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#STRC跌破面值11%創上市新低 ストラテジーの永久優先株、STRCは、2026年6月17日時点で史上最低の89ドルに暴落し、額面の100ドルを11％下回り、2025年7月の取引開始以来最も深いディスカウントを記録しました。日中の安値は88.50ドルに達した後、89ドル付近にやや回復し、これは連続3日間の下落を示し、STRCを額面近くで取引させる仕組みの根本的な崩壊を示しています。これは単なるテクニカルな下落ではなく、配当カバレッジ、競争圧力、レバレッジをかけたビットコイン蓄積モデルの持続性に関する懸念の高まりを反映した構造的な再評価です。
STRCは、「短期・高利回りの貯蓄口座」として設計されており、毎月の変動配当率を設定して、額面の100ドル付近で取引されるようインセンティブを与える永久優先株です。6月の配当率は年率11.50％で、STRCは額面近くを維持しようと、段階的に引き上げてきました。しかし、市場は異なるメッセージを伝えています：11.5％の利回りでも、投資家が感じるリスクに対して十分なリターンを提供できておらず、株価は11％のディスカウントにまで下落し、これはこの金融商品の基本設計の前提と矛盾しています。
この崩壊の背後にある要因は複数かつ相互に関連しています。第一に、ビットコイン価格の下落です。6月初旬には約61,500ドルで取引されており、Strategyの巨大なBTC保有資産の市場価値を減少させ、STRCの配当義務に対するカバレッジ比率の低下を招いています。Strategyは、年間約8億8700万ドルの優先配当義務を持ち、22億5000万ドルの準備金で資金調達していますが、BTCの価値が下がると、準備金と義務の比率が圧縮され、配当を維持するために追加の株式発行や資産売却が必要かどうかの疑問が生じています。
第二に、StriveのSATAによる競争圧力が、優先株の市場構造を根本的に変えています。SATAは、ビットコインに裏付けられた優先証券で、額面の100ドル付近で取引され、年率約13％の利回りを提供し、STRCの11.5％を約1.5ポイント上回っています。SATAは毎日配当を支払い、負債を持たない資本構造を採用しており、Strategyのレバレッジリスクを排除しています。投資家は、より優れた選択肢であるSATAに資金を移しつつあり、これがSTRCの価格に自己強化的な下落スパイラルを引き起こしています。
第三に、Strategyが2022年以来初めて32ビットコインを売却した決定は、優先株保有者に動揺をもたらし、「絶対売らない」という同社の方針への本質的な疑問を投げかけました。Strategyは、この売却を「市場を免疫化」し、保有を削減して優先配当を支払うことが可能だと示す試みと位置付けましたが、STRC保有者には異なるメッセージとして受け取られました：もし会社が義務をカバーするためにBTCを売却しているなら、配当支援の額面価値の理論的整合性が損なわれるということです。
より広範なマクロ環境もこれらの圧力を増幅させています。新議長ケビン・ウォルシュの下での連邦準備制度のタカ派的な転換、インフレ率が4％超、金利引き上げの可能性が高まる中、ドルは強化され、実質利回りの条件が高まっています。これは歴史的にビットコインやその派生商品に重くのしかかる要因です。リスクフリーの国債利回りが4％を超え、優先株の代替商品が13％の利回りを毎日支払い、負債を持たない場合、株価が11％下回るSTRCの月次11.5％配当は、数学的に魅力的ではなくなります。
Grayscaleのリサーチ責任者ザック・パンドルは、「Strategyのレバレッジビジネスモデルは圧力にさらされており、それがビットコイン市場全体のボラティリティを高めている」と公言しています。この評価は、Strategyの新たなBTC蓄積能力、すなわち資産増加を支えた株式発行のエンジンが、株価の低迷と優先株市場の混乱により、ますます制約を受けているという共通認識を反映しています。STRCの時価総額は、25億ドルのIPO以来、95億5000万ドルに膨れ上がり、配当コストが準備金を消耗し、戦略的柔軟性を制限しています。
株主は最近、月次から半月ごとの配当支払いへの移行を承認しました。これは、低ボラティリティ指数への適合性を高め、記録日周辺の引き下げパターンを平準化するためのガバナンス変更です。これにより、金融商品のガバナンスが機能し続けていることと、保有者が関与していることが示されましたが、根本的な競争と構造的課題による価格の額面割れを解決するものではありません。
暗号市場参加者にとって、STRCの額面価値100ドルを11％のディスカウントで下回ることは、単なる優先株の話を超え、レバレッジ、競争、マクロの逆風が収束するビットコインエコシステム全体のストレスのバロメーターです。同じダイナミクスが、レバレッジされたBTCエクスポージャー、実質利回りの上昇、競合の代替商品においても展開されており、STRCの再評価の理解は、2026年においてビットコインに連動した金融商品が直面するリスクの全体像を洞察する手がかりとなります。
額面価値は約束でした。市場は異なる判決を下しています。
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