原油価格が9％下落したのに、なぜ米連邦準備制度理事会は利上げを続けるのか？市場はまたもや過剰に期待している。

原油価格が暴落し、市場は盛り上がった。

WTIは75ドルを割り込み、ブレント原油は78ドルを下回った。累計下落率は9％超、戦争プレミアムはほぼ解消された。

ニュースは平和的なムード一色：米イランの60日間の路線図が確定し、米財務省は60日間の免除許可を発行、イランは石油輸出免除と資産凍結解除を獲得。

400隻以上の油船がホルムズ海峡の外で航行待ちをしている。

すべてが良い方向に向かっているように見える。

そこで市場は妄想を始める：原油価格が下がったから、インフレも収まるだろう。米連邦準備制度は緩和すべきだろう？

しかし、目を覚ませ。

原油価格は下落したが、米連邦準備制度は全く感謝していない。

ドイツ銀行ははっきり言った：米イランの一時的な和平合意による原油価格の下落は、多くの国の利上げ予想を押し下げたが、米連邦準備制度だけは例外だ。

なぜ？

理由は簡単だ。米連邦準備制度が今注視しているのは原油価格そのものではない。

6月18日のFOMCでは、ドットチャートに2012年以来最も激しい一度きりの方向転換が現れた——「いつ利下げをするか」から「利上げをするか」へと直接反転。

ウォッシュ首相の初会合では、「次の行動は利下げになるだろう」という表現が削除された。

これは、原油価格が9％下落したからといって方針を変える米連邦準備制度ではない。

彼らが見ているのは、三つの火が同時に燃えている状況だ。

関税による物価上昇、AIブームによる電気料金と半導体価格の高騰、エネルギーショックの継続的拡大。

原油価格はその一つに過ぎない。そして——原油価格が下がったのに、コアPCEはどうだ？

市場予想は5月のPCE全体で4.0％〜4.1％、コアPCEは3.4％〜3.5％。

エネルギーと食品を除けば、インフレは依然として頑固だ。

バンク・オブ・アメリカははっきり言った：「米連邦準備制度のインフレ問題はすでに明らかに悪化している。」

さらに痛いのは、原油価格の下落が逆に利上げをより堅実にさせる可能性があることだ。

論理は非常にシンプル——

原油価格下落→短期的なインフレ圧力の緩和→景気後退の回避→米連邦準備制度は利上げに自信を持つ。

これは好材料だと思ったら、実は利上げの燃料になってしまった。

ドイツ銀行も言った通り、利上げ予想には双方向のリスクが存在する。ハト派の観点からは、原油価格の下落は利上げの緊急性を弱める可能性があるが、ハゲタカ派の観点からは、7月に利上げの合意に達する可能性もある。

今、市場はどう賭けているのか？

CMEのデータによると、9月に25ベーシスポイントの利上げ確率は52.2％、50ベーシスポイントの確率は21.4％——合計で73％以上の人が9月の利上げを賭けている。

バンク・オブ・アメリカはさらに、9月、10月、12月にそれぞれ25ベーシスポイントずつ利上げし、合計75ベーシスポイントになると予測している。

原油価格が9％下落したのに、利上げの確率は動かない。

「原油価格の下落は市場の鎮痛剤だが、米連邦準備制度が治療すべきは根本的な問題だ。」

根本的な問題とは何か？それは、広がるインフレ期待、AI投資熱による構造的な物価圧力、関税政策の長期的な効果だ。

これらは、数ヶ月の原油価格の下落だけでは解決できない。

今週木曜日と金曜日にPCEデータが発表される——もしコアPCEが本当に3.5％に達したら、9月の利上げは確定だ。

そのときは私の忠告を忘れないでほしい。

「原油価格の下落は市場の救済薬だと思ったら、それはただ米連邦準備制度により速い刃を差し出すだけだ。」