今日はあなたと機関のトークン化セクターの実情について話しましょう。四つのトップ銀行——JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、HSBC、ニューヨーク・メロンは、それぞれ全く異なる道を歩んでいます。派手なPPTに騙されず、私たちが見るのは四つの硬い指標：取引量、製品の広さ、規制適合性、インフラモデル。
まず取引量から見ていきましょう。JPモルガンのKinexysシステムは累計清算額が1兆ドルを突破し、コアはトークン化担保管理と日内レポ取引の決済です。この数字に注目してください——1兆ドルは分水嶺です。これを超えると、規制当局や機関資産運用はこの仕組みを成熟した商用ツールとみなすようになり、試験段階を脱します。JPモルガンの製品は精密化路線を歩み、JPMコインの現金決済、担保管理、レポ決済の三つのシナリオに集中しています。ただし、明らかな短所もあります——Kinexysは私設閉鎖型ネットワークで、JPモルガンの自社顧客のみがアクセスでき、他の銀行と取引する相手は基本的に使えません。
ゴールドマン・サックスの製品の多様性は四つの中で断トツです。ゴールドマンのデジタル資産プラットフォーム（GS DAP）は、すでにヨーロッパの投資銀行や香港金融管理局などの主権機関にトークン化債券を発行し、企業の資金管理にはトークン化されたマネーマーケットファンドも提供しています。また、Canton Networkの創設メンバーでもあります。ゴールドマンの顧客構造は多品種をカバーせざるを得ません——主権の債券発行者、企業の財務、資産運用機関などです。ただし、ゴールドマンは公開取引量を開示しておらず、そのデータは欠落しています。
HSBCはOrionプラットフォームを使って差別化を図り、主にクロスボーダーのトークン化証券と持続可能な金融に注力しています。2023年11月にはトークン化された金製品をリリースし、基盤はロンドンの金庫にある実物の金です。2024年3月には香港のリテール市場に展開。2024年2月と2025年11月には、Orionが香港金融管理局に世界最大規模のデジタルグリーンボンドを発行しました。HSBCの切り札はグローバルなネットワークです——アジア、中東、新興市場で長年深く関わっており、これらの地域ではデジタル資産の規制が急速に整備されています。一方、JPモルガンとゴールドマンはその地域での浸透が不足しています。
ニューヨーク・メロンのポジショニングは全く異なります。世界最大の信託銀行であり、トークン化製品の発行は行わず、他の三行の取引に底層の信託サービスを提供しています。ゴールドマンが債券を発行すれば、ニューヨーク・メロンが信託を担当します。どの機関の規制準拠のアカウントもトークン化資産を保有するには彼らのサービスが不可欠です。ただし、短所も明確です——積極的に製品を発行せず、フロントエンドのビジネス規模も限定的です。
四つの軸で横並び比較すると、取引規模ではJPモルガンが圧倒的、製品の広さではゴールドマンが圧勝、規制面では四者とも先行しており、JPモルガンとゴールドマンは各国の規制当局と最も深く連携し、HSBCは香港の地理的優位を活かしています。インフラモデルは、JPモルガンは自前の閉鎖型ネットワークを構築し、ゴールドマンは自社プラットフォームと共有ネットワークの二重運用、HSBCとニューヨーク・メロンは主に共有ネットワークに参加しています。
最も重要な発見は何でしょうか？この市場は単一のインフラに収束しないということです。複数のルートが並行し、それぞれ異なる顧客に対応しています。しかし、多ルート並行は断片化のリスクを伴います——もし各チェーンが孤島化し、ネットワーク間の相互運用性が不足すれば、ブロックチェーンによる効率向上は単一の銀行エコシステム内に限定されてしまいます。今後の断片化の度合いは二つの変数に依存します：Cantonと他のネットワーク間の相互接続標準の普及進度、そして各国のトークン化証券の統一規制フレームワークの整備速度です。私の見解では、今後5年から10年の間に、機関ネットワークは徐々に相互運用性を高めていきますが、その過程は長く、不確実性に満ちています。
四つの銀行、それぞれの道筋。JPモルガンは取引量を握り、ゴールドマンは最も多彩な製品群を持ち、HSBCはグローバルな地理的優位を持ち、ニューヨーク・メロンは底層の信託を独占しています。十年後、最も堅牢な壁を築くのはどこになるでしょうか？見守りましょう。
