長期保有者のBTC保有比率が79％に達し、歴史上最高となった。オンチェーンで2年以上沈黙していたコインの再活性化数も異常に低下している。K33の研究員はこれが弱気相場の終わりに近づいていることを示唆していると述べたが、WintermuteとGlassnodeは同時に警告している：ETFの資金流入、ステーブルコインの成長、機関投資家の需要は反転を確認するには不十分だと。

このデータ自体は間違っていないが、それを解釈する人は構造的な問題を見落としやすい——長期保有者の比率が高いからといって、売り圧力が消えたわけではなく、むしろ売り圧力がより少数の人に集中しているだけだ。一旦この部分の人々が離脱を決めれば、市場の受け入れ深度は想像以上に脆弱になる可能性がある。
さらに注目すべきは、ビットコインとS&P500の相関性がすでに0.6に近づいていることだ。今夜のFOMC会議こそが本当のストレステストだ。過去8回のFOMC後にビットコインは7回明らかに下落しており、今回も金利予想が再調整されれば、長期保有者の「堅持」はどれだけ持ちこたえられるだろうか。
オンチェーンデータは温度計であり、占いの水晶玉ではない。79％の保有率は、売り惜しみとも流動性の罠とも解釈できる——重要なのは、マクロ環境がこれらのコインを長期間動かさずにいられるかどうかだ。
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