• 5月の暗号市場は月初の高騰から月中の調整、月末の低ボラティリティ整理へと変化した。BTC、ETH、SOLはすべて上旬に局面のピークを形成した後、調整局面に入り、主流ETFの承接弱化、永続契約の取引比率は高水準を維持、市場は現物の弱さとレバレッジ主導の構造を示した。
• 双方向の移動平均線簇突破戦略が最も良好なパフォーマンスを示した。三資産の等分割買持ちのリターンは約-6.09%、ロングのみの戦略は約-3.65%、双方向戦略は約+2.11%。リターンはETHとSOLの空売りトレンド部分から主に得られ、5月の市場は双方向のトレンド取引により適していたことを裏付ける。
• 低ボラティリティ圧縮下での規律ある取引は主観判断より優れる。EMA12の退出メカニズムはフェイクブレイクの損失を効果的に抑制し、3Rの利確はトレンドの利益を保持する。現在の市場は依然として方向性の選択段階にあり、状態の識別、リスク管理、双方向シグナルの実行が、追随的な追高よりも優れた取引フレームワークとなる。
5月の暗号市場の主要な矛盾は、月初の高騰後に現物の承接とレバレッジ取引の構造に乖離が生じたことにある。BTC、ETH、SOLはすべて5月上旬に局面のピークを形成し、その後調整と低ボラティリティの整理に入った。BTCは月初の4H終値77,117.4ドルから月末の73,684.0ドルへと下落し、月次リターンは-4.45%。ETHは2,283.02ドルから2,007.0ドルへと下落し、-12.09%。SOLは83.90ドルから82.44ドルへと下落し、-1.74%。SOLの終値下落幅は小さく、月内最高値98.40ドルから80.00ドル付近まで下げており、実際の取引の変動は月次の値動き以上に激しかった。
今月の戦略の遡及結果は明確だ。三資産の等分割買持ちのリターンは約-6.09%；ロングのみのEMA簇突破戦略は約-3.65%；双方向EMA簇突破戦略は+2.11%。双方向戦略は買持ちに比べて約8.2%の超過リターンを獲得した。リターンの主な源泉は5月中旬以降の空売りトレンド部分であり、ETHとSOLの貢献が最も顕著だった。
5月の有効な取引フレームワークは、まずEMA簇の圧縮を識別し、その後価格の上昇または下降による方向性の選択を許容すること。EMA12を用いて失敗シグナルを管理し、2.5%の固定ストップロスで単一取引の損失を制限、3Rの利確（3×2.5%）でトレンドの利益を保持する。このフレームワークは、5月のような低勝率・高リスク・トレンド集中型の市場構造に適している。
米国株の要因もこの判断を強化している。5月のAI関連株は収益と産業景気の支援を受けて堅調だった。Nvidiaは好調な四半期決算を発表し、Q1 FY2027の収入は約816億ドル、株価は一時史上最高値を更新し、約5兆ドルの時価総額に再び到達した。BTCとS&P500の相関性は依然高く、公開サンプルでは2026年内に30日間の相関係数が約0.74に達し、5月末付近でも約0.6付近を維持している。暗号資産は5月も米国株のリスク予算枠から外れていない。BTC ETFの連続流出、ETH ETFの弱化、永続契約の取引比率の上昇が、暗号市場のパフォーマンスを米国株のハイテク株よりも弱くしている。
5月の第一段階は5月1日から6日までに発生した。BTCは77,117.4ドルから82,828.2ドルへ上昇し、ETHは2,283.02ドルから2,423.99ドルへ、SOLは5月11日まで98.40ドルに達した。この段階では短周期の移動平均線簇が上昇し、ボラティリティはコントロール可能な範囲内で、市場は修復局面の特徴を示した。SOLの弾性が先行し、資金は月初により高リスクのエクスポージャーを許容した。
第二段階は5月7日から始まる。BTCは8万2千ドルを安定して超えられず、ETHは2,400ドルを維持できず、SOLは98ドル付近で月内高値を形成した。上抜きのシグナルは次第に失敗し、価格はEMA12付近で反復的に退出をトリガーした。BTCは5月14日以降のロング取引でストップロスが発動し、ETHも6日以降のロング取引が継続的に失敗、SOLは15日以降明確な下落局面に入った。
第三段階は5月22日から月末まで。BTCは7.3万ドル付近に下落し、ETHは2,000ドル付近、SOLは82ドル付近に戻った。価格の変動は狭まり、移動平均線簇の幅も縮小し、新たな圧縮状態に入った。
月内の調整幅は資産の役割を検証している。BTCは高値から安値まで最大約12.5%の下落、ETHは約18.8%、SOLは約18.7%。BTCはリスクのアンカー、ETHとSOLはリスク志向の増幅器だ。BTCの弱化後、ETHとSOLの調整速度はより速く、戦略的には高β資産のロング比率を下げる必要がある。
5月31日時点で、市場全体のステーブルコインの時価総額は約3200億ドル、DeFiのTVLは約2510億ドル。基盤のドル流動性にはシステム的な後退は見られない。CEXの24時間現物取引は約1242億ドル、CEXの永続契約は約8944億ドル、永続契約の規模は現物の約7.2倍。価格発見は主にデリバティブ市場に委ねられている。
ETFの資金流出は5月下旬の重要な圧力となった。公開情報によると、BTC現物ETFは連続9営業日純流出し、合計約28億ドルに達した。その中には1日あたり約6.49億ドルの純流出もあり、BlackRockのIBITは1日で約4.48億ドルの流出を記録した。ETH ETFも圧力を受け、5月最終週のETH ETFの純流出は約2.41億ドルだった。
