ビットコインのハッシュレートは2026年5月28日以降、約14％縮小しました。全ネットワークのハッシュレートは当時の約1,030 EH/sから885 EH/sに低下し、145 EH/sの純流出となっています。これは2020年以来最大規模のビットコインネットワークからのハッシュレート流出事件です。
この事件の特異性は、縮小そのものではなく、その組み合わせの形態にあります：ハッシュレートの低下は半減期後に発生し、同時期のハッシュプライスの下落やマイニング企業の資産負債表の変化と重なっています。Elektron EnergyのCEO、Rapha Zaguryはこれをビットコイン史上初の「ハッシュレート・ベアマーケット」—市場の推進力による持続的な縮小—と定義しています。これはネットワークの性能の構造的な弱点ではなく、市場のドライバーによる現象です。
ハッシュレートの大規模な低下時、市場は通常、マイナーの収益悪化による受動的シャットダウンとみなします。今回の145 EH/sの流出は二重の性質を持ちます：受動的シャットダウンと積極的な変革です。
受動的シャットダウンの動機は収益性にあります。2026年6月7日時点で、ハッシュプライス—1 PH/sあたりの1日の採掘収益—は約28.26 USD/PH/sに低下し、30日前と比べて26.96％の下落です。オンチェーンの取引手数料はマイナー報酬の1％未満であり、ブロック生成時間はプロトコルの10分目標から逸脱し、平均約11分12秒となっています。単位ハッシュレートの収益が継続的に弱まり、手数料で補填できない場合、高コストのマイナーは設備を停止することが経済的に合理的な行動となります。
しかし、積極的な変革の要素も同様に重要です。Hashrate Indexのデータによると、今回の逆転前、ビットコインネットワークのハッシュレートはほぼ6年間連続して増加してきました。現在の145 EH/sの低下は、その6年の間で初めての持続的な縮小です。複数の上場マイニング企業は2026年第1四半期にマイニング運営規模を明確に縮小し、電力とインフラをAIや高性能計算分野に再配分しています。これは、一部のハッシュレートの減少が損失による受動的退出ではなく、より経済的に魅力的な用途への積極的な移行によるものであることを示しています。
Forest For The Treesの創設者兼CEOのLuke Gromenはこれについて次のように要約しています：「AIが部屋のすべての酸素を吸い取っているため、ビットコインが犠牲者となっている」。
ハッシュプライスはマイナーの経済圧力を測る核心指標です。この値は2025年7月の約63 USD/PH/s/日から下落を続け、2026年第1四半期には28〜30 USD/PH/s/日にさらに低下しています。2026年6月7日時点での約28.26 USD/PH/sのハッシュプライスは、多くのマイニング機器が正のキャッシュフローを実現するために必要な閾値を大きく下回っています。
CoinSharesの2026年第1四半期のマイニングレポートによると、約30 USD/PH/s/日で運用している場合、S19 XPの効率レベル以下のマシンや電力コストが6セント/kWh以上のマイナーは損失状態にあると推定しています。この条件下では、世界のマイニング能力の約15％〜20％が無利益運用にあると推計しています。
また、コスト構造の変化も注目に値します。2025年第4四半期、上場マイニング企業の1ビットコインあたりの加重平均現金コストは約79,995 USDに上昇しました。同時期のビットコイン価格は史上高値124,500 USDからの下落局面にあり、両者の乖離は上場企業の資産負債表に直接反映されています。上場企業のビットコイン保有量はピーク時から1万5千枚以上減少しています。
さらに、マイニング企業の資金調達構造も変化しています。IRENは約37億ドルの転換社債を保有し、TeraWulfの総負債は約57億ドル、Cipher Digitalは17億ドルの優先担保債券を発行しています。負債レバレッジは収益の下振れ時の圧力を増大させ、高負債のマイニング企業の退出決定を加速させています。
ビットコインの難易度調整メカニズムはネットワークの自動バランスシステムです。出块時間が算力減少により10分の目標を持続的に超える場合、次の調整周期で自動的に難易度が下がります。2026年6月8日時点で、ビットコインの平均出块時間は約11.2分であり、目標から大きく逸脱しています。現在の出块速度から推計すると、次回の難易度調整は2026年6月中旬に実施され、難易度は現在の138.96 Tから約11％低下し、約123.88 Tになる見込みです。
