執筆者：卜淑情
出典：ウォール・ストリート・ジャーナル
ケビン・ウォッシュのFRB初の政策金利会合は注目されたが、市場の初期行動に対する期待は非常に限定的だった。
日本時間木曜日未明、FRBは最新の金利決定を発表する。CNBCのFRB調査によると、32人の経済学者、ファンドマネージャー、ストラテジストは、今回の会合および2027年までのいかなる会合でも金利を調整しないとほぼ一致している。
同時に、88%の回答者は、FRBが今週の声明から「緩和偏向」の表現を削除すると予想している—この表現は以前、次の行動が利下げになることを示唆していた。この予想の修正は、市場の利下げへの賭けが最近の展望から正式に退いたことを意味する。
高インフレが金利据え置きの核心的な理由だと指摘されている。回答者は、トランプ政権の関税政策や米伊対立がインフレを押し上げ、利下げ余地をほぼ消失させたと述べている。一方、ウォッシュ本人は一般的にハト派と見なされているが、彼が引き継いだ委員会は明らかにタカ派の立場に傾いており、一部の役員はインフレが目標を超え続ける場合、利上げを選択肢として残すべきだと公に表明している。
金利予想：利下げは望めず、利上げも基準とならず
調査結果は、回答者の連邦基金金利の予測が2027年まで現在の3.62%付近にほぼ維持されると示している。高油価はインフレ圧力を構成するが、回答者はこれが利上げを引き起こすとは考えていない。
EYのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコは次のように述べている：「ウォッシュは一般的にハト派と見なされているが、彼は明らかにタカ派の立場に傾く委員会を引き継ぐことになる。多くの政策立案者は最近、インフレが目標を超え続ける場合、利上げを選択肢として残すべきだと主張しており、エネルギー主導のインフレ圧力はこの傾向をさらに強めるだろう。」
ウォッシュ本人は、金利をもっと低くできると述べたこともあるが、最近のインフレ反発や雇用データの強さに直面し、自身の見通しを調整したかどうかについては明確にしていない。調査完了後、米伊潜在的な協定のニュースが浮上し、これがウォッシュにとって予想より早く利下げを行う余地を提供する可能性もあるが、現時点では不確定要素だ。
Brean Capitalのチーフエコノミスト、ジョン・リーディングはよりタカ派の立場をとり、「連邦公開市場委員会はインフレ期待の高まりを抑制し、政策を中立水準に近づけるために利上げすべきだ」と述べている。Janney Montgomery Scottの固定収益戦略責任者、ガイ・ルバスも指摘し、短期的な労働市場の脆弱性は過去のものであり、中央銀行の二重使命のバランスは明らかにインフレ側に傾いている。
経済の堅牢性：景気後退の確率低下、成長予測引き上げ
金利の見通しが引き締まる一方で、経済の基本的な状況の改善はウォッシュにとって比較的有利な引き継ぎ環境を提供している。
回答者は2026年の米国GDP成長予測を2.2%に引き上げ、前回調査の0.25ポイント上昇。2027年の予測は2.3%で、いずれも米伊緊張による大部分の下方修正を回復している。景気後退の確率は4月の33%から25%に低下し、今後2年間の失業率予測はほぼ現在の4.3%付近で維持されている。
経済学者ヒュー・ジョンソンは次のように書いている：「経済と雇用の状況が改善し、株価が穏やかに上昇していることは、現在の株式・経済・金利サイクルの共通の特徴だ。ブルマーケット終焉の兆候となる早期警告はまだ見られない。」
複数の回答者は、健全な雇用市場はFRBがインフレ目標に集中すべきことを意味すると考えており、過去6年間のほとんどの期間、目標は達成できていなかった。
コミュニケーション改革：市場は「少なく話す」ことを支持、記者会見には懸念も
金融政策以外では、ウォッシュが提唱するFRBのコミュニケーション方式改革の支持は回答者の間で広く認められている。
