撰文：龙玥
出典：ウォール街見聞
米連邦準備制度理事会（FRB）の内部では、かつて「ハト派」として降息を強く主張していた官員たちも、最近では次々と利上げの可能性を示唆し、委員会内にはほぼ降息を支持する声はなくなっている。ウォーシュが司会を務めるこの初会合は、米連邦準備制度の次の一手が利上げである可能性を示すシグナルとなるかもしれない。
トランプ大統領が彼を選んで利下げを指示したものの、彼が就任して間もなく、同僚たちはすでに利上げについて議論し始めていた。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』の最新の深掘り報道は、ベテラン記者ニック・ティミラオスによるもので、タイミングは新任のケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が初の金利会合を司会する直前の時期を捉えている。ティミラオスは長年FRBの報道に携わり、市場からは「FRBの伝声管」と見なされている。
ティミラオスは記している。ウォーシュは非常に困難な時期にこの会議室に入ったと。彼は昨年、公に利下げを主張し、その立場がトランプ大統領の支持を得た。しかし、正式に就任した後、FRB内部の議論の方向性は静かに逆転していた――「いつ降るか」から「どうやって上げるか」へと。
この逆転は突発的なものではない。今年に入り、米国のインフレは下がらずむしろ上昇し、3％を突破。雇用市場も再び強さを取り戻し、AI構築の熱狂による供給のボトルネックや、イラン戦争による原油価格の高騰が物価を押し上げ続けている。もともと降息期待を支えていた理由は次々と消え去っている。
ウォーシュが直面しているのは、自らが築き上げてこなかった委員会、長年批判してきた予測ツール、そして彼の任命に反する大統領の意向と逆行する政策方針だ。この初会合は、決して楽なものではないことが予想される。
ハト派からタカ派への変化はどう示されるのか？
最も明確な例は、FRB理事のクリストファー・ウォラー（Christopher Waller）の態度の変化だ。
ウォラーは昨年一年間、雇用市場の弱さを懸念し、今年1月には多くの同僚の反対を押し切って利下げを支持した。しかし、先月、彼は公に最新のデータが「私を別の方向に推し進めた」と述べた。彼は明確に、「緩和的な姿勢を示す声明の部分を削除すべきだ」とし、「今後、いつ利上げの可能性を排除できない」とも直言している。
市場では9月の利下げを議論する声もあるが、ウォラーの反応は非常にストレートだ。「真剣な中央銀行官なら、この話を真剣に受け止めることはできない」と。
中道派も動揺を見せる
もしウォラーがハト派の転換を象徴するなら、理事のリサ・クック（Lisa Cook）の変化は、「中間層」さえも緩みつつあることを示している。
クックはハト派ではなく、先月も金利維持が正しい選択だと述べており、基準シナリオは依然としてインフレが自然に低下することだと考えている。しかし、彼女は一つ条件を付け加えた――それは一年前の彼女にはほぼ不可能だった条件だ。彼女は言う、「もしインフレが適時に低下しなかった場合、私は利上げの準備ができている」。
この背後にある懸念は、5年にわたり目標を上回るインフレが続いたことで、企業や労働者の価格設定や賃上げ交渉の方法に影響を及ぼし、自ら強化される期待を形成していることだ。
タカ派はすでにこの日を待ち望んでいた
委員会のタカ派は、実はずっと不満を抱いていた。
昨年末の利下げ時、クリーブランド連銀のベス・ハマック（Beth Hammack）議長、ダラス連銀のロリー・ローガン（Lorie Logan）、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ（Neel Kashkari）は、利下げ決定に異議を唱え、緩和の理由はもはや正当化できないと考えていた。
今年4月、彼らは再び連携し、今回は利率決定そのものではなく、「次の一手はより可能性が高いのは利下げ」という声明の表現に反対した――それを削除するよう求めた。これにより、利上げも選択肢に入ることを示した。
現在、データは彼らに味方している。ハマックは今月、「現状維持は妥当だが、もし最近のトレンドが続けば、すぐにでも行動を取る必要が出てくるかもしれない」と述べ、ローガンもさらに踏み込んで、「今年後半には利上げが必要になることをますます懸念している」と語った。
