JPモルガン：ビットコインマイニングネットワークは「極めて脆弱」！BTCは5か月連続で生産コストを下回り、上場マイニング企業の売却額は昨年の合計を超える

モルガン・スタンレー（JPMorgan）最新の分析レポートは、ビットコインマイニングネットワークの価格変動に対する感度が大幅に上昇していることを指摘している。ビットコイン価格が連続5か月間78,000ドルの生産コストを下回っているため、多くのマイナーが損益分岐点に近づき、あるいは損失に直面している。財務圧力を緩和するため、上場マイニング企業は今年第1四半期に売却したビットコインの量が昨年1年分を超え、AI計算事業への転換を加速させている。
（前提：マイナーはAIに注力：株価はビットコインを大きく上回るが、逆転の戦いは困難）
（背景補足：マイニング企業BitFuFuの第1四半期決算は、ビットコイン下落の影響で3,500万ドルの損失、算力は逆風の中25%増加し25.9 EH/sを突破）

この記事目次

トグル

• 平均価格が生産コストを下回り、マイナーは生死の境に
• 財務圧力の高まりにより、Q1の売却量は昨年1年を超える
• もう一つの道？マイナーはAIとHPCの道に流入

ビットコイン（BTC）が半減後の競争激化と価格の乱高下を経て、世界のマイニング産業は過酷な財務圧力の試練を経験している。外部メディア《CoinDesk》は2026年6月22日に、ウォール街の投資銀行モルガン・スタンレー（JPMorgan）の最新分析レポートを引用し、今年のビットコインマイニングネットワークの価格変動に対する感度が著しく上昇していることを指摘した。

データによると、過去6か月間において、マイニング難易度とビットコイン価格の変動に対するBeta値は0.62まで大きく上昇した。この経済指標の変化は、現在のネットワーク全体のハッシュレート（Hashrate）が市場の動きに対して反応する速度が異常に激しくなっていることを示している。

平均価格が生産コストを下回り、マイナーは生死の境に

レポートは、この構造的変化の核心的な原因を詳細に分析している。モルガン・スタンレーは、2026年のマイニング経済が引き続き悪化しており、ビットコインは連続5か月間、モルガン・スタンレーが推定する78,000ドルの平均生産コストを下回っていると指摘する。さらに、CoinSharesの今年第1四半期の報告によると、現在約20%のマイナーが損失状態にあると推定されている。

益々多くのマイナーが損益分岐点付近をさまよう中、ビットコイン価格が低迷し続ける限り、高コストのマイナーはマイニング機器を閉鎖して損失を減らすことを余儀なくされる。これが直接、算力の大幅な低下を引き起こし、マイニング難易度の調整を促す。例えば、今年6月第2週には、ビットコインのマイニング難易度が最大10%の急落を記録し、今年2回目の激しい調整となった。アナリストは警告し、ビットコイン価格が78,000ドルの大台を維持できなければ、算力と難易度の頻繁かつ大幅な調整は今後も続く可能性が高い。

財務圧力の高まりにより、Q1の売却量は昨年1年を超える

重い運営圧力は、マイナーの売却行動に直接反映されている。高額な資本支出と資金不足に対応するため、上場しているマイニング大手は2026年第1四半期に32,000ビットコイン以上を売却した。驚くべきことに、このわずか3か月の売却量は、2025年1年分の売却総量をすでに超えており、マイニング業界が直面する流動性の困難と緊急の資金化ニーズを示している。

もう一つの道？マイナーはAIとHPCの道に流入

利益圧縮の厳しい現実に直面し、多くのマイニング企業は人工知能（AI）と高性能計算（HPC）分野への転換を模索し、より安定した高収益の収入源を開拓しようとしている。

モルガン・スタンレーのアナリストは、マイナーが現在、数百億ドル規模のAIとHPC関連の転換取引を発表していると推定している。しかし、資産運用会社VanEckのレポートは、現実の厳しさも指摘している。ビットコインマイナーはAIへの転換の道のりで、最大500億ドルのハードウェアアップグレードの試練に直面することになる。これは、マイナーが高額な資本支出と高リスクの転換実行を余儀なくされることを意味し、算力を巡る生存戦争は、暗号通貨産業全体の再編を引き続き促している。