しかし、資金は暗号資産から完全に離脱しているわけではない。SOLやXRPなどのアルトETFには小規模な純流入も見られ、HYPEなど新ETFのテーマも注目されている。資金はBTCやETHの主流ETFから局所的なテーマETFや高弾性の銘柄へと移行している。この構造は、コアの現物承接の冷え込みと、局所的なローテーションや短期取引への参加を示している。
デリバティブのデータもこれと一致する。BTC、ETH、SOLのアクティブ売買比はすべて1未満で、売り圧力がやや優勢。資金手数料率は約0.01%、極端な逼迫状態には達していない。5月の市場は典型的な状態にあり、レバレッジ取引は活発だが、現物の追随は不足し、アクティブ買いは弱く、価格のブレイクはフェイクに進展しやすい。
5月の暗号のパフォーマンスは、米国株のリスク志向枠組みの中で見る必要がある。BTCとS&P500の相関性は高水準を維持し、2026年内に30日間の相関係数は約0.74に達し、5月末付近でも約0.6付近を維持している。より大きなスケールで見ると、BTCは今月高βリスク資産として位置付けられ、安定した独立のヘッジ資産ではない。
米国株のコアサポートはAIと大型テクノロジー株にある。Nvidiaは5月に好調な四半期業績を発表し、Q1 FY2027の収入は約816億ドル、株価は一時史上最高値を更新し、約5兆ドルの時価総額に再到達した。AI重み株は収益確定を通じてナスダックのリスク志向を支えている。暗号資産は同等の収益のアンカーを持たず、ETFの流向やデリバティブのレバレッジ、流動性の期待により価格が左右されている。
この資産間の分化は5月の戦略結果に影響を与えている。米国株のテックリーディングは収益ドリブンだが、BTCとETHの主流ETFは流出し、資金は大型リスク資産内で再配分されている。伝統的資金は確実性の高いAIリーディング株を買い続け、BTC ETFの配分意欲は低下している。暗号のロングブレイクは現物の承接不足により、取引量の増加は高値追いに変わりやすい。
5月のマクロデータもリスク予算を圧縮した。重要なデータにはNFP、CPI、PPI、GDPの二次推計、PCEが含まれる。雇用、インフレ、成長のデータは米国債利回り、ドル、ナスダックの評価に直接影響し、それがBTCのETFの申請・償還や永続契約の資金費率に伝播する。月末には6月初の雇用統計、ISM、JOLTS、ADP、FOMC、オプション満期などのデータに市場は先行して注目している。暗号の低ボラ圧縮はこれらのイベント前後に見られ、ポジション縮小とリスク予算の低下が合理的な説明となる。
5月末、BTCの7日4Hのボラティリティは約0.46%、30日4Hは約0.64%；ETHは約0.7%、0.81%；SOLは約0.76%、1%。三大資産の短周期のボラティリティは中周期より低く、市場は低ボラ圧縮状態に入った。
低ボラ圧縮は、方向性の選択に近づいていることを示すが、上抜きの確定を意味しない。5月末のBTCは73,684.0ドルで終値、EMA12は約73,776.35ドル付近；ETHは2,007.0ドルで終値、EMA12は約2,016.34ドル付近；SOLは82.44ドルで終値、EMA12は約82.39ドル付近。BTCとETHは依然として弱気圏にあり、SOLはEMA12付近に戻ったばかりだ。価格の強度は不足し、低ボラは下落後の整理に近い。
均線簇の幅も同様の状態を示す。BTCの月末の均線簇幅は約0.57%、ETHは約0.63%、SOLは約0.58%、いずれも戦略閾値の2.2%を下回る。この環境ではブレイクシグナルが頻繁に発生しやすい。5月のデータは、均線簇の圧縮後は双方向の取引を許容すべきことを示している。上抜きだけに注力すると、下落トレンドを見逃すリスクが高まる。
戦略は6本の移動平均線（EMA6、EMA12、EMA24、SMA6、SMA12、SMA24）からなる均線簇を使用。均線簇の幅は、6本の平均線の最大値と最小値の差を、現在の終値で割った値。前のK線の均線簇幅が2.2%未満で、当該K線の終値が均線簇の上端を突破した場合、次の4Hは買いエントリー。逆に、前のK線の均線簇幅が2.2%未満で、当該K線の終値が均線簇の下端を割った場合、次の4Hは売りエントリー。
退出ルールは固定。ロングはEMA12を下回ったら退出、ショートはEMA12を上回ったら退出。単一取引のストップロスは2.5%、利確は3R（7.5%）。同一K線で止損と利確が同時に発生した場合は、優先的に止損を適用。取引コストは往復8bpを控除。月末にポジションが残っていれば、最後の4H終値で決済。
本レポートでは、2つの戦略口径もテストした。ロングのみのバージョンは上抜きシグナルのみを取引。双方向バージョンは上抜きと下抜きの両方のシグナルを取引。5月の結果は、双方向バージョンの方が市場の状態により適合していた。
ロングのみ戦略は全体として失敗した。BTCは11回の取引で、リターンは-5.36%、勝率は18.2%、最大ドローダウンは-10.08%。ETHは10回の取引で、リターンは-6.49%、勝率は10.0%、最大ドローダウンは-10.64%。SOLは11回の取引で、リターンは+0.91%、勝率は18.2%、最大ドローダウンは-7.11%。
BTCのロングのみのリターンは月初の2回の取引に集中。5月1日にエントリーし、4日にエグジット、純利益は+2.09%。5月4日にエントリーし、7日にエグジット、純利益は+0.92%。その後シグナルの質は低下し、5月14日にエントリーしたロングはストップロスにかかり、純損失は-2.58%。