調査によると、59%の回答者は、FRB当局者の発言が多すぎると考え、38%だけが適切とみなしている。これはウォッシュが公開発言を減らす立場と高い整合性を持つ。一方、59%の回答者は、ウォッシュが会合後に記者会見を行うと予想しており、これは4月の上院聴聞会で彼が約束を拒否した態度と対照的だ。
「ドット・プロット」については、53%の回答者がこのツールを完全に廃止すべきだと考えている。会議後数日以内に発表したり、点数と役員の経済予測をリンクさせるなどの改革案は、多くの回答者に否定された。
リスクの見通し：AIバブルとインフレが並ぶ最大の脅威
調査では、インフレが成長の最大リスクとして挙げられ、AIバブルの崩壊がそれに次ぐ。84%の回答者は、AI株の評価が高すぎると考え、昨年12月から6ポイント低下した。平均過大評価率は約21%。また、69%は株式市場全体の評価が高すぎると考えているが、この割合は過去1年で最低水準だ。
MetLife Investment Managementのチーフマーケットストラテジスト、ドリュー・マトゥスは警告している：「AIの現実と期待のギャップは、株式市場と株式資産効果に依存する消費者にとってリスクだ。資産効果は次の景気後退の伝導路となる可能性が高い。」
回答者の株式市場全体の見通しは保守的で、2027年までにS&P 500指数が8000ポイントに近づくと予測しており、現状から約5.5%の上昇となる。
一方、信用市場のリスク懸念は和らいでいる。現在、53%の回答者が信用市場のシステミックリスクが「上昇した」と考えており、3月の75%から低下している。さらに3%はリスクが「極度に上昇した」とみている。
Haverford Trustの固定収益部門責任者、ジョン・ドナルドソンは次のように述べている：「悲観的な予測もあるが、信用市場が広範な脅威に直面しているとは見ていない。弱さはCCCやCC格付けに限定されており、金融セクターの信用スプレッドには全く圧力が見られない。」
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ウォッシュの初登板：利下げも利上げもせず、「あまり話さない」準備を？
執筆者：卜淑情
出典：ウォール・ストリート・ジャーナル
ケビン・ウォッシュのFRB初の政策金利会合は注目されたが、市場の初期行動に対する期待は非常に限定的だった。
日本時間木曜日未明、FRBは最新の金利決定を発表する。CNBCのFRB調査によると、32人の経済学者、ファンドマネージャー、ストラテジストは、今回の会合および2027年までのいかなる会合でも金利を調整しないとほぼ一致している。
同時に、88%の回答者は、FRBが今週の声明から「緩和偏向」の表現を削除すると予想している—この表現は以前、次の行動が利下げになることを示唆していた。この予想の修正は、市場の利下げへの賭けが最近の展望から正式に退いたことを意味する。
高インフレが金利据え置きの核心的な理由だと指摘されている。回答者は、トランプ政権の関税政策や米伊対立がインフレを押し上げ、利下げ余地をほぼ消失させたと述べている。一方、ウォッシュ本人は一般的にハト派と見なされているが、彼が引き継いだ委員会は明らかにタカ派の立場に傾いており、一部の役員はインフレが目標を超え続ける場合、利上げを選択肢として残すべきだと公に表明している。
金利予想：利下げは望めず、利上げも基準とならず
調査結果は、回答者の連邦基金金利の予測が2027年まで現在の3.62%付近にほぼ維持されると示している。高油価はインフレ圧力を構成するが、回答者はこれが利上げを引き起こすとは考えていない。
EYのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコは次のように述べている：「ウォッシュは一般的にハト派と見なされているが、彼は明らかにタカ派の立場に傾く委員会を引き継ぐことになる。多くの政策立案者は最近、インフレが目標を超え続ける場合、利上げを選択肢として残すべきだと主張しており、エネルギー主導のインフレ圧力はこの傾向をさらに強めるだろう。」
