STRC脱錨の背後で、ビットコイン最大の「死に多頭」が尾を出した。

あなたは、ある会社が堂々と言うのを見たことがあるか：「資産を売って利息を払える」？

私は見たことがある。昨日だ。

Strategyの優先株STRCは、89ドルまで下落し、IPO以来最低を記録。利回りは12.9%に急上昇。市場は何に慌てているのか？それは、利息を支払えないことに慌てている。

それから会社はこう言った：

「BTCを売却すれば、32年間の配当を支払える。」

Saylorは過去数年どう言ってきたか？「ビットコインは永続的な資産だ」「私たちは絶対に売らない」何度も唱え、まるで念仏のように。

結果はどうか？優先株が下落し、流動性が逼迫すると、口では売らないと言いながらも、体は正直に——コインを売って利息を払うことが公然の選択肢となった。

江卓尔はMSTRにレバレッジの強制清算リスクはないと言った。しかし問題はいつも「強制清算されるかどうか」ではなく、

「会社が『コインを売って利息を払う』を公に掲げたとき、その信仰はどれほどのものか？」

Saylorの全モデルは一つの前提に基づいている：BTCは永遠に上昇し、絶対に売らない。今や、もしBTCが横ばいで2年過ぎても、彼は売るのか、売らないのか？

「暗号界の最大の死に多頭は、最終的に配当利回りに追い詰められ、コインを売る機械になってしまうかもしれない。」

STRCの有効利回りは12.9%。もしBTCが動かず横ばいなら、毎年どれだけコインを売ればこの穴を埋められるか？32年？それは静的な計算だ。BTCが5万ドルに下落したら？4万ドルになったら？それでも何年分の支払いができる？

Strategyのこのモデルは、本質的にBTCの上昇を利用して、優先株の固定コストをカバーしている。強気相場では天才的だが、弱気相場では負の循環だ。

もしBTCが長期的に停滞したら、STRCの利回りは会社のキャッシュフローを吸い尽くすだろう。その時、Saylorの「永遠に売らない」は「やむを得ず売る」に変わる。

STRCの脱錨は、一つの株だけの問題ではない。それが鳴らす警鐘は——BTCを基盤資産とするすべてのデリバティブには、このパラドックスが存在する。

マイクロストラテジーの優先株、ビットコインETF、BTC担保の貸付……利息を支払う必要があり、コストをカバーしなければ、いつかは「コインを売って資金に換える」選択に直面する。

強気相場ではみんなハッピーだが、横ばいの2年はどうなる？

「機関投資家の参入は、あなたのために買い取るためではなく、より複雑な物語を語るためだ——そして、その複雑な物語は、しばしばより残酷な結末を迎える。」#我的Gate交易时刻 #TradFiCFD黄金大师赛 #Gate现货交易量增幅全球第一 $BTC $ETH $SOL