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今日はあなたと機関のトークン化セクターの実情について話しましょう。四つのトップ銀行——JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、HSBC、ニューヨーク・メロンは、それぞれ全く異なる道を歩んでいます。派手なPPTに騙されず、私たちが見るのは四つの硬い指標：取引量、製品の広さ、規制適合性、インフラモデル。
まず取引量から見ていきましょう。JPモルガンのKinexysシステムは累計清算額が1兆ドルを突破し、コアはトークン化担保管理と日内レポ取引の決済です。この数字に注目してください——1兆ドルは分水嶺です。これを超えると、規制当局や機関資産運用はこの仕組みを成熟した商用ツールとみなすようになり、試験段階を脱します。JPモルガンの製品は精密化路線を歩み、JPMコインの現金決済、担保管理、レポ決済の三つのシナリオに集中しています。ただし、明らかな短所もあります——Kinexysは私設閉鎖型ネットワークで、JPモルガンの自社顧客のみがアクセスでき、他の銀行と取引する相手は基本的に使えません。
ゴールドマン・サックスの製品の多様性は四つの中で断トツです。ゴールドマンのデジタル資産プラットフォーム（GS DAP）は、すでにヨーロッパの投資銀行や香港金融管理局などの主権機関にトークン化債券を発行し、企業の資金管理にはトークン化されたマネーマーケットファンドも提供しています。また、Canton Networkの創設メンバーでもあります。ゴールドマンの顧客構造は多品種をカバーせざるを得ません——主権の債券発行者、企業の財務、資産運用機関などです。ただし、ゴールドマンは公開取引量を開示しておらず、そのデータは欠落しています。
HSBCはOrionプラットフォームを使って差別化を図り、主にクロスボーダーのトークン化証券と持続可能な金融に注力しています。2023年11月にはトークン化された金製品をリリースし、基盤はロンドンの金庫にある実物の金です。2024年3月には香港のリテール市場に展開。2024年2月と2025年11月には、Orionが香港金融管理局に世界最大規模のデジタルグリーンボンドを発行しました。HSBCの切り札はグローバルなネットワークです——アジア、中東、新興市場で長年深く関わっており、これらの地域ではデジタル資産の規制が急速に整備されています。一方、JPモルガンとゴールドマンはその地域での浸透が不足しています。
ニューヨーク・メロンのポジショニングは全く異なります。世界最大の信託銀行であり、トークン化製品の発行は行わず、他の三行の取引に底層の信託サービスを提供しています。ゴールドマンが債券を発行すれば、ニューヨーク・メロンが信託を担当します。どの機関の規制準拠のアカウントもトークン化資産を保有するには彼らのサービスが不可欠です。ただし、短所も明確です——積極的に製品を発行せず、フロントエンドのビジネス規模も限定的です。
四つの軸で横並び比較すると、取引規模ではJPモルガンが圧倒的、製品の広さではゴールドマンが圧勝、規制面では四者とも先行しており、JPモルガンとゴールドマンは各国の規制当局と最も深く連携し、HSBCは香港の地理的優位を活かしています。インフラモデルは、JPモルガンは自前の閉鎖型ネットワークを構築し、ゴールドマンは自社プラットフォームと共有ネットワークの二重運用、HSBCとニューヨーク・メロンは主に共有ネットワークに参加しています。
最も重要な発見は何でしょうか？この市場は単一のインフラに収束しないということです。複数のルートが並行し、それぞれ異なる顧客に対応しています。しかし、多ルート並行は断片化のリスクを伴います——もし各チェーンが孤島化し、ネットワーク間の相互運用性が不足すれば、ブロックチェーンによる効率向上は単一の銀行エコシステム内に限定されてしまいます。今後の断片化の度合いは二つの変数に依存します：Cantonと他のネットワーク間の相互接続標準の普及進度、そして各国のトークン化証券の統一規制フレームワークの整備速度です。私の見解では、今後5年から10年の間に、機関ネットワークは徐々に相互運用性を高めていきますが、その過程は長く、不確実性に満ちています。
四つの銀行、それぞれの道筋。JPモルガンは取引量を握り、ゴールドマンは最も多彩な製品群を持ち、HSBCはグローバルな地理的優位を持ち、ニューヨーク・メロンは底層の信託を独占しています。十年後、最も堅牢な壁を築くのはどこになるでしょうか？見守りましょう。
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