難易度の下方調整は、引き続き運用するマイナーにとっては単位ハッシュレートの出力増加を意味します。難易度が下がると、同じハッシュレートでもより多くのブロック報酬を得られるためです。これは、ネットワークに残るマイナーにとって一時的な収益回復の機会となります。ただし、二つの重要な制約があります。
第一に、11％の難易度低下はかなりのものですが、今回の縮小前にすでに145 EH/sのハッシュレートが失われており、2025年10月のピーク時には約1,160 EH/sに達していたことを考えると、現在の885 EH/sはピークから約25％低下しています。したがって、今回の難易度調整の範囲では、これほど大きなハッシュレートの退出による収入基盤の縮小を完全には補えません。
第二に、収益の回復は根本的にビットコイン価格に依存します。現在のハッシュプライス約28 USD/PH/s/日で、11％の難易度調整により、単位収益は約31 USD/PH/s/日まで向上します。この水準は、2025年7月の63 USD/PH/s/日と比べると依然として大きな差があります。歴史的に見て、ハッシュプライスとネットワーク難易度が長期的な平均から乖離した場合、単一の難易度調整だけでは根本的な収益構造の改善は難しいとされています。
上場マイニング企業のAIデータセンターへの転換は、2025年から2026年にかけてマイニング業界の顕著なトレンドです。その背後には経済的な論理があります：マイニング企業が所有するコア資産—安価な電力アクセス権、変電設備、工業団地、長期電力購入契約—は、AIデータセンターの拡大にとっても必要不可欠な希少資源だからです。
業界データによると、2026年初時点で、上場マイニング企業が公表したAIと高性能計算の契約総額は700億ドルを超えています。Hut 8は15年契約で98億ドルのリース契約を締結し、テキサス州のデータセンター建設に用いています。TeraWulfは128億ドルのAI契約収入を確保しています。Core Scientificは2026年第1四半期にビットコイン売却で2.08億ドルを調達し、AIと高性能計算インフラへの転換を加速しています。同社はまた、330億ドルの債務ファイナンス計画を開始し、AIデータセンター事業への全面的なシフトを進めています。IRENは2026年5月に30億ドルの転換社債を発行し、純粋なビットコイン採掘事業からAIデータセンター運営へと変貌しています。
この変革がハッシュレートの構造的な影響をもたらすのは、AIデータセンターの契約は一般的に10〜15年の長期リースであり、テナントは電力の安定供給とサービスレベル契約を求める点にあります。ビットコイン採掘の運用は中断や負荷調整が可能ですが、長期的に電力容量をAIホスティングに固定すると、経済的に採掘事業に戻すことは合理的ではなくなります。したがって、145 EH/sの一部は永久にビットコインネットワークから離脱し、「シャットダウン—難易度調整—再起動」のダイナミックサイクルには戻らない可能性が高いです。
補足すると、AIへの転換にはリスクも伴います。AIデータセンターの建設コストは、1メガワットあたり約800万〜1500万ドルと、採掘インフラの70万〜100万ドルに比べて遥かに高額です。負債に依存した転換は、支払いリスクが消えるわけではなく、採掘事業からホスティング事業への移行に過ぎません。AIデータセンターのホスティング利益率も、需給や規制の影響を受けます。
「算力は上がり続ける」という長期的な経験的仮説は、ビットコイン採掘の基本的な前提でした。この仮説は、二つの論理に基づいています：一つは、ビットコイン価格の長期上昇期待が算力の増加を促すこと、もう一つは、四年ごとの半減後の価格サイクルが算力の新高値をもたらすことです。
しかし、145 EH/sの流出はこの仮説に挑戦しています。Zaguryは、現在の算力は2025年9月のピークから約25％低下していると指摘します。彼はまた、ビットコインのセキュリティは依然堅固であり、51％攻撃に必要な資本コストは依然高いと考えています。ただし、長期的なリスクとしては、手数料市場の停滞があります。取引手数料は現在、マイナー報酬の1％未満であり、ブロック報酬は四年ごとに半減しています。
よりマクロな視点から、「算力ベアマーケット」が「算力は上がり続ける」という仮説の終焉を意味するかは、二つの変数の長期的な動向次第です：一つは、AIの需要が引き続きマイニングの電力と算力供給を吸収し続けるかどうか、もう一つは、ビットコインの時価総額の伸びが鈍化する中で、単位算力収益の長期的なトレンドが成長から安定または衰退に転じるかどうかです。これらの問いに確定的な答えは現状の市場データから得られませんが、145 EH/sの縮小は市場に仮説の妥当性を再評価させる圧力となっています。
