フィデリティ・インベストメンツは6月18日に、GENIUS法の下で運営されるステーブルコイン発行者の準備資産を保有するために設計されたマネーマーケット商品であるフィデリティ・リザーブ・デジタル・ファンドを開始しました。
このファンドは、ステーブルコインの枠組みへのコンプライアンスを合理化することを目的としていますが、同時に業界全体で浮上しているより広範な疑問も浮き彫りにしています：ステーブルコインの準備資産から生じる収益は、実際に誰が利益を得ているのか？
この開始は、伝統的な資産運用者が、デジタル金融の中で最も急成長するセグメントの一つになる可能性のある分野で自らの地位を確立しようと競争を繰り広げる中で行われました。
ステートストリートは6月8日に、アナクシア・デジタルの一部による支援を受けて約1億2100万ドルのシード資産を備えた同様の準備金ファンドを導入しました。一方、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、BNYはすでにGENIUS法に沿った準備金商品を展開しています。
支払い用ステーブルコインのためのGENIUS法の枠組みが浸透するにつれ、準備資産を管理する企業は、市場のより大きなシェアを獲得するために自らを位置付けています。
フィデリティのファンドは、満期93日以内の米国財務省証券、ノート、債券に投資し、現金、オーバーナイトの財務省保証の買戻し契約、政府系マネーマーケットファンドも併せて保有しています。
準備管理商品が急速に拡大していることは、ステーブルコイン経済の根本的な変化を反映しています。ますます、ステーブルコインは短期政府債務のデジタルラッパーとして機能し、準備資産は財務省の利回りから収入を生み出しつつ、トークンの償還を支援しています。
採用が進むにつれ、競争はもはやステーブルコイン自体の発行ではなく、それを支える資産の管理に集中する可能性があります。
重要な問いは、これらの新しい準備金ファンドが、最終的にその価値を誰が獲得するかを変えるのかということです。
ステーブルコイン発行者にとって、答えはほとんど変わりません。GENIUS法は、発行者に対して、狭義に定義された流動性資産に準備金を保有することを義務付けており、フィデリティのようなファンドは、それらの要件を満たすためのターンキー方式を提供し、内部で財務省取引や現金管理の運用を構築する必要をなくしています。
しかし、準備資産から生じる利回りは、以前と同様に発行者に帰属し続けます。ファンドは資産の管理者を変えるだけで、そのリターンの所有者を変えるわけではありません。
準備金の収益が引き続き発行者に流れる場合、最大の変化は、その資産管理の手数料を誰が得るかになる可能性があります。
資産運用者は、新たに出現する枠組みの最も明確な恩恵を受ける立場にあるようです。フィデリティ、ステートストリート、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、BNYは、伝統的なマネーマーケットファンドの利ざやが圧力を受ける中、新たな手数料収益事業を展開しています。
フィデリティはまた、同社のステーブルコイン事業であるフィデリティ・デジタル・ドル（FIDD）と連携させており、自社発行の製品の準備金管理も可能にしています。
しかし、消費者にとっては、経済性は非常に異なって見えます。GENIUS法の第4(a)(11)条の下では、発行者は一般的に、支払い用ステーブルコインを保有しているだけで利息や収益を支払うことを禁じられています。
その結果、準備資産から生じる収入は、通常、発行者や準備金管理者に留まり、USDCやFIDD、その他の支払い用ステーブルコインの保有者に直接流れることはありません。
一部の取引所、例えばコインベースは、準備金に関連する収入の一部をユーザーと共有する報酬プログラムを開発していますが、規制当局はこうした仕組みが利回りを生む支払い用ステーブルコインの制限に適合しているかどうかを引き続き監視しています。
財務省市場も間接的な恩恵を受ける可能性があります。準備金ファンドが拡大するにつれ、それらはステーブルコインの準備金を短期財務省証券やレポ市場に流し込み、米国政府債務に対する追加の需要源を生み出します。
