BTC市価に驚きの逆ざや、コストの20％超え モルガン・スタンレー：採掘業者が電力停止と売却の波を引き起こしている

モルガン・スタンレーの最新レポートによると、ビットコインの市場価格は78,000ドルの平均生産コストを下回り続けており、採掘産業の収益性が悪化している。 上場採掘企業は運営圧力に直面し、第一四半期に3万2,000枚以上のコインを売却して運営資金を確保した。

かつての「採掘の超利益」は徐々に消えつつある。モルガン・スタンレー（JPMorgan Chase）の最新レポートは警告を発し、今年のビットコイン採掘産業の収益環境が急激に悪化していることを示している。ビットコインは連続5か月「推定生産コスト」を下回っており、採掘業者はますます圧力を受けている。一部の事業者は採掘機を閉鎖したり、保有コインを売却して運営資金を確保したりしている。

モルガン・スタンレーのディレクター兼マネージングディレクターのニコラオス・パニギルトゾグル率いる分析チームは、今年に入ってビットコインネットワークのハッシュレートと採掘難易度がコイン価格の変動に対して敏感になっていると指摘している。

データによると、過去6か月間において、ビットコインの採掘難易度と価格変動のベータ係数（相関性を測る指標）は0.62に上昇しており、これはより多くの採掘者が「損益分岐点」のギリギリで苦闘していることを意味している。彼らはコイン価格の変動に合わせて頻繁に採掘機をオン・オフし、コストをコントロールしている。

モルガン・スタンレーのアナリストは述べている。「ビットコインが生産コストを下回ると、コストの高い採掘場は閉鎖を余儀なくされ、全ネットワークのハッシュレートが低下し、システムは採掘難易度を調整する。この現象は6月第2週に顕著で、その時採掘難易度は10％下落し、今年2回目の大きな調整となった。」

上場採掘企業の売却ラッシュ

モルガン・スタンレーは、現在1コインあたりの平均生産コストがおよそ78,000ドルで、市場価格の62,500ドルより約20％高いと推定している。

アナリストはCoinSharesの第一四半期採掘レポートを引用し、現在約20％のビットコイン採掘者が収益を維持できていないと指摘している。第一四半期だけで、上場採掘企業は3万2,000枚以上のビットコインを売却し、運営費を賄った。これは2025年の年間売却総額を超える規模である。

今後の展望：極度の悲観が「反転の契機」を醸成

今後の見通しとして、モルガン・スタンレーのチームは、ビットコイン価格が78,000ドルのコスト基準線を大きく下回り続ける限り、ハッシュレートはコイン価格に対して高い感度を維持すると考えている。これは、今後ビットコインの全ネットワークハッシュレートと採掘難易度がより頻繁かつ大きく調整される可能性を示唆している。

しかし、歴史的に見て、市場のセンチメントが一般的に悲観的なときには、次の反発のチャンスも生まれやすい。

モルガン・スタンレーは、現在の極度に弱い市場センチメントが、逆に今後注目すべき「逆張りの買いシグナル」になる可能性があると考えている。

図源：Coin Metrics

• 本文は許可を得て《ブロックチェッカー》から転載されたものです
• 原文タイトル：《ビットコイン採掘の収益悪化、採掘業者の一斉売却、しかし意外に「反転シグナル」浮上？》
• 原文著者：ブロックミー Mel