また、上場マイニング企業の株価パフォーマンスはビットコイン価格と乖離し始めています。10X Researchのデータによると、2026年前五ヶ月のマイニング企業の株価指数は約56％上昇した一方、ビットコインは約17％下落しています。資本市場は、マイニング企業の価値評価を再設定しつつあり、もはや単なるビットコイン価格の上昇βとしてだけではなく、「電力とインフラ運営者」としての評価枠組みに変わりつつあります。この評価枠の変化自体が、「算力は上がり続ける」という仮説に対する新たな挑戦となっています。
ビットコインのネットワーク安全性の核心は、算力の絶対値ではなく、ネットワーク攻撃に必要な限界コストにあります。算力が1,030 EH/sから885 EH/sに低下したことは、51％攻撃に必要な算力設備の総量が減少したことを意味しますが、絶対コストの閾値は依然として非常に高いため、システムリスクには直結しません。安全マージンの観点からは、現段階ではシステムリスクは低いと考えられます。ただし、算力の持続的な流出は、ビットコインの時価総額構造の二つの重要な側面を変化させつつあります。
一つは供給側の圧力です。上場マイニング企業が累計で売却した1.5万枚のBTCは市場に吸収または吸収中です。全体のビットコイン供給量に比べると、その売却量は価格を単独で動かすほどではありませんが、市場心理や流動性のマージナルな影響は無視できません。特に価格が下押しされる局面では、マイナーの売却行動が価格下落の自己実現的なロジックを強化する可能性があります。
二つ目は、Gateの市場データに基づくと、2026年6月11日時点でビットコイン価格は2月以降の低水準に戻っています。ハッシュレートの縮小は、この価格環境下で価格の結果（損失による退出）であると同時に、価格を拡大させる潜在的な要因（算力の減少→難易度調整→単位コストの低下→利益圧力の一部緩和）でもあります。ただし、圧縮効果は限定的です。現在のハッシュプライス約28 USD/PH/s/日では、難易度調整による11％の低下でも、マイナーの単位収益は約31 USD/PH/s/日までしか回復しません。もしハッシュプライスが持続的に収益性のある水準に回復しなければ、算力のさらなる縮小は避けられません。
ネットワークの健全性の観点からは、難易度調整メカニズムは算力の下落に対して自動的にブレーキをかけており、2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけて連続して3回の負の難易度調整が行われています。現在の11％の調整予想は大きなものであり、コストのリセットを意味します。ただし、長期的な費用の問題も無視できません。取引手数料が将来的に大きく上昇し、ブロック報酬の減少を補うことができなければ、ビットコインの安全性は価格サイクルとマイナーの層別生存に依存することになります。
2026年5月末から6月初旬にかけての145 EH/sの算力縮小は、三つの論理によって推進されています：ハッシュプライスが約28 USD/PH/s/日まで低下したことによる高コストマイナーの収益悪化；11％の難易度調整が残存マイナーに一時的なコスト緩和をもたらすこと；そして、AIデータセンター事業による電力とインフラの長期ロックインが算力の構造的弾力性を変化させていることです。Zaguryが定義した「算力ベアマーケット」は、「算力は上がり続ける」という慣性の修正に過ぎず、ネットワークの安全性を否定するものではありません。長期的なリスクは、取引手数料市場がブロック報酬の減少に伴い、安全予算の主要な担い手となるかどうかにかかっています。マイニング企業のAI事業への転換は、この構造的なストーリーの変化を加速させており、その長期的な影響は、現在の算力縮小の数字を超えて広がる可能性があります。
問：何が「算力ベアマーケット」なのか？
「算力ベアマーケット」はElektron EnergyのCEO、Rapha Zaguryが提唱した概念で、市場の推進要因—ネットワークの仕組みの問題ではなく—による算力の持続的縮小を指します。今回のケースでは、ビットコインネットワークの算力は2025年9月の高値から約25％低下しており、長期的な上昇トレンドの構造的な中断を示しています。
問：算力の低下はビットコインのネットワーク安全性に影響するのか？
