ビットコインの下落、Strategy優先株が8％割引！三つの理由が明らかに STRCがなぜ歴史的低水準に迫っているのか

Strategy（MSTR）STRC 優先株は91.79ドルで取引されており、額面価値の約8％の割引となっている。ビットコインの反発と債務返済後の配当カバレッジは7ヶ月に縮小し、競合のStriveのSATAはより高い利回りを提供し負債もないため、三重の圧力によりSTRCは史上最低値に迫っている。
（前提：Strategyは420億ドルの資金調達を拡大！MicroStrategyはATMを通じて210億ドルの普通株と210億ドルの優先株を新規発行予定）
（補足背景：IOSG》MSTR STRCの深堀研究、11.5％の利回りの背後にあるBTCファイナンスのフライホイール）

この記事目次

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• 一、ビットコイン反発の重荷
• 二、配当カバレッジが24ヶ月から7ヶ月に縮小
• 三、StriveのSATA：より強力な競合者
• 市場シグナル：STRCの利回りはさらに上乗せが必要？

MicroStrategy傘下のStrategy（MSTR）の優先株STRCは火曜日に91.79ドルで取引され、2025年7月上場時の発行価格90ドルにわずかに上回るだけで、額面価値の約8％の割引となり、上場以来3番目に低い終値を記録した。

この優先株はMichael Saylorによって「ビットコインフライホイール」の中核と呼ばれ、元々は額面価値の約100ドルに近い価格で取引されるよう設計された。しかし、過去数週間の動きは、STRCが三重の圧力にさらされていることを示している。

一、ビットコイン反発の重荷

STRCは歴史的にビットコイン価格と高い相関性を持つ。現在BTCは6万5千ドル付近で推移し、10月の史上高値から約50％の調整を見せている。STRCの資産の底層は、Strategyが保有する85万枚超のビットコインであり、BTCの下落は直接優先株の資産支えを圧迫する。

過去のSTRCの動きには明確な規則性があった：配当日前に額面に近づき、その後配当幅の約一割まで下落し、徐々に回復する。しかし、6月15日の配当後、STRCは通常のように額面付近に戻らず、92ドル以下で推移し続けている。

二、配当カバレッジが24ヶ月から7ヶ月に縮小

より重要な変化は資本構造の面にある。Strategyは最近、一部の現金準備を使って15億ドルの転換社債を返済し、配当カバレッジ期間を24ヶ月から約7ヶ月に短縮した。

7ヶ月は短くないように思えるが、Saylorが以前伝えた「BTCの年率リターンが2.05％を超えれば永遠に配当できる」というメッセージと比べると、市場の懸念は次の通りだ：もしBTCが6万5千ドルのまま推移し続けるなら、7ヶ月の余裕でSTRCの2週間ごとの配当の約束を支えられるのか？

三、StriveのSATA：より強力な競合者

もう一つの圧力は、ビットコインの財務管理会社であるStrive（ASST）から来ている。同社の優先株SATAは現在99.99ドルで取引されており、ほぼ額面と同じで、年利約13％を提供し、STRCの11.5％を上回る。

SATAの優位性は利回りだけではない：

• 毎日の配当：SATAは毎日配当を行い、STRCは2週間ごと
• 負債ゼロ：Striveは現在未償還の負債を持たず、SATAは資本構造の最上位に位置
• 額面取引：SATAは額面の100ドルに近く、STRCは8.2％の割引

この2銘柄の価格差は8.2ドルに拡大し、史上最大となった。安定したキャッシュフローを求める投資家にとって、SATAの「負債なし＋高利回り＋毎日配当」の組み合わせはより魅力的だ。

市場シグナル：STRCの利回りはさらに上乗せが必要？

現在のSTRCの株価と配当利回りから計算すると、年率利回りは約12.53％となる。市場がSTRCの購買意欲を回復させ、額面の100ドル付近に押し戻すには、STRCの配当利回りをさらに約100ベーシスポイント（約12.5％のクーポン利回り）に引き上げる必要があると示唆される。

台湾の投資家にとっても、これは一つの観察ポイントだ。台湾の地方銀行の定期預金金利は約1.5％、高配当株の利回りは5～7％程度であり、STRCの12％超の利回りは税引き後でも魅力的だ。ただし、割引取引は投資家に警告を促すものであり、優先株の底層にあるBTCの変動こそ最終的なリターンを決定づける重要な要素である。