彼らはまた、注目すべき論点を提起している。インフレが上昇するにつれ、インフレ調整後の「実質金利」は実際には低下しており、これは米連邦準備制度の政策が経済に対して持つ制約の度合いが、表面上の数字よりも低い可能性を示している。言い換えれば、「静観」しているだけでも、ある意味で緩和的な政策になり得る。
ウォーシュのジレンマ
今週水曜日、FRBは基準金利を3.5％から3.75％の範囲で維持する見込みだ。しかし、注目すべきは二つのポイントだ。
一つは声明の表現だ。数か月間続いた「緩和的な姿勢」――次の一手は利下げの可能性が高いと示唆する表現――が削除される見込みで、利下げと利上げの可能性が同等に見なされることになる。
もう一つは四半期ごとの「ドットチャート」。今年3月には、少なくとも十数人の官員が今年少なくとも一度の利下げを予測していたが、今回は多くの官員が年内の維持を示し、さらには利上げを示す可能性もある。
ウォーシュ本人は、FRBの「フォワードガイダンス」やドットチャートといったツールへの過度な依存を長年批判してきた。彼は自身の予測を提出しない選択もできるし、公式声明から関連の示唆を除外することもできる。しかし、ティミラオスは指摘している。こうした操作の違いは、投資家にとってはあまり意味がなく、彼らは実質的な内容を直接読み取るからだ。実際にこの違いを気にするのは、低金利を望む大統領だけだ。
シカゴ連銀のオースタン・グールズビー（Austan Goolsbee）の先月の一言は、現状の状況を最も端的に表しているかもしれない。「今、我々はかなり深刻なインフレ問題が形成されつつある一方で、雇用市場はほぼ安定している。」
結果として、委員会内にはほとんど降息を支持する声はなくなるだろう。ウォーシュが司会を務めるこの初会合は、米連邦準備制度の次の一手が、彼の長年批判してきたツールや、彼が選任されていない委員会によって、彼の任命者が望まない方向へと進む可能性を示すシグナルとなる。
648.29K 人気度
2.03M 人気度
58.58K 人気度
842.08K 人気度
68.4M 人気度
FRB内部のハト派グループが一斉にタカ派に転向、ウォッシュのデビューは「板挟み」
撰文：龙玥
出典：ウォール街見聞
米連邦準備制度理事会（FRB）の内部では、かつて「ハト派」として降息を強く主張していた官員たちも、最近では次々と利上げの可能性を示唆し、委員会内にはほぼ降息を支持する声はなくなっている。ウォーシュが司会を務めるこの初会合は、米連邦準備制度の次の一手が利上げである可能性を示すシグナルとなるかもしれない。
トランプ大統領が彼を選んで利下げを指示したものの、彼が就任して間もなく、同僚たちはすでに利上げについて議論し始めていた。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』の最新の深掘り報道は、ベテラン記者ニック・ティミラオスによるもので、タイミングは新任のケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が初の金利会合を司会する直前の時期を捉えている。ティミラオスは長年FRBの報道に携わり、市場からは「FRBの伝声管」と見なされている。
ティミラオスは記している。ウォーシュは非常に困難な時期にこの会議室に入ったと。彼は昨年、公に利下げを主張し、その立場がトランプ大統領の支持を得た。しかし、正式に就任した後、FRB内部の議論の方向性は静かに逆転していた――「いつ降るか」から「どうやって上げるか」へと。
この逆転は突発的なものではない。今年に入り、米国のインフレは下がらずむしろ上昇し、3％を突破。雇用市場も再び強さを取り戻し、AI構築の熱狂による供給のボトルネックや、イラン戦争による原油価格の高騰が物価を押し上げ続けている。もともと降息期待を支えていた理由は次々と消え去っている。
ウォーシュが直面しているのは、自らが築き上げてこなかった委員会、長年批判してきた予測ツール、そして彼の任命に反する大統領の意向と逆行する政策方針だ。この初会合は、決して楽なものではないことが予想される。
ハト派からタカ派への変化はどう示されるのか？
最も明確な例は、FRB理事のクリストファー・ウォラー（Christopher Waller）の態度の変化だ。