ETHは最もパフォーマンスが悪い。5月1日にエントリーし、5月5日にエグジットして、純利益は+3.17%。その後9回のロングはすべて損失。ETHの上抜きはほとんどが弱い反発であり、トレンドの拡大とみなせない。
SOLはわずかに利益を出し、2回の取引から利益を得た。5月5日にエントリーし、8日にエグジット、純利益は+3.95%。8日にエントリーし、10日に3R利確で+7.42%。その他のシグナルはほとんど損失。SOLは今月唯一、ロングのみで正のリターンを出した資産であり、その利益は集中している。
双方向戦略は結果を大きく改善した。BTCの双方向戦略は-2.83%、ETHは+3.14%、SOLは+6.05%。三資産の等分割双方向戦略は+2.11%、一方、同期間の等分割買持ちリターンは約-6.09%だった。
BTCの双方向戦略は依然として損失だが、ロングのみよりはマシ。取引は18回、勝率は22.2%、最大ドローダウンは-10.74%。最大の貢献は2つの空売り。5月15日に空売りし、20日にエグジットして+2.35%、26日に空売りし、30日にエグジットして+3.42%。中旬のフェイクシグナルが多く、空と買の切り替えで損失が出た。
ETHの双方向戦略は+3.14%、18回の取引、勝率38.9%、最大ドローダウンは-8.26%。重要な取引は5月15日の空売りで、17日に3R利確して+8.03%、26日に空売りし、29日にエグジットして+2.68%。買いシグナルは失効し、空売りトレンドが主な利益源。
SOLの双方向戦略は+6.05%、22回の取引、勝率22.7%、最大ドローダウンは-8.17%。買いと空売りの両方のトレンド注文を同時に提供。5月8日に買い、10日16時に3R利確で+7.42%。15日に空売りし、17日に3R利確で+8.03%。トレンドの弾性が最も強く、取引のノイズも最も多い。
双方向戦略の58回の取引のうち、利益の出た取引は少ない。BTCの勝率は22.2%、ETHは38.9%、SOLは22.7%。戦略のリターンは少数の大きなトレンド取引に依存し、損失はEMA12の退出と固定ストップロスで制御されている。
各取引の累積リターンを見ると、月初は戦略の純資産が震荡上昇し、5月中旬にはETHとSOLの空売り取引で押し上げられ、下旬にはBTCとSOLの空売りが引き続き利益をもたらした。損失は多空の反復切り替えに集中。特徴は低勝率・高リスク・高リターン比であり、トレンドの明確な市場に適しているが、レンジの多い市場には不向き。
多空の貢献度を分解すると、今月の収益源がより明確になる。BTCは買いの貢献はマイナス、空売りの貢献はプラス。ETHは買いの貢献はマイナス、空売りの貢献は顕著にプラス。SOLは買いと空売りの両方に正の貢献があり、空売りの方が安定している。5月の主線は、上昇失敗後の下落トレンドだ。
勝率、期待値、最大ドローダウンから、SOLの単一取引の期待値が最も高く、ETHが次、BTCは最も低い。BTCのフェイクブレイクの密度は最も高く、ETHはよりクリーンな方向性を持ち、SOLは弾性が最も強い。
退出理由の分析では、EMA12の退出が最も多い。多くの取引はストップロスによるものではなく、ブレイク失敗後にEMA12付近に戻って退出している。EMA12ルールは誤シグナルによるポジション保持時間と損失拡大を抑制している。
ストップロス取引は少なく、損失は集中している。3Rの利確取引は少なく、利益への寄与は顕著。これはトレンドフォローの基本原則に沿った構造：大半の取引は小さな損失または小さな利益で、少数のトレンド取引が主要なリターンをもたらす。5月に3R利確を外すと、SOLとETHの大口利益は早期に切り捨てられる。EMA12の退出を外すと、レンジ局面での損失が拡大する。
シグナルのタイムラインを見ると、5月初旬はロングシグナルが密集し、月中に空売りシグナルが増加、下旬には多空シグナルが交錯した。シグナルの密集は必ずしもチャンスの密集を意味しない。真に有効なシグナルは、方向性が明確な短いウィンドウに集中している。
さらに増強フィルタリング版もテストした。条件は：7日間のボラティリティが30日間の1.15倍以下、取引量が20本（4時間ごと）平均の0.9倍以上、ロングは20本の高値付近、ショートは20本の安値付近。結果はより悪化。BTCの増強双方向戦略のリターンは-3.40%、ETHは-5.03%、SOLは-2.58%、三資産の等分割は-3.63%。
失敗の原因は、5月の放量ブレイクがしばしば局面の天井付近で発生したことにある。BTCは5月4日に増強多頭シグナルで80,322.9ドルにエントリーし、4時間以内にストップロスにかかり、純損失は-2.58%。ETHは6日に2,410.39ドルでエントリーし、ストップロスで-2.58%。SOLも同様に4日の増強多頭シグナルでストップロス。
取引量の拡大は参加度を示すが、資金の質を示さない。5月の放量は、頂点付近の売買やレバレッジ清算、短期追追いによるものが多い。効果的なフィルタはETFの流向、現物取引比率、アクティブ売買比率、永続契約比率、米国株のリスク志向も考慮すべきだ。価格と出来高だけでは、ボラティリティは識別できてもトレンドの承継はできない。
BTCは状態のアンカーだ。月次の下落幅はETHより小さく、調整もコントロールしやすい。BTCの双方向戦略のリターンは-2.83%であり、BTC自体は5月の最良のリターン資産ではない。むしろ、市場リスク予算の判断に適している。EMA12と30本の均線のエリアに再び乗るまでは、ETHとSOLのロング比率を下げるべきだ。