算力の低下は、ネットワーク攻撃に必要な算力設備のコストを下げる可能性がありますが、絶対コストの閾値は依然として高いため、現状の885 EH/sはシステムリスクには直結しません。Zaguryも、51％攻撃に必要な資本規模は依然高いと考えています。
問：難易度調整はマイナーの収益回復にどれだけ寄与するか？
2026年6月中旬に実施予定の約11％の難易度調整は、ハッシュプライスが一定と仮定した場合、単位算力収益を同じ割合だけ向上させると見込まれます。ただし、2025年7月の約63 USD/PH/s/日から約55％低下したハッシュプライスを考慮すると、単一の調整の緩衝効果は限定的であり、根本的な収益圧迫の構造的な問題を解決しません。
問：マイナーのAIデータセンターへの転換は逆行可能か？
AIデータセンターの契約は一般的に10〜15年の長期リースであり、テナントは電力の安定供給とサービスレベル契約を求めます。一度電力容量がAIホスティングに固定されると、経済的に採掘事業に戻すことは困難です。したがって、算力縮小の一部は構造的で不可逆的な可能性があります。
問：マイニング企業のAI事業への転換には新たなリスクがあるか？
あります。AIデータセンターの建設コストは、1メガワットあたり約800万〜1500万ドルと、採掘インフラの70万〜100万ドルに比べて高額です。負債に依存した転換は、支払いリスクを回避できるわけではなく、採掘からホスティングへの移行に過ぎません。AIデータセンターのホスティング利益率も需給や規制の影響を受けます。
問：算力ベアマーケット後の動向はどう追跡すればよいか？
次の三つの指標に注目してください：ハッシュプライスが35 USD/PH/s/日以上に回復するかどうか；連続した難易度調整の方向と幅が算力の安定再進入を示すかどうか；そして、各四半期のマイニングとAIホスティングの収益構造の変化です。これらのデータの組み合わせは、算力縮小が積極的な選択によるものか、強制退出によるものかを反映します。
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計算能力急落 145 EH/s：BTCは史上初の「計算能力熊市」を経験、これは何を意味するのか？
ビットコインのハッシュレートは2026年5月28日以降、約14％縮小しました。全ネットワークのハッシュレートは当時の約1,030 EH/sから885 EH/sに低下し、145 EH/sの純流出となっています。これは2020年以来最大規模のビットコインネットワークからのハッシュレート流出事件です。
この事件の特異性は、縮小そのものではなく、その組み合わせの形態にあります：ハッシュレートの低下は半減期後に発生し、同時期のハッシュプライスの下落やマイニング企業の資産負債表の変化と重なっています。Elektron EnergyのCEO、Rapha Zaguryはこれをビットコイン史上初の「ハッシュレート・ベアマーケット」—市場の推進力による持続的な縮小—と定義しています。これはネットワークの性能の構造的な弱点ではなく、市場のドライバーによる現象です。
145 EH/sの流出はマイナーの受動的シャットダウンか積極的な転換か？
ハッシュレートの大規模な低下時、市場は通常、マイナーの収益悪化による受動的シャットダウンとみなします。今回の145 EH/sの流出は二重の性質を持ちます：受動的シャットダウンと積極的な変革です。
受動的シャットダウンの動機は収益性にあります。2026年6月7日時点で、ハッシュプライス—1 PH/sあたりの1日の採掘収益—は約28.26 USD/PH/sに低下し、30日前と比べて26.96％の下落です。オンチェーンの取引手数料はマイナー報酬の1％未満であり、ブロック生成時間はプロトコルの10分目標から逸脱し、平均約11分12秒となっています。単位ハッシュレートの収益が継続的に弱まり、手数料で補填できない場合、高コストのマイナーは設備を停止することが経済的に合理的な行動となります。
しかし、積極的な変革の要素も同様に重要です。Hashrate Indexのデータによると、今回の逆転前、ビットコインネットワークのハッシュレートはほぼ6年間連続して増加してきました。現在の145 EH/sの低下は、その6年の間で初めての持続的な縮小です。複数の上場マイニング企業は2026年第1四半期にマイニング運営規模を明確に縮小し、電力とインフラをAIや高性能計算分野に再配分しています。これは、一部のハッシュレートの減少が損失による受動的退出ではなく、より経済的に魅力的な用途への積極的な移行によるものであることを示しています。
