採掘者の生産コストは7.6万ドル、ビットコインの取引価格は6.5万ドル、1枚掘るごとに1.1万ドルの損失。CryptoQuantのデータは非常に明快：採掘者は損失を出しながら運営しており、強制的にコインを売っている。しかし一方で、オンチェーンのデータは6月に持ち主が12.5万枚のBTCを吸収し、シャープレシオは2015年以来の各サイクルの最低点に達していることを示している。

二つのシグナルは逆方向を指している：売り圧は最底層の生産者から来ており、買い圧は最も堅実なホルダーから来ている。どちらが正しいのか？
Wintermuteの見解は価値がある：底は未定であり、5万ドルに下落する可能性もあるが、6万ドル超のリスク・リターンはすでに魅力的だ。重要なのは価格ではなく資金の流れだ——ETFやステーブルコインの継続的な流入はまだ見られていない。FOMCや金曜日の米伊協定こそが真の変数だ。
採掘者の損失による売却は新しいことではなく、歴史上の半減期後には同様の局面があった。しかし今回は異なる：算力は昨年10月から28%減少し、難易度調整は20%だが、コストは依然として7.6万ドルのままだ。もし価格がさらに下落すれば、採掘者のキャッシュフロー圧力はチェーン上に伝わり、負のフィードバックを形成する。
また、ホルダーの買い支えの力も無視できない。6月の12.5万枚の純吸収は、歴史的サイクルの底部エリアの典型的な特徴だ。矛盾点は、底はしばしば意見の不一致の中で形成されることであり、合意ではない。
トレーダーにとっては、底を推測するよりも、二つのアンカーに注目すべきだ：FOMC後の資金金利が継続的に正の状態になるかどうか、そして米伊協定が実現した後に油価が安定するかどうか。この二つの変数は、どんなK線パターンよりも次の相場の性質を定義するのに役立つ。
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