ETHは弱いメイントレンド。月次の下落は-12.09%、ロングのブレイク成功率は極めて低く、双方向戦略は空売りの利益に依存している。2,400ドル付近での上抜き失敗後、連続して2,300、2,200、2,100ドルを下回った。今後は2,100～2,200ドルのエリアをまず修復し、その後多頭の再評価を行う必要がある。
SOLはトレード型資産。月次の終値下落は-1.74%と小さく、月内の動きは非常に激しい。SOLの双方向戦略のリターンは+6.05%、BTCやETHを大きく上回る。トレンド追従に適し、パッシブホールドには不向き。低勝率・高弾性・トレンド単の集中が、5月のSOLの核心的特徴だ。
6月も引き続き、双方向の4H均線簇突破システムを採用。片側追いは比重を下げる。BTCは状態のフィルター役、ETHとSOLは相対的な強弱確認後のリターン資産。BTCがEMA12と30本の均線エリアに再び乗り、ETF流出が鈍化し、アクティブ売買比が1以上に回復すれば、ロングの比重を高められる。BTCが7.4万～7.6万ドルの範囲を下回る場合、市場は依然として弱い修復段階にある。
米国株のフィルター層は維持。ナスダックとAIリーディング株は堅調を保ち、同時にBTC ETFの流出も鈍化していることは、クロスアセットのリスク予算の再改善を示す。ナスダックが強く、BTC ETFが流出し続ける場合、資金は利益確定の高い米国株テックリーディングに偏る。暗号のブレイクアウトには慎重さが必要だ。米国株と暗号が同時に弱くなるときは、ETHとSOLの空売りシグナルの優先度が高まる。
ポジションのルールは機械的に維持。単一リスクは2.5%、利確は3R、EMA12の退出は変えず。ブレイクシグナルだけで重荷を負わない。現物の承接が弱く、ETFの流出、永続契約の比率高、アクティブ買いが不足しているときは、上抜きシグナルの比重を下げ、下抜きシグナルの比重を上げる。
5月の暗号市場は、修復から失敗への状態切替を完了した。BTC、ETH、SOLは月初に高騰したが、月中にトレンドの質が低下し、月末には低ボラ圧縮に入った。ステーブルコインとDeFiの基盤流動性は依然存在し、主流ETFの承接弱化、デリバティブ取引の比重上昇により、価格発見はレバレッジ市場に偏った。
戦略の結果は明確な答えを示す。買持ちのパフォーマンスは最も弱く、5月中旬以降のトレンド失敗に適応できず、双方向EMA簇突破が最良の結果をもたらした。三資産の等分割買持ちリターンは約-6.09%、ロングのみは約-3.65%、双方向は+2.11%。リターンはETHとSOLの空売りトレンド部分と、SOL月初のロングトレンドから得られた。
米国株の要因もより完全な説明を提供している。AIとテクノロジーリーディング株は収益ドリブンであり、Nvidiaなどの銘柄が米国株のリスク志向を支えている。BTCとETHのETFは連続的に流出し、暗号の主流資産の承接は弱まった。BTCとS&P500の相関性は高水準を維持し、暗号市場は依然米国株のリスク予算とマクロ金利の見通しに影響されている。
6月の取引の重点は、方向性の予測よりも、状態の識別、双方向シグナルの実行、単一リスクの管理、トレンド利益の保持にある。均線簇の圧縮後は、上抜きと下抜きの両方のシグナルが有効な取引を形成し得る。EMA12の退出メカニズムはフェイクブレイクの影響を防ぎ、3Rの利確は少数の大口を多くの小さな損失でカバーする。現環境では、規律ある双方向システムが主観的な追高より優れている。
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Investor, https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-First-Quarter-Fiscal-2027/default.aspx
• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoins
• CMC, https://coinmarketcap.com/charts/
• BlackRock, https://www.blackrock.com/us/individual/products/333011/ishares-bitcoin-trust
• Coinglass, https://www.coinglass.com/etf/bitcoin
• K33, https://k33.com/research/articles/waiting-and-seeing
Gate研究院は、ブロックチェーンと暗号通貨の包括的研究プラットフォームであり、技術分析、ホットトピック、マーケットレビュー、業界調査、トレンド予測、マクロ経済政策分析などの深掘りコンテンツを提供している。
暗号通貨市場への投資は高リスクを伴うため、投資判断を行う前に自己調査を徹底し、購入資産や商品性質を十分に理解することを推奨する。Gateはこれらの投資判断による損失や損害について一切責任を負わない。
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Gate 研究院：ETF 流出压制风险偏好，双向系统穿越弱势市场
要約
