#STRC跌破面值11%创上市新低

Strategy（元MicroStrategy）が発行した永続優先株STRCは、6月17日の終値で89ドル、100ドルの額面から11％割引となり、取引中最低は88.50ドルに達し、2025年7月の上場以来の最低値を記録した。これは単なる技術的な調整ではなく、構造的リスクの集中解放である。

脱錨の根源：三つの構造的矛盾

第一、「絶対に売らない」約束が破られる。 5月、StrategyはSTRCの配当支払いのために、初めて32ビットコイン（約250万ドル）を売却した。規模は小さい（84.6万枚の保有量の0.0038％に過ぎない）が、象徴的な意味は大きい——市場が覚えているのは「32枚だけ売った」ことではなく、「本当に売ることもある」ということだ。

第二、資金調達のフライホイールが停止。 STRCのATM（店内増発）計画には核心的な仕組みがある：株価が100ドル以上の場合、会社は新株を発行してビットコインを買い入れる；株価が額面以下になると、その仕組みは自動的に停止する。現在割引率11％は、資金調達のチャネルが断たれていることを意味する。

第三、配当準備金の急速な消耗。 5月31日時点で、ドル資産は2月初めの25億ドルから9億ドルに減少し、60％縮小した。会社は約7.5ヶ月分の流動性を持ち、優先株の配当を支払うことができる。

連鎖反応：競争激化による売り圧力

競合のStriveが発行するSATA優先証券の取引価格は、額面の100ドルに近く、年率約13％のリターンを提供し、STRCより1.5ポイント高い。配当は日次で支払われ、レバレッジリスクもない。資金はSTRCからSATAへ流れ、自らを強化する下方スパイラルを形成している。

STRCは本質的にビットコイン価格と高度に連動するハイブリッド型ツールである。89ドルはチャンスなのか、それとも罠なのか？答えはSTRC自体にあるのではなく、ビットコインの次の段階の動きにある。現在、StrategyはSTRCのATM発行計画を停止しており、資本エンジンは停滞している。この「ビットコイン金庫会社」の永久機関モデルは、真の試練に直面している。