#𝐅𝐄𝐃 🔍

その2年物の利回りの動きは3.95から4.208へと大きく変動した。数字だけでなく、そのスピードも。これは機関投資家の資金が数分で動いている証拠だ。債券がこれほど売り込まれると金も大きく下落する。なぜなら金には利回りがなく、突然リスクフリーの紙幣が4.2％の利回りを生むからだ。だから2時間で3.63％の下落が起きた。それは調整ではなく清算だ。
ナスダックが1.35％下落したのは、債券の動きと比べるとほとんど穏やかに感じられる。しかし、裏を見てみよう。テクノロジー株は期間リスクの賭けだ。彼らは将来の収益を今日価値にするために低金利に依存している。2年物がこれほど高騰すると、割引率が上がり、将来のキャッシュフローの現在価値は下がる。だから売りは理にかなっている。正直言って、もっとひどくなる可能性もあった。
ビットコインが64,000ドルに下落したのは興味深いポイントだ。しばらくは65,000ドルのサポートラインを維持していた。その後、記者会見があり、一気に崩れた。クラッシュではないが、きれいにブレイクした。理由は簡単だ—ビットコインはこのマクロ環境ではリスクオン資産のように取引されているからだ。FRBが利上げを示唆するとリスクが後退する。64,000ドルのレベルは、62,000ドルや60,000ドルに向かう前の最後のラインだった。今後、抵抗線になるのか、それとも取り戻すのかを見守る必要がある。
あなたが挙げた3つの理由は的確だ。しかし、さらに混乱を深める一層の要素を付け加えよう。
Warshがドットプロットを提出しないのは単なる象徴的な行動ではない。それは、市場が期待を固定するために使っていた最も重要なフォワードガイダンスのツールを排除してしまったことを意味する。今や誰も議長が金利について何を考えているのか分からなくなった。残りの18個のドットは出ているが、それは地域の大統領や総裁の意見であり、彼らの見解は重要だが、議長の意見ではない。つまり、債券トレーダーは議長個人の金利予測をほぼ見通せず、盲目状態だ。これが利回りに不確実性プレミアムを加え、その結果、利回りは低下ではなく上昇する。
また、声明の書き換えは短くなったが、「2％のインフレ目標の達成」や「リスクのバランスを取る」という表現が削除された。これらの表現はハト派的なトーンだった。これを除外したことで、市場にはFRBが緩和に傾かなくなったというメッセージが伝わる。これは省略によるハト派からハト派的なシフトだ。
もう一つ、ドルがこれらの動きで急騰した。ドル高は商品価格により大きな打撃を与える。金は下落し、原油もイラン合意の影響で圧力を受けているが、ドルの強さがさらに逆風となっている。新興市場もドルの締め付けを感じるだろう。
では、明日に向けて何を意味するのか。もし2年物が一晩で4.2％を超え続ければ、リスク資産は下げて始まるだろう。逆に下がれば、反発の可能性もある。しかし、FRBはガイダンスを終えた。したがって、今後はより激しい変動や振幅の大きい動き、そして債券の動きに注目せざるを得ない。
この要約は連鎖反応を完璧に捉えている。付け加えるとすれば、これはWarsh時代の始まりの日であり、彼はすでにPowellよりも多くの規範を破っているということだ。それは弱気でも強気でもなく、ただ不確実だ。市場は悪いニュースよりも不確実性を嫌う。
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