4日で1.2兆ドル増加、SpaceXの時価総額はマイクロソフト超え——しかし、裸で泳いでいるのは誰なのか、すぐにわかる。

もし昨夜寝ていなかったなら、おそらくSPCXのローソク足を見つめていたはずだ。

取引中に229.85ドルまで急騰し、時価総額は一時3兆ドルを突破した。アマゾンを超え、マイクロソフトを超え、世界第4位に。上場から4日で、株価は135ドルの発行価格から70%以上上昇している。

4日で、1.2兆ドルも上昇した。

これはどんな概念だ？SpaceX一社が、テスラ2.6台分に相当する。マスクの個人純資産は1.4兆ドルに急騰——バフェット8.8人分だ。一日の間に増えた富は、世界第10位の富豪の全資産よりも多い。

しかし、私が言いたいのは：

「潮が引く前に、狂喜している者は自分が裸で泳いでいるとは信じない。」

そして、SpaceXの潮は、最速で8月に引き始める。

まず、暴騰の真相をしっかり理解し、感情に流されないことだ。

4日で2.1兆ドルから3兆ドルへと駆け上がったのは、基本的な要因によるものではない。供給と需要の不均衡によるものだ。

SpaceXの今回のIPOは、流通株の約4.25%しか解放していない。一方、募集需要は3500億ドルを超えている。

極端に限られた供給と、極端に膨張した需要が出会った結果——価格は無理やり押し上げられた。

個人投資家が狂ったように買っている。Vanda Researchのデータによると、SpaceX上場前の2日間の個人投資家の買い規模は、先週の米国株式市場全体の個人買い総額を超えている。

オプション市場も炸裂している。6月18日に満期を迎える210ドルのコールオプションの一日の取引量は45,900枚。

皆が賭けている——上昇を続けると。

しかし、基本的なファンダメンタルズはどうだ？見た者はいるのか？

2025年の年間売上高は186.7億ドル、純損失は49.4億ドル。2026年第1四半期も42.8億ドルの赤字だ。

売上倍率は140倍超。NVIDIAは30倍、Appleは8倍。

Starlinkだけが唯一のキャッシュカウだ。ロケットは赤字、xAIは第1四半期だけで24.69億ドルの運営損失。

年間約50億ドルの赤字を出す企業の時価総額は3兆ドル。

これが妥当だと言えるか？

しかし、私が最も眠れなくなるのは、今の価格ではなく、その先に起こることだ。

6月18日、SpaceXはFTSEロスとCRSP指数に組み入れられ、パッシブファンドによる強制買い入れが100億から160億ドル発生すると予測されている。

6月26日にはMSCI指数に組み入れられ、さらに30億から50億ドルが見込まれる。

7月6日にはNASDAQ100指数に組み入れられ、80億から120億ドルが予想される。

これらのパッシブ資金は、最後の買い手になるのか？

パッシブ資金は価格の安定装置であり、推進力ではない。彼らは強制的に買い入れるものであり、積極的に信じているわけではない。

真の試練は8月だ。

SpaceXの第2四半期決算発表後、30%の内部者株式がロック解除される。これは流通株の12%に相当する。その後も数週間ごとに7%ずつ解禁される。

マスクの株は366日間ロックされているが、他の人——従業員、早期投資家、プライベートエクイティ——には信仰はない。

彼らが自分の株価が70%上昇したのを見て、どうすると思う？

売る。

そして、売り始めると、その「極端に限られた供給」は瞬時に「大量の売り圧力」に変わる。

CFRAはすでに「売り」レーティングを出し、12ヶ月目標株価は115ドル——今より40%以上低い。

だから、私の判断は非常にシンプルだ：

パッシブ資金の入場が続く数週間は、最後の狂乱の可能性がある。

6月26日のMSCI組み入れと7月6日のNASDAQ100組み入れ——この二つのパッシブ買いが価格をさらに押し上げるだろう。しかし、それはパッシブ資金の買いであり、積極的な信仰ではない。

8月の決算、ロック解除、内部者の利益確定が重なるとき、真の均衡価格が現れる。

その時になって初めて、私たちは知ることになる：SpaceXは2兆ドルなのか、3兆ドルなのか、1.5兆ドルなのか。

そして、あなたが今突っ込んでいる一銭一銭は、8月のロック解除を控えた人たちと対峙しているのだ。

「市場はマスクの夢に価格をつけているが、あなたの口座は現実にしか応えられない。」

パッシブ資金は解放軍ではない。彼らは最後に強制的に参入した買い手にすぎない。本当の価格決定権は、いつでも8月に売ることができる人々の手にある。