#STRC跌破面值11%創上市新低

STRCが額面を割り11％で下落、上場以来の最低値を記録：Strategy「買い暗号引擎」が減速中？

Strategy（米国株コード：MSTR）は、ビットコイン購入のための優先株Stretch（STRC）を資金調達に使用しており、今週の終値は89ドルに急落し、額面の100ドルから約11％割引となり、2025年7月の上場以来の最低記録を更新した。

STRCとは何か？

STRCは「永続優先株」であり、債券と株式の性質を併せ持ち、変動配当メカニズムを採用している（現在の実質配当利回りは約12.9％で月次調整）、設計の目的は株価を100ドルの額面付近に安定させることにある。これはStrategyが継続的にコインを積み増すための重要な資金源だ。

額面割れは何を意味するか？

過去にSTRCが額面を超えていたとき、Strategyは市場価格による新株発行計画（ATM）を通じて資金を調達し、ビットコインの購入に再投資していた。現在、株価が額面を割ったことで、新株発行を続ける経済的メリットがなくなり、Strategyはこの計画を停止している。これは、同社がビットコインの積み増しを支える「エンジン」が大幅に減速していることを意味する。

さらに注目すべきは、Strategyが今年6月に開示したもので、STRCの配当資金を調達するために、5月末に32枚のビットコイン（約250万ドル）を売却したことだ。これは2022年以来の「買いだけ」の慣例を破るものだ。投資家を安心させるために、Strategyは配当と債務支払いのために預金を11億ドルに拡充し、普通株式MSTRを個別に売却して1,587枚のビットコインを購入した。

BTCの問題か、それともStrategy自身の問題か？

注目すべきは、ビットコインは今週比較的安定しており、64,000〜65,000ドルの範囲で狭く推移しているのに対し、MSTRは水曜日に一日で約5％下落し、116.52ドルで終えたことだ。アナリストは、STRCの下落はビットコイン価格自体よりも、Strategyの財務構造—負債の蓄積と固定配当義務—に関連していると指摘している。CoinSharesのJames Butterfillは、キャッシュフローと配当のカバレッジが重要なリスクだと強調し、Grayscaleの調査責任者Zach Pandlは、Strategyのレバレッジビジネスモデルが圧力を受けており、BTCの積み増し能力を制限していると述べている。

現状

Strategyのビットコイン総保有量は約846,842枚で、BTC総供給量の約4％を占めており、依然として世界最大の企業レベルのビットコイン保有者だ。しかし、STRCが額面を割ったこのシグナルは、市場に対して、「巨大な鯨」でも資金調達の弾薬は無制限ではないことを警告している。