Forest For The Treesの創設者兼CEOのLuke Gromenはこれについて次のように要約しています：「AIが部屋のすべての酸素を吸い取っているため、ビットコインが犠牲者となっている」。
ハッシュプライスの底打ちでどれだけマイナーの利益余地が圧縮されたか？
ハッシュプライスはマイナーの経済圧力を測る核心指標です。この値は2025年7月の約63 USD/PH/s/日から下落を続け、2026年第1四半期には28〜30 USD/PH/s/日にさらに低下しています。2026年6月7日時点での約28.26 USD/PH/sのハッシュプライスは、多くのマイニング機器が正のキャッシュフローを実現するために必要な閾値を大きく下回っています。
CoinSharesの2026年第1四半期のマイニングレポートによると、約30 USD/PH/s/日で運用している場合、S19 XPの効率レベル以下のマシンや電力コストが6セント/kWh以上のマイナーは損失状態にあると推定しています。この条件下では、世界のマイニング能力の約15％〜20％が無利益運用にあると推計しています。
また、コスト構造の変化も注目に値します。2025年第4四半期、上場マイニング企業の1ビットコインあたりの加重平均現金コストは約79,995 USDに上昇しました。同時期のビットコイン価格は史上高値124,500 USDからの下落局面にあり、両者の乖離は上場企業の資産負債表に直接反映されています。上場企業のビットコイン保有量はピーク時から1万5千枚以上減少しています。
さらに、マイニング企業の資金調達構造も変化しています。IRENは約37億ドルの転換社債を保有し、TeraWulfの総負債は約57億ドル、Cipher Digitalは17億ドルの優先担保債券を発行しています。負債レバレッジは収益の下振れ時の圧力を増大させ、高負債のマイニング企業の退出決定を加速させています。
11％の難易度調整はマイナーの収益圧迫を逆転させるか？
ビットコインの難易度調整メカニズムはネットワークの自動バランスシステムです。出块時間が算力減少により10分の目標を持続的に超える場合、次の調整周期で自動的に難易度が下がります。2026年6月8日時点で、ビットコインの平均出块時間は約11.2分であり、目標から大きく逸脱しています。現在の出块速度から推計すると、次回の難易度調整は2026年6月中旬に実施され、難易度は現在の138.96 Tから約11％低下し、約123.88 Tになる見込みです。
難易度の下方調整は、引き続き運用するマイナーにとっては単位ハッシュレートの出力増加を意味します。難易度が下がると、同じハッシュレートでもより多くのブロック報酬を得られるためです。これは、ネットワークに残るマイナーにとって一時的な収益回復の機会となります。ただし、二つの重要な制約があります。
第一に、11％の難易度低下はかなりのものですが、今回の縮小前にすでに145 EH/sのハッシュレートが失われており、2025年10月のピーク時には約1,160 EH/sに達していたことを考えると、現在の885 EH/sはピークから約25％低下しています。したがって、今回の難易度調整の範囲では、これほど大きなハッシュレートの退出による収入基盤の縮小を完全には補えません。
第二に、収益の回復は根本的にビットコイン価格に依存します。現在のハッシュプライス約28 USD/PH/s/日で、11％の難易度調整により、単位収益は約31 USD/PH/s/日まで向上します。この水準は、2025年7月の63 USD/PH/s/日と比べると依然として大きな差があります。歴史的に見て、ハッシュプライスとネットワーク難易度が長期的な平均から乖離した場合、単一の難易度調整だけでは根本的な収益構造の改善は難しいとされています。
AIデータセンターへの転換はなぜハッシュレートの構造的喪失を加速させたのか？
上場マイニング企業のAIデータセンターへの転換は、2025年から2026年にかけてマイニング業界の顕著なトレンドです。その背後には経済的な論理があります：マイニング企業が所有するコア資産—安価な電力アクセス権、変電設備、工業団地、長期電力購入契約—は、AIデータセンターの拡大にとっても必要不可欠な希少資源だからです。
業界データによると、2026年初時点で、上場マイニング企業が公表したAIと高性能計算の契約総額は700億ドルを超えています。Hut 8は15年契約で98億ドルのリース契約を締結し、テキサス州のデータセンター建設に用いています。TeraWulfは128億ドルのAI契約収入を確保しています。Core Scientificは2026年第1四半期にビットコイン売却で2.08億ドルを調達し、AIと高性能計算インフラへの転換を加速しています。同社はまた、330億ドルの債務ファイナンス計画を開始し、AIデータセンター事業への全面的なシフトを進めています。IRENは2026年5月に30億ドルの転換社債を発行し、純粋なビットコイン採掘事業からAIデータセンター運営へと変貌しています。