• 5月の暗号市場は月初の高騰から月中の調整、月末の低ボラティリティ整理へと変化した。BTC、ETH、SOLはすべて上旬に局面のピークを形成した後、調整局面に入り、主流ETFの承接弱化、永続契約の取引比率は高水準を維持、市場は現物の弱さとレバレッジ主導の構造を示した。
• 双方向の移動平均線簇突破戦略が最も良好なパフォーマンスを示した。三資産の等分割買持ちのリターンは約-6.09%、ロングのみの戦略は約-3.65%、双方向戦略は約+2.11%。リターンはETHとSOLの空売りトレンド部分から主に得られ、5月の市場は双方向のトレンド取引により適していたことを裏付ける。
• 低ボラティリティ圧縮下での規律ある取引は主観判断より優れる。EMA12の退出メカニズムはフェイクブレイクの損失を効果的に抑制し、3Rの利確はトレンドの利益を保持する。現在の市場は依然として方向性の選択段階にあり、状態の識別、リスク管理、双方向シグナルの実行が、追随的な追高よりも優れた取引フレームワークとなる。
5月の暗号市場の主要な矛盾は、月初の高騰後に現物の承接とレバレッジ取引の構造に乖離が生じたことにある。BTC、ETH、SOLはすべて5月上旬に局面のピークを形成し、その後調整と低ボラティリティの整理に入った。BTCは月初の4H終値77,117.4ドルから月末の73,684.0ドルへと下落し、月次リターンは-4.45%。ETHは2,283.02ドルから2,007.0ドルへと下落し、-12.09%。SOLは83.90ドルから82.44ドルへと下落し、-1.74%。SOLの終値下落幅は小さく、月内最高値98.40ドルから80.00ドル付近まで下げており、実際の取引の変動は月次の値動き以上に激しかった。
今月の戦略の遡及結果は明確だ。三資産の等分割買持ちのリターンは約-6.09%；ロングのみのEMA簇突破戦略は約-3.65%；双方向EMA簇突破戦略は+2.11%。双方向戦略は買持ちに比べて約8.2%の超過リターンを獲得した。リターンの主な源泉は5月中旬以降の空売りトレンド部分であり、ETHとSOLの貢献が最も顕著だった。
5月の有効な取引フレームワークは、まずEMA簇の圧縮を識別し、その後価格の上昇または下降による方向性の選択を許容すること。EMA12を用いて失敗シグナルを管理し、2.5%の固定ストップロスで単一取引の損失を制限、3Rの利確（3×2.5%）でトレンドの利益を保持する。このフレームワークは、5月のような低勝率・高リスク・トレンド集中型の市場構造に適している。
米国株の要因もこの判断を強化している。5月のAI関連株は収益と産業景気の支援を受けて堅調だった。Nvidiaは好調な四半期決算を発表し、Q1 FY2027の収入は約816億ドル、株価は一時史上最高値を更新し、約5兆ドルの時価総額に再び到達した。BTCとS&P500の相関性は依然高く、公開サンプルでは2026年内に30日間の相関係数が約0.74に達し、5月末付近でも約0.6付近を維持している。暗号資産は5月も米国株のリスク予算枠から外れていない。BTC ETFの連続流出、ETH ETFの弱化、永続契約の取引比率の上昇が、暗号市場のパフォーマンスを米国株のハイテク株よりも弱くしている。
一、市場構造：月初上昇、月中転換、月末低ボラ
5月の第一段階は5月1日から6日までに発生した。BTCは77,117.4ドルから82,828.2ドルへ上昇し、ETHは2,283.02ドルから2,423.99ドルへ、SOLは5月11日まで98.40ドルに達した。この段階では短周期の移動平均線簇が上昇し、ボラティリティはコントロール可能な範囲内で、市場は修復局面の特徴を示した。SOLの弾性が先行し、資金は月初により高リスクのエクスポージャーを許容した。
第二段階は5月7日から始まる。BTCは8万2千ドルを安定して超えられず、ETHは2,400ドルを維持できず、SOLは98ドル付近で月内高値を形成した。上抜きのシグナルは次第に失敗し、価格はEMA12付近で反復的に退出をトリガーした。BTCは5月14日以降のロング取引でストップロスが発動し、ETHも6日以降のロング取引が継続的に失敗、SOLは15日以降明確な下落局面に入った。
第三段階は5月22日から月末まで。BTCは7.3万ドル付近に下落し、ETHは2,000ドル付近、SOLは82ドル付近に戻った。価格の変動は狭まり、移動平均線簇の幅も縮小し、新たな圧縮状態に入った。
月内の調整幅は資産の役割を検証している。BTCは高値から安値まで最大約12.5%の下落、ETHは約18.8%、SOLは約18.7%。BTCはリスクのアンカー、ETHとSOLはリスク志向の増幅器だ。BTCの弱化後、ETHとSOLの調整速度はより速く、戦略的には高β資産のロング比率を下げる必要がある。
二、資金構造：ステーブルコインは依然存在、主流ETFの承接弱化
5月31日時点で、市場全体のステーブルコインの時価総額は約3200億ドル、DeFiのTVLは約2510億ドル。基盤のドル流動性にはシステム的な後退は見られない。CEXの24時間現物取引は約1242億ドル、CEXの永続契約は約8944億ドル、永続契約の規模は現物の約7.2倍。価格発見は主にデリバティブ市場に委ねられている。
ETFの資金流出は5月下旬の重要な圧力となった。公開情報によると、BTC現物ETFは連続9営業日純流出し、合計約28億ドルに達した。その中には1日あたり約6.49億ドルの純流出もあり、BlackRockのIBITは1日で約4.48億ドルの流出を記録した。ETH ETFも圧力を受け、5月最終週のETH ETFの純流出は約2.41億ドルだった。
