韓国金融監督院：非常後悔放行三星 SK 海力士槓桿 ETF，持有者 92% 是散戶、正研擬管控方案

韓国金融監督院（FSS）院長李燦鎮は、5月末に追跡三星電子とSKハイニックスの個別株のレバレッジETFを解禁したことについて、「深く後悔している」と公に認めた。これは、5月下旬に16銘柄のレバレッジETFが上場した後、FSSの院長レベルで初めて正式にコメントしたもので、その表現の強さは韓国の金融市場で大きな関心を呼んでいる。

単月資産規模が3倍に急増

李燦鎮は、「これらのETFの上場時の資産総額は約30億ドルだったが、月曜日には約14兆韓国ウォン（約91億ドル）に膨れ上がり、わずか1か月足らずでほぼ3倍に増加した」と述べた。

「これらは高リスク商品であり、保有者の約92％は個人投資家だ」と李燦鎮は指摘し、「規制当局が何度も消費者警告を出しているにもかかわらず、取引熱は今も収まる兆しがない」と語った。

関係者によると、この16銘柄のETFは、サムスン資産管理、未来資産、KB資産管理など韓国の資産運用会社8社が発行し、申込最低金額は1,000万韓国ウォンの保証金を必要とし、1時間のオンラインリスクコースの修了も求められているが、これらの規定は高リスク投資家を十分に排除できていないようだ。

香港から輸入された「火を借りる」ロジックは期待ほど効果を上げていない

ブルームバーグの報道によると、韓国のこの一連の個別株レバレッジETFの導入は、一部において香港市場の類似商品から着想を得ている。

昨年10月に香港で上場した「CSOP SKハイニックスデイリー2倍レバレッジ商品」（CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product）は、瞬く間に世界最大の類似商品に成長し、月曜日の時点で資産規模は140億ドルを突破した。

李燦鎮は、「韓国の現地ETFの設計意図は、『韓国の投資家を香港のレバレッジ商品から引き戻す』ことだったが、その目標は期待通りには達成できていない」と述べた。

両地の類似商品が同時に膨らむ現象は、AI半導体関連銘柄に対する世界的な投資家の高い関心を反映している。

レバレッジETFは「自己拡大」して市場の変動を増幅させる

レバレッジETFの設計は、投資家がデリバティブや株式交換契約を通じて少額の資金で大きなリターンを追求できる仕組みだが、その内部構造は同時に変動を拡大する装置でもある。

発行者は毎日ポジションを調整し、レバレッジ倍率と約束比率を維持しなければならず、基準株価が大きく変動した場合、短時間で大量に資産を買い入れたり売却したりする必要が生じ、株価をさらに押し上げたり押し下げたりする「リバランス効果」が生まれる。

ゴールドマン・サックスは最新の報告書で、韓国株のこのレバレッジETFが市場構造の中で「前例のない重要な動態」となっていると指摘した。ゴールドマンは、韓国株が1日5％の変動をした場合、リスク調整のためのオプション取引業者によるリバランス資金流入は約47億ドルに達し、これは韓国取引所の通常取引日の全売買高の約8分の1に相当すると推定している。

三者が協力して規制策を検討

李燦鎮は、「FSSは現在、金融サービス委員会（FSC）や韓国取引所と緊密に連携し、市場の安定化策を検討している」と述べた。内容は、取引形態の監視強化、信用リスク管理の充実、投資家リスク開示の強化、そして融資・信用取引業務への制限導入の検討を含む。

李燦鎮は記者会見で、「ETFの上場当時は『株式市場はすでに大きく上昇しており、懸念もあった』が、最終的には阻止できなかった」と率直に語った。彼は、「冗談半分に言えば、その時は何としても止めるべきだったと今では思う。振り返ってみると、あらゆる手段を尽くし、地面に伏してでも阻止すべきだったのではないか」と述べた。

このように、院長クラスの官員が自らの過ちを公に認めるのは極めて異例であり、韓国の規制当局がこのレバレッジETFをシステムリスクの潜在的な引き金とみなしていることを示している。今後の対応次第では、更なる規制強化も注目される。