この変革がハッシュレートの構造的な影響をもたらすのは、AIデータセンターの契約は一般的に10〜15年の長期リースであり、テナントは電力の安定供給とサービスレベル契約を求める点にあります。ビットコイン採掘の運用は中断や負荷調整が可能ですが、長期的に電力容量をAIホスティングに固定すると、経済的に採掘事業に戻すことは合理的ではなくなります。したがって、145 EH/sの一部は永久にビットコインネットワークから離脱し、「シャットダウン—難易度調整—再起動」のダイナミックサイクルには戻らない可能性が高いです。
補足すると、AIへの転換にはリスクも伴います。AIデータセンターの建設コストは、1メガワットあたり約800万〜1500万ドルと、採掘インフラの70万〜100万ドルに比べて遥かに高額です。負債に依存した転換は、支払いリスクが消えるわけではなく、採掘事業からホスティング事業への移行に過ぎません。AIデータセンターのホスティング利益率も、需給や規制の影響を受けます。
「ハッシュレート・ベアマーケット」は算力の一方通行的上昇仮説の終焉か？
「算力は上がり続ける」という長期的な経験的仮説は、ビットコイン採掘の基本的な前提でした。この仮説は、二つの論理に基づいています：一つは、ビットコイン価格の長期上昇期待が算力の増加を促すこと、もう一つは、四年ごとの半減後の価格サイクルが算力の新高値をもたらすことです。
しかし、145 EH/sの流出はこの仮説に挑戦しています。Zaguryは、現在の算力は2025年9月のピークから約25％低下していると指摘します。彼はまた、ビットコインのセキュリティは依然堅固であり、51％攻撃に必要な資本コストは依然高いと考えています。ただし、長期的なリスクとしては、手数料市場の停滞があります。取引手数料は現在、マイナー報酬の1％未満であり、ブロック報酬は四年ごとに半減しています。
よりマクロな視点から、「算力ベアマーケット」が「算力は上がり続ける」という仮説の終焉を意味するかは、二つの変数の長期的な動向次第です：一つは、AIの需要が引き続きマイニングの電力と算力供給を吸収し続けるかどうか、もう一つは、ビットコインの時価総額の伸びが鈍化する中で、単位算力収益の長期的なトレンドが成長から安定または衰退に転じるかどうかです。これらの問いに確定的な答えは現状の市場データから得られませんが、145 EH/sの縮小は市場に仮説の妥当性を再評価させる圧力となっています。
また、上場マイニング企業の株価パフォーマンスはビットコイン価格と乖離し始めています。10X Researchのデータによると、2026年前五ヶ月のマイニング企業の株価指数は約56％上昇した一方、ビットコインは約17％下落しています。資本市場は、マイニング企業の価値評価を再設定しつつあり、もはや単なるビットコイン価格の上昇βとしてだけではなく、「電力とインフラ運営者」としての評価枠組みに変わりつつあります。この評価枠の変化自体が、「算力は上がり続ける」という仮説に対する新たな挑戦となっています。
145 EH/sの縮小はビットコインのネットワーク安全性と時価総額構造にどのような影響を与えるか？
ビットコインのネットワーク安全性の核心は、算力の絶対値ではなく、ネットワーク攻撃に必要な限界コストにあります。算力が1,030 EH/sから885 EH/sに低下したことは、51％攻撃に必要な算力設備の総量が減少したことを意味しますが、絶対コストの閾値は依然として非常に高いため、システムリスクには直結しません。安全マージンの観点からは、現段階ではシステムリスクは低いと考えられます。ただし、算力の持続的な流出は、ビットコインの時価総額構造の二つの重要な側面を変化させつつあります。
一つは供給側の圧力です。上場マイニング企業が累計で売却した1.5万枚のBTCは市場に吸収または吸収中です。全体のビットコイン供給量に比べると、その売却量は価格を単独で動かすほどではありませんが、市場心理や流動性のマージナルな影響は無視できません。特に価格が下押しされる局面では、マイナーの売却行動が価格下落の自己実現的なロジックを強化する可能性があります。