しかし、資金は暗号資産から完全に離脱しているわけではない。SOLやXRPなどのアルトETFには小規模な純流入も見られ、HYPEなど新ETFのテーマも注目されている。資金はBTCやETHの主流ETFから局所的なテーマETFや高弾性の銘柄へと移行している。この構造は、コアの現物承接の冷え込みと、局所的なローテーションや短期取引への参加を示している。
デリバティブのデータもこれと一致する。BTC、ETH、SOLのアクティブ売買比はすべて1未満で、売り圧力がやや優勢。資金手数料率は約0.01%、極端な逼迫状態には達していない。5月の市場は典型的な状態にあり、レバレッジ取引は活発だが、現物の追随は不足し、アクティブ買いは弱く、価格のブレイクはフェイクに進展しやすい。
三、米国株連動：AIリーディング株がナスダックを支え、暗号ETFは資金圧力を形成
5月の暗号のパフォーマンスは、米国株のリスク志向枠組みの中で見る必要がある。BTCとS&P500の相関性は高水準を維持し、2026年内に30日間の相関係数は約0.74に達し、5月末付近でも約0.6付近を維持している。より大きなスケールで見ると、BTCは今月高βリスク資産として位置付けられ、安定した独立のヘッジ資産ではない。
米国株のコアサポートはAIと大型テクノロジー株にある。Nvidiaは5月に好調な四半期業績を発表し、Q1 FY2027の収入は約816億ドル、株価は一時史上最高値を更新し、約5兆ドルの時価総額に再到達した。AI重み株は収益確定を通じてナスダックのリスク志向を支えている。暗号資産は同等の収益のアンカーを持たず、ETFの流向やデリバティブのレバレッジ、流動性の期待により価格が左右されている。
この資産間の分化は5月の戦略結果に影響を与えている。米国株のテックリーディングは収益ドリブンだが、BTCとETHの主流ETFは流出し、資金は大型リスク資産内で再配分されている。伝統的資金は確実性の高いAIリーディング株を買い続け、BTC ETFの配分意欲は低下している。暗号のロングブレイクは現物の承接不足により、取引量の増加は高値追いに変わりやすい。
5月のマクロデータもリスク予算を圧縮した。重要なデータにはNFP、CPI、PPI、GDPの二次推計、PCEが含まれる。雇用、インフレ、成長のデータは米国債利回り、ドル、ナスダックの評価に直接影響し、それがBTCのETFの申請・償還や永続契約の資金費率に伝播する。月末には6月初の雇用統計、ISM、JOLTS、ADP、FOMC、オプション満期などのデータに市場は先行して注目している。暗号の低ボラ圧縮はこれらのイベント前後に見られ、ポジション縮小とリスク予算の低下が合理的な説明となる。
四、ボラティリティ：短周期圧縮により価格の強度不足
5月末、BTCの7日4Hのボラティリティは約0.46%、30日4Hは約0.64%；ETHは約0.7%、0.81%；SOLは約0.76%、1%。三大資産の短周期のボラティリティは中周期より低く、市場は低ボラ圧縮状態に入った。
低ボラ圧縮は、方向性の選択に近づいていることを示すが、上抜きの確定を意味しない。5月末のBTCは73,684.0ドルで終値、EMA12は約73,776.35ドル付近；ETHは2,007.0ドルで終値、EMA12は約2,016.34ドル付近；SOLは82.44ドルで終値、EMA12は約82.39ドル付近。BTCとETHは依然として弱気圏にあり、SOLはEMA12付近に戻ったばかりだ。価格の強度は不足し、低ボラは下落後の整理に近い。
均線簇の幅も同様の状態を示す。BTCの月末の均線簇幅は約0.57%、ETHは約0.63%、SOLは約0.58%、いずれも戦略閾値の2.2%を下回る。この環境ではブレイクシグナルが頻繁に発生しやすい。5月のデータは、均線簇の圧縮後は双方向の取引を許容すべきことを示している。上抜きだけに注力すると、下落トレンドを見逃すリスクが高まる。
五、戦略の遡及：4H均線簇の圧縮突破システム
戦略は6本の移動平均線（EMA6、EMA12、EMA24、SMA6、SMA12、SMA24）からなる均線簇を使用。均線簇の幅は、6本の平均線の最大値と最小値の差を、現在の終値で割った値。前のK線の均線簇幅が2.2%未満で、当該K線の終値が均線簇の上端を突破した場合、次の4Hは買いエントリー。逆に、前のK線の均線簇幅が2.2%未満で、当該K線の終値が均線簇の下端を割った場合、次の4Hは売りエントリー。
退出ルールは固定。ロングはEMA12を下回ったら退出、ショートはEMA12を上回ったら退出。単一取引のストップロスは2.5%、利確は3R（7.5%）。同一K線で止損と利確が同時に発生した場合は、優先的に止損を適用。取引コストは往復8bpを控除。月末にポジションが残っていれば、最後の4H終値で決済。
本レポートでは、2つの戦略口径もテストした。ロングのみのバージョンは上抜きシグナルのみを取引。双方向バージョンは上抜きと下抜きの両方のシグナルを取引。5月の結果は、双方向バージョンの方が市場の状態により適合していた。
5.1 ロングのみ戦略：上抜きシグナルの質低下
ロングのみ戦略は全体として失敗した。BTCは11回の取引で、リターンは-5.36%、勝率は18.2%、最大ドローダウンは-10.08%。ETHは10回の取引で、リターンは-6.49%、勝率は10.0%、最大ドローダウンは-10.64%。SOLは11回の取引で、リターンは+0.91%、勝率は18.2%、最大ドローダウンは-7.11%。
