局面でも一定の利益率を維持できる。これは過去のDRAMスポット価格の暴騰と暴落、メーカーが受動的に循環に巻き込まれるモデルとは全く異なる。
Q1 業績：売上高が初めて 50 兆ウォンを突破、営業利益率 72％
目標株価の引き上げには具体的なデータが裏付けている。SK 海力士の2026会計年度第1四半期の売上高は 52.58 兆ウォンで、前年同期比 198％増、初めて 50 兆ウォンの大台を突破した。営業利益は 37.61 兆ウォンで、前年同期比 405％増。営業利益率は 72％で、NVIDIA の 65％を超え、半導体製造業界の新記録を樹立した。
HMB（High Bandwidth Memory）がコアドライバーだ。SK 海力士は現在、世界のHMB市場の約 70％〜80％を占めており、NVIDIAのAIアクセラレータの主要供給者である。ゴールドマン・サックスの4月レポートによると、2026年の世界のDRAM供給と需要のギャップは3.3％から4.9％に拡大し、15年ぶりの深刻な状況となる見込みだ。主要3記憶装置メーカーの今年の生産能力はほぼ完売状態であり、ファウンドリの建設周期は4〜5年であり、年内に新たな生産能力の増加はほとんど見込めない。
UBSは4月にSK 海力士の収益予測を引き上げる際、AI駆動のHMB需要がDDRの供給を継続的に食いつぶしていると指摘。サーバーの買い替えサイクルとストレージSSD需要の同時爆発により、世界のDRAM供給と需要のギャップは2027年第4四半期まで続くとし、「過去30年で未曾有の記憶超サイクル」と表現した。
300 万ウォンのプレマーケット突破も、正式取引では5％超の下落
6月 23日のプレマーケット取引では、SK 海力士は Nextrade の NXT プラットフォームで一時 300.2 万ウォンに達し、300 万ウォンの節目を突破した。しかし、正式取引開始後に株価は下落し、午前11時には 275 万ウォンとなり、前日終値比で 5.79％下落した。
下落の直接的な原因は、世界の大手テック株全体の弱含みであるが、米国株の記憶セクターは夜間のパフォーマンスは良好だった（マイクロンは6.9％上昇、サンディスクは4.1％上昇）。KOSPIは今月これまでに7.53％上昇したが、その上昇はサムスンと海力士の2銘柄に集中している。これら2銘柄を除いたKOSPI 200指数は同期間に2.48％下落し、市場は極端に分裂している。
韓国先駆者報によると、一部証券会社は警告を発している。サムスン電子の利益規模と成長率予測がSK 海力士を上回る中、時価総額の逆転は短期的な過熱の兆候かもしれないと指摘している。
しかし、Mirae Asset Securitiesが追跡する高リターン投資家（過去1ヶ月のリターン上位1％）のデータによると、23日午前の最も多く買い越した銘柄は依然としてSK 海力士だった。これらの投資家は調整を買い場と見なしている。
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SK 海力士の時価総額、26年ぶりにサムスンを超える 韓国証券会社、「依然として50％の上昇余地がある」と予測
作者：克洛德，深潮 TechFlow
深潮導読：SK 海力士 6 月 22 日の取引中時価総額が 208 兆ウォンに達し、26 年ぶりにサムスン電子を超えた。韓華投資証券は目標株価を 163 万ウォンから直接 430 万ウォンに引き上げ、韓国の証券会社の中で最高値となった。核心的な論理は、長期供給契約（LTA）と HBM 需要が根本的に記憶チップの収益変動性を変えたことである。同株は今年これまでに 340％超の上昇を記録し、プレマーケットでは一時 300 万ウォンを突破したが、正式取引では 5％以上下落した。
6 月 22 日、SK 海力士の株価は取引中に 295 万ウォンの史上最高値に達し、時価総額は 208.1 兆ウォンに達し、サムスン電子の 207.3 兆ウォンを超えた。これは 2000 年 11 月以来、サムスンが韓国株式市場の時価総額トップの座を失った初めてのケースである。
韓国先駆者報によると、午後3時15分時点で、SK 海力士は 291 万ウォンで引け、5.32％上昇、サムスン電子は 0.28％微減の 35.3 万ウォンだった。SK 海力士は今年これまでに 341.9％の上昇を記録し、サムスン電子の同期間の上昇率は 197.7％だった。両社は半導体市場で競合しているが、市場は足で投票している：AI 時代において、インフラ整備の恩恵を直接受ける企業は、総合型の巨人よりも高い評価プレミアムを獲得している。
韓華投資証券が目標株価を 430 万ウォンに引き上げ、前回比倍増
韓華投資証券のアナリスト朴俊英（Park Jun-young）は 6 月 22 日、SK 海力士の目標株価を 163 万ウォンから 430 万ウォンに引き上げ、約 1.6 倍にした。これは現在韓国の証券会社が示す最高値である。
朴俊英の核心的な論点は、SK 海力士はもはや収益が激しく変動する企業ではなく、持続的に高水準の利益を生み出せる企業へと変革しているという点だ。彼は、韓国の記憶チップメーカーは長らく評価割引を受けてきたが、長期供給契約（LTA）の拡大と HBM 需要の急増により、収益の見通しが根本的に改善されたと指摘している。
