世界的な高債務局面で、中央銀行の窮地は始まったばかりだ。
今週の世界市場で最も異常なのは、株価の下落幅ではなく、この奇妙な順序だ：
ヨーロッパが先に利上げ、日本が次に続き、アメリカに回ると、市場はまだ利下げを待っている。
ただの三つのニュースだけを見ると：
ヨーロッパはエネルギー価格が再び上昇したといい、日本はインフレ抑制を言い、FRBは動かないと。
これらを合わせて見ると、全ての味が変わる：
約束された世界的な利下げサイクルはどこへ行ったのか？逆行する者は誰なのか？
その背後に隠された真実は一つだ——高債務時代において、中央銀行はもう自由に金利を決められなくなっている。
日本の金利が1％に上昇したのは、聞こえは低いが、
債務がGDPの2倍以上の日本にとっては、これは利上げではなく、30年ぶりの低金利の旧負債が再計算され始めたのだ。
利上げしなければ、円は耐えられない；
利上げすれば、政府の債務利息が先に爆発する。
ヨーロッパはさらに複雑だ。
経済は明らかに不調なのに、無理やり利上げを続ける。
理由はただ一つ：
中央銀行の信用を守るためだ。
市場がインフレを抑えられないと感じるのを恐れ、信用を失えば、後がもっと痛いからだ。
では、FRBはどうか？
米国債は39.3兆ドルに迫り、利下げ？
ドルが先に崩れ、輸入品価格が上昇し、インフレが再燃；
利下げしなければ？
株式市場は不安定になり、住宅ローンは引き続き耐えなければならない。
彼らはインフレを見て決定しているのではなく、
債務、為替、信用の三つのハンドルを同時に握って操縦しているのだ。
これが死のループだ：
債務が増えれば→さらに借金を発行→利回りが上昇→利息が重くなる→赤字が拡大→さらに多くの債券を発行。
日本はこのラインを何年も歩んできた。
ヨーロッパはそうしたくない。
アメリカは最も特殊だ。ドルの覇権を守るために、
一時的には守れるが、永遠には守れない。
普通の人々には二つの影響がある：
· 住宅ローンが下がらず、FRBは簡単に緩和できず、自分たちで負担。
· 米国株のロジックが変わった。
市場はもうストーリーを聞かず、キャッシュフローだけを見る。
誰が本当に儲かるか、誰が高金利に耐えられるかだ。
だから、FRBが利下げを敢行できるかどうかは問わない。
それは二つの状況のいずれかに限られる：
インフレが本当に落ち着き、市場が全て安定したとき；
または、経済と金融が先に耐えられなくなるとき。
さもなければ、株式投資家のために上げ、住宅ローン族のために緩和しようと、
利率を下げることに急ぐことはない。
低金利時代に借りた負債は、世界中で再計算されている。💸

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