BTCのロングのみのリターンは月初の2回の取引に集中。5月1日にエントリーし、4日にエグジット、純利益は+2.09%。5月4日にエントリーし、7日にエグジット、純利益は+0.92%。その後シグナルの質は低下し、5月14日にエントリーしたロングはストップロスにかかり、純損失は-2.58%。
ETHは最もパフォーマンスが悪い。5月1日にエントリーし、5月5日にエグジットして、純利益は+3.17%。その後9回のロングはすべて損失。ETHの上抜きはほとんどが弱い反発であり、トレンドの拡大とみなせない。
SOLはわずかに利益を出し、2回の取引から利益を得た。5月5日にエントリーし、8日にエグジット、純利益は+3.95%。8日にエントリーし、10日に3R利確で+7.42%。その他のシグナルはほとんど損失。SOLは今月唯一、ロングのみで正のリターンを出した資産であり、その利益は集中している。
5.2 双方向戦略：空売りトレンド部分が主な利益源
双方向戦略は結果を大きく改善した。BTCの双方向戦略は-2.83%、ETHは+3.14%、SOLは+6.05%。三資産の等分割双方向戦略は+2.11%、一方、同期間の等分割買持ちリターンは約-6.09%だった。
BTCの双方向戦略は依然として損失だが、ロングのみよりはマシ。取引は18回、勝率は22.2%、最大ドローダウンは-10.74%。最大の貢献は2つの空売り。5月15日に空売りし、20日にエグジットして+2.35%、26日に空売りし、30日にエグジットして+3.42%。中旬のフェイクシグナルが多く、空と買の切り替えで損失が出た。
ETHの双方向戦略は+3.14%、18回の取引、勝率38.9%、最大ドローダウンは-8.26%。重要な取引は5月15日の空売りで、17日に3R利確して+8.03%、26日に空売りし、29日にエグジットして+2.68%。買いシグナルは失効し、空売りトレンドが主な利益源。
SOLの双方向戦略は+6.05%、22回の取引、勝率22.7%、最大ドローダウンは-8.17%。買いと空売りの両方のトレンド注文を同時に提供。5月8日に買い、10日16時に3R利確で+7.42%。15日に空売りし、17日に3R利確で+8.03%。トレンドの弾性が最も強く、取引のノイズも最も多い。
5.3 取引分布：低勝率構造、少数の大口が利益を決定
双方向戦略の58回の取引のうち、利益の出た取引は少ない。BTCの勝率は22.2%、ETHは38.9%、SOLは22.7%。戦略のリターンは少数の大きなトレンド取引に依存し、損失はEMA12の退出と固定ストップロスで制御されている。
各取引の累積リターンを見ると、月初は戦略の純資産が震荡上昇し、5月中旬にはETHとSOLの空売り取引で押し上げられ、下旬にはBTCとSOLの空売りが引き続き利益をもたらした。損失は多空の反復切り替えに集中。特徴は低勝率・高リスク・高リターン比であり、トレンドの明確な市場に適しているが、レンジの多い市場には不向き。
多空の貢献度を分解すると、今月の収益源がより明確になる。BTCは買いの貢献はマイナス、空売りの貢献はプラス。ETHは買いの貢献はマイナス、空売りの貢献は顕著にプラス。SOLは買いと空売りの両方に正の貢献があり、空売りの方が安定している。5月の主線は、上昇失敗後の下落トレンドだ。
勝率、期待値、最大ドローダウンから、SOLの単一取引の期待値が最も高く、ETHが次、BTCは最も低い。BTCのフェイクブレイクの密度は最も高く、ETHはよりクリーンな方向性を持ち、SOLは弾性が最も強い。
5.4 退出メカニズム：EMA12でノイズを制御、3Rでトレンド利益を保持
退出理由の分析では、EMA12の退出が最も多い。多くの取引はストップロスによるものではなく、ブレイク失敗後にEMA12付近に戻って退出している。EMA12ルールは誤シグナルによるポジション保持時間と損失拡大を抑制している。
ストップロス取引は少なく、損失は集中している。3Rの利確取引は少なく、利益への寄与は顕著。これはトレンドフォローの基本原則に沿った構造：大半の取引は小さな損失または小さな利益で、少数のトレンド取引が主要なリターンをもたらす。5月に3R利確を外すと、SOLとETHの大口利益は早期に切り捨てられる。EMA12の退出を外すと、レンジ局面での損失が拡大する。
シグナルのタイムラインを見ると、5月初旬はロングシグナルが密集し、月中に空売りシグナルが増加、下旬には多空シグナルが交錯した。シグナルの密集は必ずしもチャンスの密集を意味しない。真に有効なシグナルは、方向性が明確な短いウィンドウに集中している。
5.5 増強フィルタリング失敗：5月の放量ブレイクは罠
さらに増強フィルタリング版もテストした。条件は：7日間のボラティリティが30日間の1.15倍以下、取引量が20本（4時間ごと）平均の0.9倍以上、ロングは20本の高値付近、ショートは20本の安値付近。結果はより悪化。BTCの増強双方向戦略のリターンは-3.40%、ETHは-5.03%、SOLは-2.58%、三資産の等分割は-3.63%。
失敗の原因は、5月の放量ブレイクがしばしば局面の天井付近で発生したことにある。BTCは5月4日に増強多頭シグナルで80,322.9ドルにエントリーし、4時間以内にストップロスにかかり、純損失は-2.58%。ETHは6日に2,410.39ドルでエントリーし、ストップロスで-2.58%。SOLも同様に4日の増強多頭シグナルでストップロス。