ソウル経済新聞によると、韓華は目標株価算出にあたり、10倍のPER（株価収益率）を採用している。これは世界の半導体企業の中で最低水準である。SK 海力士の直近12ヶ月先行PERは約6.6倍であり、同じ記憶装置メーカーのマイクロンよりも低い。韓華は、たとえ記憶市場が弱含みになったとしても、SK 海力士の営業利益率は少なくとも30％以上を維持すると予測しており、過去の下落局面ではこの数字は10％を下回り、赤字に転じたこともあった。
韓華はまた、ADR（米国預託証券）上場をカタリスト（触媒）として挙げている。朴俊英は、年内にADR上場がSK 海力士に米国株市場でマイクロンなどと直接比較される評価の機会をもたらすと述べている。「SK 海力士はファンダメンタルズと推進力の両面で、現在最も優れた投資対象である。」
複数の証券会社が一斉に目標株価を引き上げ、記憶産業の評価枠組みが書き換えられつつある
韓華だけでなく、過去2ヶ月間に韓国及び国際証券会社によるSK 海力士の目標株価の引き上げが集中している。
SK証券は5月7日に目標株価を 300 万ウォンに引き上げ、10倍PERの枠組みを採用し、当時の韓国証券会社の最高値となった。KB証券は5月15日に同じく 300 万ウォンに引き上げ、2026年の営業利益率が78.1％に達すると予測、記憶半導体は「AIシステム全体のパフォーマンスを決定づける希少戦略資産」と述べた。シティグループは5月12日に目標株価を170万ウォンから310万ウォンに引き上げ、その理由は下半期のHBM価格の上振れ超予想だった。モルガン・スタンレーは5月18日に300万ウォンに引き上げ、2026年から2028年の一株利益予測も9％から20％引き上げた。
野村證券は5月15日にレポートを発表し、「今回は本当に違う」と断言し、記憶産業の評価ロジックがパラダイムシフトを起こしていると指摘。リスクプレミアムは台積電（TSMC）に近づくべきであり、従来の景気循環株の枠組みを引き続き適用すべきではないと述べている。
これらの引き上げの背後には共通の論理的支柱がある：LTAが記憶産業の価格決定メカニズムを変えたという点だ。韓華の分析によると、現在締結されている長期供給契約には、価格下落保護条項と契約履行の法的保障が含まれており、市場の下落局面でも一定の利益率を維持できる。これは過去のDRAMスポット価格の暴騰と暴落、メーカーが受動的に循環に巻き込まれるモデルとは全く異なる。
Q1 業績：売上高が初めて 50 兆ウォンを突破、営業利益率 72％
目標株価の引き上げには具体的なデータが裏付けている。SK 海力士の2026会計年度第1四半期の売上高は 52.58 兆ウォンで、前年同期比 198％増、初めて 50 兆ウォンの大台を突破した。営業利益は 37.61 兆ウォンで、前年同期比 405％増。営業利益率は 72％で、NVIDIA の 65％を超え、半導体製造業界の新記録を樹立した。
HMB（High Bandwidth Memory）がコアドライバーだ。SK 海力士は現在、世界のHMB市場の約 70％〜80％を占めており、NVIDIAのAIアクセラレータの主要供給者である。ゴールドマン・サックスの4月レポートによると、2026年の世界のDRAM供給と需要のギャップは3.3％から4.9％に拡大し、15年ぶりの深刻な状況となる見込みだ。主要3記憶装置メーカーの今年の生産能力はほぼ完売状態であり、ファウンドリの建設周期は4〜5年であり、年内に新たな生産能力の増加はほとんど見込めない。
UBSは4月にSK 海力士の収益予測を引き上げる際、AI駆動のHMB需要がDDRの供給を継続的に食いつぶしていると指摘。サーバーの買い替えサイクルとストレージSSD需要の同時爆発により、世界のDRAM供給と需要のギャップは2027年第4四半期まで続くとし、「過去30年で未曾有の記憶超サイクル」と表現した。
300 万ウォンのプレマーケット突破も、正式取引では5％超の下落
6月 23日のプレマーケット取引では、SK 海力士は Nextrade の NXT プラットフォームで一時 300.2 万ウォンに達し、300 万ウォンの節目を突破した。しかし、正式取引開始後に株価は下落し、午前11時には 275 万ウォンとなり、前日終値比で 5.79％下落した。
下落の直接的な原因は、世界の大手テック株全体の弱含みであるが、米国株の記憶セクターは夜間のパフォーマンスは良好だった（マイクロンは6.9％上昇、サンディスクは4.1％上昇）。KOSPIは今月これまでに7.53％上昇したが、その上昇はサムスンと海力士の2銘柄に集中している。これら2銘柄を除いたKOSPI 200指数は同期間に2.48％下落し、市場は極端に分裂している。
韓国先駆者報によると、一部証券会社は警告を発している。サムスン電子の利益規模と成長率予測がSK 海力士を上回る中、時価総額の逆転は短期的な過熱の兆候かもしれないと指摘している。
しかし、Mirae Asset Securitiesが追跡する高リターン投資家（過去1ヶ月のリターン上位1％）のデータによると、23日午前の最も多く買い越した銘柄は依然としてSK 海力士だった。これらの投資家は調整を買い場と見なしている。