ウォラーは昨年一年間、雇用市場の弱さを懸念し、今年1月には多くの同僚の反対を押し切って利下げを支持した。しかし、先月、彼は公に最新のデータが「私を別の方向に推し進めた」と述べた。彼は明確に、「緩和的な姿勢を示す声明の部分を削除すべきだ」とし、「今後、いつ利上げの可能性を排除できない」とも直言している。
市場では9月の利下げを議論する声もあるが、ウォラーの反応は非常にストレートだ。「真剣な中央銀行官なら、この話を真剣に受け止めることはできない」と。
中道派も動揺を見せる
もしウォラーがハト派の転換を象徴するなら、理事のリサ・クック（Lisa Cook）の変化は、「中間層」さえも緩みつつあることを示している。
クックはハト派ではなく、先月も金利維持が正しい選択だと述べており、基準シナリオは依然としてインフレが自然に低下することだと考えている。しかし、彼女は一つ条件を付け加えた――それは一年前の彼女にはほぼ不可能だった条件だ。彼女は言う、「もしインフレが適時に低下しなかった場合、私は利上げの準備ができている」。
この背後にある懸念は、5年にわたり目標を上回るインフレが続いたことで、企業や労働者の価格設定や賃上げ交渉の方法に影響を及ぼし、自ら強化される期待を形成していることだ。
タカ派はすでにこの日を待ち望んでいた
委員会のタカ派は、実はずっと不満を抱いていた。
昨年末の利下げ時、クリーブランド連銀のベス・ハマック（Beth Hammack）議長、ダラス連銀のロリー・ローガン（Lorie Logan）、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ（Neel Kashkari）は、利下げ決定に異議を唱え、緩和の理由はもはや正当化できないと考えていた。
今年4月、彼らは再び連携し、今回は利率決定そのものではなく、「次の一手はより可能性が高いのは利下げ」という声明の表現に反対した――それを削除するよう求めた。これにより、利上げも選択肢に入ることを示した。
現在、データは彼らに味方している。ハマックは今月、「現状維持は妥当だが、もし最近のトレンドが続けば、すぐにでも行動を取る必要が出てくるかもしれない」と述べ、ローガンもさらに踏み込んで、「今年後半には利上げが必要になることをますます懸念している」と語った。
彼らはまた、注目すべき論点を提起している。インフレが上昇するにつれ、インフレ調整後の「実質金利」は実際には低下しており、これは米連邦準備制度の政策が経済に対して持つ制約の度合いが、表面上の数字よりも低い可能性を示している。言い換えれば、「静観」しているだけでも、ある意味で緩和的な政策になり得る。
ウォーシュのジレンマ
今週水曜日、FRBは基準金利を3.5％から3.75％の範囲で維持する見込みだ。しかし、注目すべきは二つのポイントだ。
一つは声明の表現だ。数か月間続いた「緩和的な姿勢」――次の一手は利下げの可能性が高いと示唆する表現――が削除される見込みで、利下げと利上げの可能性が同等に見なされることになる。
もう一つは四半期ごとの「ドットチャート」。今年3月には、少なくとも十数人の官員が今年少なくとも一度の利下げを予測していたが、今回は多くの官員が年内の維持を示し、さらには利上げを示す可能性もある。
ウォーシュ本人は、FRBの「フォワードガイダンス」やドットチャートといったツールへの過度な依存を長年批判してきた。彼は自身の予測を提出しない選択もできるし、公式声明から関連の示唆を除外することもできる。しかし、ティミラオスは指摘している。こうした操作の違いは、投資家にとってはあまり意味がなく、彼らは実質的な内容を直接読み取るからだ。実際にこの違いを気にするのは、低金利を望む大統領だけだ。
シカゴ連銀のオースタン・グールズビー（Austan Goolsbee）の先月の一言は、現状の状況を最も端的に表しているかもしれない。「今、我々はかなり深刻なインフレ問題が形成されつつある一方で、雇用市場はほぼ安定している。」
結果として、委員会内にはほとんど降息を支持する声はなくなるだろう。ウォーシュが司会を務めるこの初会合は、米連邦準備制度の次の一手が、彼の長年批判してきたツールや、彼が選任されていない委員会によって、彼の任命者が望まない方向へと進む可能性を示すシグナルとなる。