二つ目は、Gateの市場データに基づくと、2026年6月11日時点でビットコイン価格は2月以降の低水準に戻っています。ハッシュレートの縮小は、この価格環境下で価格の結果（損失による退出）であると同時に、価格を拡大させる潜在的な要因（算力の減少→難易度調整→単位コストの低下→利益圧力の一部緩和）でもあります。ただし、圧縮効果は限定的です。現在のハッシュプライス約28 USD/PH/s/日では、難易度調整による11％の低下でも、マイナーの単位収益は約31 USD/PH/s/日までしか回復しません。もしハッシュプライスが持続的に収益性のある水準に回復しなければ、算力のさらなる縮小は避けられません。
ネットワークの健全性の観点からは、難易度調整メカニズムは算力の下落に対して自動的にブレーキをかけており、2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけて連続して3回の負の難易度調整が行われています。現在の11％の調整予想は大きなものであり、コストのリセットを意味します。ただし、長期的な費用の問題も無視できません。取引手数料が将来的に大きく上昇し、ブロック報酬の減少を補うことができなければ、ビットコインの安全性は価格サイクルとマイナーの層別生存に依存することになります。
まとめ
2026年5月末から6月初旬にかけての145 EH/sの算力縮小は、三つの論理によって推進されています：ハッシュプライスが約28 USD/PH/s/日まで低下したことによる高コストマイナーの収益悪化；11％の難易度調整が残存マイナーに一時的なコスト緩和をもたらすこと；そして、AIデータセンター事業による電力とインフラの長期ロックインが算力の構造的弾力性を変化させていることです。Zaguryが定義した「算力ベアマーケット」は、「算力は上がり続ける」という慣性の修正に過ぎず、ネットワークの安全性を否定するものではありません。長期的なリスクは、取引手数料市場がブロック報酬の減少に伴い、安全予算の主要な担い手となるかどうかにかかっています。マイニング企業のAI事業への転換は、この構造的なストーリーの変化を加速させており、その長期的な影響は、現在の算力縮小の数字を超えて広がる可能性があります。
よくある質問（FAQ）
問：何が「算力ベアマーケット」なのか？
「算力ベアマーケット」はElektron EnergyのCEO、Rapha Zaguryが提唱した概念で、市場の推進要因—ネットワークの仕組みの問題ではなく—による算力の持続的縮小を指します。今回のケースでは、ビットコインネットワークの算力は2025年9月の高値から約25％低下しており、長期的な上昇トレンドの構造的な中断を示しています。
問：算力の低下はビットコインのネットワーク安全性に影響するのか？
算力の低下は、ネットワーク攻撃に必要な算力設備のコストを下げる可能性がありますが、絶対コストの閾値は依然として高いため、現状の885 EH/sはシステムリスクには直結しません。Zaguryも、51％攻撃に必要な資本規模は依然高いと考えています。
問：難易度調整はマイナーの収益回復にどれだけ寄与するか？
2026年6月中旬に実施予定の約11％の難易度調整は、ハッシュプライスが一定と仮定した場合、単位算力収益を同じ割合だけ向上させると見込まれます。ただし、2025年7月の約63 USD/PH/s/日から約55％低下したハッシュプライスを考慮すると、単一の調整の緩衝効果は限定的であり、根本的な収益圧迫の構造的な問題を解決しません。
問：マイナーのAIデータセンターへの転換は逆行可能か？
AIデータセンターの契約は一般的に10〜15年の長期リースであり、テナントは電力の安定供給とサービスレベル契約を求めます。一度電力容量がAIホスティングに固定されると、経済的に採掘事業に戻すことは困難です。したがって、算力縮小の一部は構造的で不可逆的な可能性があります。
問：マイニング企業のAI事業への転換には新たなリスクがあるか？
あります。AIデータセンターの建設コストは、1メガワットあたり約800万〜1500万ドルと、採掘インフラの70万〜100万ドルに比べて高額です。負債に依存した転換は、支払いリスクを回避できるわけではなく、採掘からホスティングへの移行に過ぎません。AIデータセンターのホスティング利益率も需給や規制の影響を受けます。
問：算力ベアマーケット後の動向はどう追跡すればよいか？
次の三つの指標に注目してください：ハッシュプライスが35 USD/PH/s/日以上に回復するかどうか；連続した難易度調整の方向と幅が算力の安定再進入を示すかどうか；そして、各四半期のマイニングとAIホスティングの収益構造の変化です。これらのデータの組み合わせは、算力縮小が積極的な選択によるものか、強制退出によるものかを反映します。