昨夜、米国の光通信セクターは一斉に急落した：Applied Optoelectronics (AAOI) -10.83%、Lumentum -9.44%、Marvell Technology (MRVL) -7.6%、Coherent -7.1%、Corning -5.2%、フィラデルフィア半導体指数は急落し5.71%、全てのハードウェアコンピューティング株が下落を経験した。
1. 直接的なきっかけ：SemiAnalysisの弱気調査報告書の遅延公開により、ファンド間でパニック売りが発生
6月9日、信頼できる海外半導体機関SemiAnalysisによる主要な業界レポートが公開された。1週間にわたる機関投資家の議論とファンドのリバランスを経て、市場は6月16日の夜に悲観的な見通しを完全に認識し、これが大きな下落の核心的な引き金となった：
CPO（コパッケージ光学）の大規模商用化遅延が市場に大きな影響を与えた。当初、2026～2027年がCPO商用化の年と期待されており、Google、Microsoft、NVIDIAがコパッケージ光学エンジンや1.6Tの高級光学モジュールを大量購入する見込みだった。しかし、レポートは次のように推定している：現在のCPO光学エンジンの歩留まり率は非常に低く、統合の難易度が高く、全体コストは従来のプラガブル光学モジュールをはるかに超えている。大量生産は2028～2029年に延期され、次の2年間は小規模なパイロットのみで、大規模な性能向上に寄与できず、セクターの高成長評価論理を直ちに粉砕した36Kr。
NVIDIAの800VDC高電圧サーバー電源計画も2028年に遅延した。NVIDIAの新しいRubin UltraとKyber AIサーバーは800V電源アーキテクチャに強く依存しており、この遅延は高級光インターコネクトデバイスの出荷遅延を意味する。業界の資本支出はNPO近似パッケージ光学代替品にシフトし、もともとCPOや高級光学モジュールに割り当てられていた予算を大きく圧迫し、長期的な光通信注文の見通しを下方修正させる。
NVIDIAは後に公式にレポートの悲観的結論を否定したが、同機関はチップ供給チェーンの遅延を正確に予測する実績があり、その信頼性は依然高い。しかし、市場は依然として弱気の感情を変えていない。
2. 業界の根本的な懸念：AI計算能力の無限拡大が止まりつつあり、クラウド提供者の資本支出マージンが縮小
世界の巨大テック企業が無制限のAI計算能力を制限する中、市場はAIハードウェアの需要鈍化を織り込み始めている：
主要クラウド提供者（Microsoft、Google、Meta）は計算リソースの調達を徐々に厳格化：大規模長期計算契約のキャンセル、AIサービスの従量課金モデルへの切り替え、無料計算乱用の制限、オープンソースモデル圧縮ハードウェアの導入により資本支出を削減。市場は1.6T/3.2Tの高級光学モジュールや製品ASPの期待に応えられない可能性を懸念している。
Broadcomの最近の決算報告は短期的なAI収益の成長を確認したが、2027年度のAI収益見通しの引き上げを拒否し、市場はこれをAI資本支出の成長ペースが中長期的にピークに達している兆候と解釈している。計算インフラの上流に位置する光通信は、成長の再評価を余儀なくされている。
中低端の800G光モジュールは既に過剰供給と価格戦争を経験しており、業界の粗利益率が引き続き低下し、高成長が持続不可能になる懸念がある。
3. 流動性と取引：高ポジションの過密 + 複数のリスク回避型ファンドの資金流出
今年、セクターは大きな上昇を見せ、評価額は大きく膨らんだ。2026年前半、光通信とCPO株は一般的に2倍に上昇し、多くの利益確定が行われ、TTM評価額は一般的に70倍を超えた。ポジティブなきっかけが弱まると、集中した利益確定と売りが引き起こされやすい。
SpaceXのIPOによる巨額の資金流出効果：SpaceXのIPOは2,500億ドル超の超過募集となり、公開株とヘッジファンドは最も過密なAI計算と光通信の保有株を売却し、IPO資金を確保するために売り圧力を生み出した。その後のパッシブインデックスのリバランスも、テック成長株の流動性をさらに抑制する。
連邦準備制度の金利決定が近づく中、リスク回避姿勢が高まる：今週、FRBは金利決定を発表し、米国の非農業部門雇用者数は予想を上回った。市場は今年の金利引き下げ期待を完全に放棄し、米国債利回りは上昇、評価額の高いテック成長株は圧力を受けている。資金は半導体や光通信から、防御的で循環的なセクターへとリスクヘッジのためにシフトしている。

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