このダイナミクスは、業界予測の中で10兆ドルから19兆ドル、あるいはそれ以上の範囲に拡大する可能性があるとされるステーブルコインセクターの成長とともに、ますます重要になるかもしれません。
フィデリティの新しいファンドは、ステーブルコイン準備金の経済性を根本的に変えるのではなく、それらを正式に規定するものです。数十億ドルの財務省保証の準備資産から生じる収入は、依然として主に発行者や資産管理企業に流れ、ステーブルコインの保有者に直接流れることはありません。
GENIUS法の施行により、業界の制度化が加速する中で、最も重要な競争は、トークンそのものではなく、ステーブルコインの背後にある資産を誰が管理しコントロールするかに集中していく可能性があります。
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ステーブルコイン準備金ファンドとは何ですか？ それは、ステーブルコイン発行者向けに特別に設計された非常に安全なマネーマーケットファンドです。すべてのデジタルトークンが実際の現金と1:1で償還できることを保証するために、発行者は超安全で流動性の高い資産で裏付ける必要があります。フィデリティのようなファンドは、それらの資産の売買や日々の管理を担当します。
GENIUS法とは何ですか？ 米国のデジタルステーブルコインを規制する最初の包括的な連邦枠組みであり、「Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins」の略称です。発行者に対し、トークンを100％現金または短期政府債務で裏付けることを義務付け、銀行の取り付け騒ぎを防ぎ、消費者を保護します。
なぜ一般ユーザーは利回りを得られないのですか？ GENIUS法の第4(a)(11)条の下では、支払い用ステーブルコインの発行者は、リテール保有者に対して利息や収益を直接支払うことが法的に禁止されています。この制限により、ステーブルコインは規制されていない銀行預金として機能することが妨げられています。
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フィデリティ・ステーブルコイン・リザーブファンド：誰が利回りで利益を得るのか
フィデリティ・インベストメンツは6月18日に、GENIUS法の下で運営されるステーブルコイン発行者の準備資産を保有するために設計されたマネーマーケット商品であるフィデリティ・リザーブ・デジタル・ファンドを開始しました。
このファンドは、ステーブルコインの枠組みへのコンプライアンスを合理化することを目的としていますが、同時に業界全体で浮上しているより広範な疑問も浮き彫りにしています：ステーブルコインの準備資産から生じる収益は、実際に誰が利益を得ているのか？
デジタルキャッシュを支える機関投資家の競争
この開始は、伝統的な資産運用者が、デジタル金融の中で最も急成長するセグメントの一つになる可能性のある分野で自らの地位を確立しようと競争を繰り広げる中で行われました。
ステートストリートは6月8日に、アナクシア・デジタルの一部による支援を受けて約1億2100万ドルのシード資産を備えた同様の準備金ファンドを導入しました。一方、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、BNYはすでにGENIUS法に沿った準備金商品を展開しています。
支払い用ステーブルコインのためのGENIUS法の枠組みが浸透するにつれ、準備資産を管理する企業は、市場のより大きなシェアを獲得するために自らを位置付けています。
フィデリティのファンドは、満期93日以内の米国財務省証券、ノート、債券に投資し、現金、オーバーナイトの財務省保証の買戻し契約、政府系マネーマーケットファンドも併せて保有しています。
ステーブルコインが財務省の代理となる時代
準備管理商品が急速に拡大していることは、ステーブルコイン経済の根本的な変化を反映しています。ますます、ステーブルコインは短期政府債務のデジタルラッパーとして機能し、準備資産は財務省の利回りから収入を生み出しつつ、トークンの償還を支援しています。
採用が進むにつれ、競争はもはやステーブルコイン自体の発行ではなく、それを支える資産の管理に集中する可能性があります。
重要な問いは、これらの新しい準備金ファンドが、最終的にその価値を誰が獲得するかを変えるのかということです。