取引量の拡大は参加度を示すが、資金の質を示さない。5月の放量は、頂点付近の売買やレバレッジ清算、短期追追いによるものが多い。効果的なフィルタはETFの流向、現物取引比率、アクティブ売買比率、永続契約比率、米国株のリスク志向も考慮すべきだ。価格と出来高だけでは、ボラティリティは識別できてもトレンドの承継はできない。
5.6 資産別結論
BTCは状態のアンカーだ。月次の下落幅はETHより小さく、調整もコントロールしやすい。BTCの双方向戦略のリターンは-2.83%であり、BTC自体は5月の最良のリターン資産ではない。むしろ、市場リスク予算の判断に適している。EMA12と30本の均線のエリアに再び乗るまでは、ETHとSOLのロング比率を下げるべきだ。
ETHは弱いメイントレンド。月次の下落は-12.09%、ロングのブレイク成功率は極めて低く、双方向戦略は空売りの利益に依存している。2,400ドル付近での上抜き失敗後、連続して2,300、2,200、2,100ドルを下回った。今後は2,100～2,200ドルのエリアをまず修復し、その後多頭の再評価を行う必要がある。
SOLはトレード型資産。月次の終値下落は-1.74%と小さく、月内の動きは非常に激しい。SOLの双方向戦略のリターンは+6.05%、BTCやETHを大きく上回る。トレンド追従に適し、パッシブホールドには不向き。低勝率・高弾性・トレンド単の集中が、5月のSOLの核心的特徴だ。
6月の戦略フレームワーク
6月も引き続き、双方向の4H均線簇突破システムを採用。片側追いは比重を下げる。BTCは状態のフィルター役、ETHとSOLは相対的な強弱確認後のリターン資産。BTCがEMA12と30本の均線エリアに再び乗り、ETF流出が鈍化し、アクティブ売買比が1以上に回復すれば、ロングの比重を高められる。BTCが7.4万～7.6万ドルの範囲を下回る場合、市場は依然として弱い修復段階にある。
米国株のフィルター層は維持。ナスダックとAIリーディング株は堅調を保ち、同時にBTC ETFの流出も鈍化していることは、クロスアセットのリスク予算の再改善を示す。ナスダックが強く、BTC ETFが流出し続ける場合、資金は利益確定の高い米国株テックリーディングに偏る。暗号のブレイクアウトには慎重さが必要だ。米国株と暗号が同時に弱くなるときは、ETHとSOLの空売りシグナルの優先度が高まる。
ポジションのルールは機械的に維持。単一リスクは2.5%、利確は3R、EMA12の退出は変えず。ブレイクシグナルだけで重荷を負わない。現物の承接が弱く、ETFの流出、永続契約の比率高、アクティブ買いが不足しているときは、上抜きシグナルの比重を下げ、下抜きシグナルの比重を上げる。
六、結論
5月の暗号市場は、修復から失敗への状態切替を完了した。BTC、ETH、SOLは月初に高騰したが、月中にトレンドの質が低下し、月末には低ボラ圧縮に入った。ステーブルコインとDeFiの基盤流動性は依然存在し、主流ETFの承接弱化、デリバティブ取引の比重上昇により、価格発見はレバレッジ市場に偏った。
戦略の結果は明確な答えを示す。買持ちのパフォーマンスは最も弱く、5月中旬以降のトレンド失敗に適応できず、双方向EMA簇突破が最良の結果をもたらした。三資産の等分割買持ちリターンは約-6.09%、ロングのみは約-3.65%、双方向は+2.11%。リターンはETHとSOLの空売りトレンド部分と、SOL月初のロングトレンドから得られた。
米国株の要因もより完全な説明を提供している。AIとテクノロジーリーディング株は収益ドリブンであり、Nvidiaなどの銘柄が米国株のリスク志向を支えている。BTCとETHのETFは連続的に流出し、暗号の主流資産の承接は弱まった。BTCとS&P500の相関性は高水準を維持し、暗号市場は依然米国株のリスク予算とマクロ金利の見通しに影響されている。
6月の取引の重点は、方向性の予測よりも、状態の識別、双方向シグナルの実行、単一リスクの管理、トレンド利益の保持にある。均線簇の圧縮後は、上抜きと下抜きの両方のシグナルが有効な取引を形成し得る。EMA12の退出メカニズムはフェイクブレイクの影響を防ぎ、3Rの利確は少数の大口を多くの小さな損失でカバーする。現環境では、規律ある双方向システムが主観的な追高より優れている。
参考文献
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Investor, https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Announces-Financial-Results-for-First-Quarter-Fiscal-2027/default.aspx
• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoins
• CMC, https://coinmarketcap.com/charts/
• BlackRock, https://www.blackrock.com/us/individual/products/333011/ishares-bitcoin-trust
• Coinglass, https://www.coinglass.com/etf/bitcoin
• K33, https://k33.com/research/articles/waiting-and-seeing
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