ウォッシュ本人は、金利をもっと低くできると述べたこともあるが、最近のインフレ反発や雇用データの強さに直面し、自身の見通しを調整したかどうかについては明確にしていない。調査完了後、米伊潜在的な協定のニュースが浮上し、これがウォッシュにとって予想より早く利下げを行う余地を提供する可能性もあるが、現時点では不確定要素だ。
Brean Capitalのチーフエコノミスト、ジョン・リーディングはよりタカ派の立場をとり、「連邦公開市場委員会はインフレ期待の高まりを抑制し、政策を中立水準に近づけるために利上げすべきだ」と述べている。Janney Montgomery Scottの固定収益戦略責任者、ガイ・ルバスも指摘し、短期的な労働市場の脆弱性は過去のものであり、中央銀行の二重使命のバランスは明らかにインフレ側に傾いている。
経済の堅牢性：景気後退の確率低下、成長予測引き上げ
金利の見通しが引き締まる一方で、経済の基本的な状況の改善はウォッシュにとって比較的有利な引き継ぎ環境を提供している。
回答者は2026年の米国GDP成長予測を2.2%に引き上げ、前回調査の0.25ポイント上昇。2027年の予測は2.3%で、いずれも米伊緊張による大部分の下方修正を回復している。景気後退の確率は4月の33%から25%に低下し、今後2年間の失業率予測はほぼ現在の4.3%付近で維持されている。
経済学者ヒュー・ジョンソンは次のように書いている：「経済と雇用の状況が改善し、株価が穏やかに上昇していることは、現在の株式・経済・金利サイクルの共通の特徴だ。ブルマーケット終焉の兆候となる早期警告はまだ見られない。」
複数の回答者は、健全な雇用市場はFRBがインフレ目標に集中すべきことを意味すると考えており、過去6年間のほとんどの期間、目標は達成できていなかった。
コミュニケーション改革：市場は「少なく話す」ことを支持、記者会見には懸念も
金融政策以外では、ウォッシュが提唱するFRBのコミュニケーション方式改革の支持は回答者の間で広く認められている。
調査によると、59%の回答者は、FRB当局者の発言が多すぎると考え、38%だけが適切とみなしている。これはウォッシュが公開発言を減らす立場と高い整合性を持つ。一方、59%の回答者は、ウォッシュが会合後に記者会見を行うと予想しており、これは4月の上院聴聞会で彼が約束を拒否した態度と対照的だ。
「ドット・プロット」については、53%の回答者がこのツールを完全に廃止すべきだと考えている。会議後数日以内に発表したり、点数と役員の経済予測をリンクさせるなどの改革案は、多くの回答者に否定された。
リスクの見通し：AIバブルとインフレが並ぶ最大の脅威
調査では、インフレが成長の最大リスクとして挙げられ、AIバブルの崩壊がそれに次ぐ。84%の回答者は、AI株の評価が高すぎると考え、昨年12月から6ポイント低下した。平均過大評価率は約21%。また、69%は株式市場全体の評価が高すぎると考えているが、この割合は過去1年で最低水準だ。
MetLife Investment Managementのチーフマーケットストラテジスト、ドリュー・マトゥスは警告している：「AIの現実と期待のギャップは、株式市場と株式資産効果に依存する消費者にとってリスクだ。資産効果は次の景気後退の伝導路となる可能性が高い。」
回答者の株式市場全体の見通しは保守的で、2027年までにS&P 500指数が8000ポイントに近づくと予測しており、現状から約5.5%の上昇となる。
一方、信用市場のリスク懸念は和らいでいる。現在、53%の回答者が信用市場のシステミックリスクが「上昇した」と考えており、3月の75%から低下している。さらに3%はリスクが「極度に上昇した」とみている。
Haverford Trustの固定収益部門責任者、ジョン・ドナルドソンは次のように述べている：「悲観的な予測もあるが、信用市場が広範な脅威に直面しているとは見ていない。弱さはCCCやCC格付けに限定されており、金融セクターの信用スプレッドには全く圧力が見られない。」