ETFの連続純流出が続く一方で、巨大な投資家はレバレッジをかけて買い増しをしている。昨日のビットコインETFの純流出額は6830万ドル、イーサリアムETFは6610万ドル、ブラックロックのIBITは1日で1.72億ドルの流出となった。同時に、2つのアドレスがHyperliquidで合計1.75億ドルのBTCの買い持ちを開設し、そのうち1つは40倍のレバレッジをかけている。

意見の相違は明らかだ。ETFの流出は機関投資家の資金撤退を示し、特にブラックロックのような伝統的金融巨頭の製品から大規模な流出が見られることは、アービトラージやヘッジの資金が退場していることを意味する。しかし、オンチェーンの巨大な投資家は6.4万ドル付近で買い持ちを重ねており、短期的な底値や反発を賭けている。
このような意見の相違自体は新しいことではないが、その規模には注意が必要だ。1.75億ドルの買い持ちは2つのアドレスに集中し、レバレッジも高いため、方向性を誤れば強制清算による連鎖反応を引き起こす可能性がある。ETFの流出が加速すれば、価格を押し下げ、負のフィードバックを形成するだろう。
市場は現在、脆弱なバランス状態にある。テクニカル面では底打ちの兆候（週足RSIのダイバージェンス、長期保有者のポジションの新高値）が見られるが、資金面やマクロ経済面（米国株先物の下落、韓国株のサーキットブレーカー発動）は楽観できない。買い手と売り手は互いのミスを賭けている。
一般のトレーダーにとっては、このような時に追随するのは最も避けるべきだ。巨大投資家のポジションは方向性を示さず、ETFの流出も終わりを意味しない。重要なのは、その後の資金レートが正の値に転じるか、ETFの流出が鈍化するか、マクロリスクがさらに拡大するかどうかだ。シグナルが明確になるまでは、様子見を続ける方が方向性に賭けるより安全だ。
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