誰が支払いを行うのか？
ステーブルコイン発行者にとって、答えはほとんど変わりません。GENIUS法は、発行者に対して、狭義に定義された流動性資産に準備金を保有することを義務付けており、フィデリティのようなファンドは、それらの要件を満たすためのターンキー方式を提供し、内部で財務省取引や現金管理の運用を構築する必要をなくしています。
しかし、準備資産から生じる利回りは、以前と同様に発行者に帰属し続けます。ファンドは資産の管理者を変えるだけで、そのリターンの所有者を変えるわけではありません。
準備金の収益が引き続き発行者に流れる場合、最大の変化は、その資産管理の手数料を誰が得るかになる可能性があります。
資産運用者は、新たに出現する枠組みの最も明確な恩恵を受ける立場にあるようです。フィデリティ、ステートストリート、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、BNYは、伝統的なマネーマーケットファンドの利ざやが圧力を受ける中、新たな手数料収益事業を展開しています。
フィデリティはまた、同社のステーブルコイン事業であるフィデリティ・デジタル・ドル（FIDD）と連携させており、自社発行の製品の準備金管理も可能にしています。
一般ユーザーが取り残される理由
しかし、消費者にとっては、経済性は非常に異なって見えます。GENIUS法の第4(a)(11)条の下では、発行者は一般的に、支払い用ステーブルコインを保有しているだけで利息や収益を支払うことを禁じられています。
その結果、準備資産から生じる収入は、通常、発行者や準備金管理者に留まり、USDCやFIDD、その他の支払い用ステーブルコインの保有者に直接流れることはありません。
一部の取引所、例えばコインベースは、準備金に関連する収入の一部をユーザーと共有する報酬プログラムを開発していますが、規制当局はこうした仕組みが利回りを生む支払い用ステーブルコインの制限に適合しているかどうかを引き続き監視しています。
財務省市場も間接的な恩恵を受ける可能性があります。準備金ファンドが拡大するにつれ、それらはステーブルコインの準備金を短期財務省証券やレポ市場に流し込み、米国政府債務に対する追加の需要源を生み出します。
このダイナミクスは、業界予測の中で10兆ドルから19兆ドル、あるいはそれ以上の範囲に拡大する可能性があるとされるステーブルコインセクターの成長とともに、ますます重要になるかもしれません。
これが重要な理由
フィデリティの新しいファンドは、ステーブルコイン準備金の経済性を根本的に変えるのではなく、それらを正式に規定するものです。数十億ドルの財務省保証の準備資産から生じる収入は、依然として主に発行者や資産管理企業に流れ、ステーブルコインの保有者に直接流れることはありません。
GENIUS法の施行により、業界の制度化が加速する中で、最も重要な競争は、トークンそのものではなく、ステーブルコインの背後にある資産を誰が管理しコントロールするかに集中していく可能性があります。
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よくある質問：
ステーブルコイン準備金ファンドとは何ですか？ それは、ステーブルコイン発行者向けに特別に設計された非常に安全なマネーマーケットファンドです。すべてのデジタルトークンが実際の現金と1:1で償還できることを保証するために、発行者は超安全で流動性の高い資産で裏付ける必要があります。フィデリティのようなファンドは、それらの資産の売買や日々の管理を担当します。
GENIUS法とは何ですか？ 米国のデジタルステーブルコインを規制する最初の包括的な連邦枠組みであり、「Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins」の略称です。発行者に対し、トークンを100％現金または短期政府債務で裏付けることを義務付け、銀行の取り付け騒ぎを防ぎ、消費者を保護します。
なぜ一般ユーザーは利回りを得られないのですか？ GENIUS法の第4(a)(11)条の下では、支払い用ステーブルコインの発行者は、リテール保有者に対して利息や収益を直接支払うことが法的に禁止されています。この制限により、ステーブルコインは規制されていない銀行預金として機能することが妨げられています。