Franklin TempletonのBENJIトークンは、Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX）の持分を表すものであり、同ファンドの資産の少なくとも99.5%は米国政府証券や現金等価物に配分されている。2026年4月時点で、BENJIは9つのブロックチェーンにまたがる総価値約19.8億ドルに達し、Stellarチェーンは約95%の保有者を維持している。このファンドは独自のオンチェーンシェア記録システムを採用し、24時間365日の譲渡をサポートしており、従来のマネーマーケットファンドでは実現できない特徴だ。
Ondo FinanceのOUSGは、BUIDLエコシステム内で最大の「多重」商品だ。2024年にOUSGは基盤資産をBlackRockのBUIDLファンドに移行し、BUIDLの一次市場の即時申出・償還メカニズムを利用して、従来のETF市場の取引ウィンドウに依存した償還サイクル（1〜2営業日）を数分に短縮した（米国の銀行営業時間内で）。2026年第1四半期時点で、OUSGの資産運用規模は約6.25億ドル、現在の利回りは約4%、管理費上限は0.15%、2026年7月1日まで免除されている。
RWA トークン化 2026：338億ドルのセクター地図、六大資産カテゴリーと主要プロジェクトの分析
RWA（リアルワールドアセット）トークン化は2026年にはもはや概念実証段階を脱している。オンチェーンの非ステーブルコインRWAの総規模は338億ドルを突破し、2025年初の約120億ドルから180%以上増加している。このデータはRWA.xyzプラットフォームによるオンチェーンの観測可能な発行の直接追跡によるもので、Bernstein Researchのより広範な統計範囲（ハイブリッド型オンチェーン・オフチェーン商品やSPV構造を含む）に含めると、規模は約510億ドルに達する。
市場拡大の核心的推進力は単一の要因ではなく、規制、インフラ、機関の需要という三重の変数の共鳴によるものである。米国のGENIUS法案はステーブルコインに明確なコンプライアンス枠組みを提供し、間接的に機関の参入に伴う支払い摩擦コストを低減させている。カストディ、KYC/AML、オラクルなどの付随ソリューションは「試験段階」から「本番段階」へと進化している。BlackRockやFranklin Templetonなどの伝統的資産運用大手は、トークン化商品を従来の製品ラインに組み込み、概念実証段階に留まらなくなっている。338億ドルのオンチェーンストックの上に、資産構造はどのように分布しているのか？誰が主導しているのか？資本はどのブロックチェーンに流れているのか？
六大資産カテゴリー：国債、プライベートクレジット、貴金属、株式、不動産、貿易金融
トラック構造を見ると、米国国債のトークン化は128.8億ドルで圧倒的な支配的地位を占め、市場全体の約38%を構成している。プライベートクレジットは約40億ドルで2位、貴金属は約56億ドル、株式とその他の資産カテゴリーを合わせると110億ドル超となる。
トークン化された貴金属市場はほぼ金が支配している。a16zはRWA.xyzのデータを引用し、2026年5月7日時点で、オンチェーンのトークン化された金の規模は約50億ドルであり、コモディティ全体のトークン化市場の98%以上を占めている。一方、トークン化された銀は約2810万ドルに過ぎず、その他のコモディティカテゴリーの合計は300万ドル未満である。この極端な分布は偶然ではなく、金は世界的な流通、標準化の高さ、長期的に紙証書取引に依存している特徴を持ち、自然にトークン化のパラダイムに適合している。代表的な商品にはTether Gold（XAUt）やPax Gold（PAXG）がある。
プライベートクレジットは最も成長速度の速いトラックの一つだ。Bernstein Researchは、プライベートクレジットがトークン化されたRWA総額の約44%を占めていると指摘し、Figure Technology Solutionsが約180億ドルの資産規模でトップに立つ。同社は2026年に約50億ドルの消費者ローンをトークン化し、4月の単月ローン量は13億ドルに達した。このセグメントの台頭は、市場の収益ニーズが比較的低リスクの国債からより高収益のクレジット資産へと移行していることを示している。
米国国債のトークン化：BlackRock BUIDL、Ondo OUSG、Franklin BENJIの三強体制
米国国債のトークン化市場は、BlackRock BUIDLを筆頭に、Franklin Templeton BENJIとOndo OUSGが続くトップ体制を形成している。
BlackRockのBUIDLファンドはこのトラックで最大の規模を持つ製品だ。2026年5月下旬時点で、BUIDLの運用資産は約28.5億ドルに達し、9つのブロックチェーンネットワークに展開されている。2026年5月、ムーディーズはBUIDLにAAA-mfの最高格付けを付与し、これによりトークン化されたイーサリアム資産は機関レベルの安全基準を満たしていることを示した。トークナイズされた米国政府債務市場は2年で10億ドルから15億ドル超に成長した。さらに、BUIDLはAvalancheネットワーク上で単一ポジションが約6.25億ドルを占めており、このネットワークの分散型RWA総額は11.6億ドルの記録を更新している。
Franklin TempletonのBENJIトークンは、Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX）の持分を表すものであり、同ファンドの資産の少なくとも99.5%は米国政府証券や現金等価物に配分されている。2026年4月時点で、BENJIは9つのブロックチェーンにまたがる総価値約19.8億ドルに達し、Stellarチェーンは約95%の保有者を維持している。このファンドは独自のオンチェーンシェア記録システムを採用し、24時間365日の譲渡をサポートしており、従来のマネーマーケットファンドでは実現できない特徴だ。
Ondo FinanceのOUSGは、BUIDLエコシステム内で最大の「多重」商品だ。2024年にOUSGは基盤資産をBlackRockのBUIDLファンドに移行し、BUIDLの一次市場の即時申出・償還メカニズムを利用して、従来のETF市場の取引ウィンドウに依存した償還サイクル（1〜2営業日）を数分に短縮した（米国の銀行営業時間内で）。2026年第1四半期時点で、OUSGの資産運用規模は約6.25億ドル、現在の利回りは約4%、管理費上限は0.15%、2026年7月1日まで免除されている。
オンチェーン分布：イーサリアム主導、BNB ChainとSolanaが第二層を形成
オンチェーンの分散資産価値を見ると、イーサリアムが約55%の市場シェアで首位を占め、BNB Chainは約10.9%、Solanaは約7.58%、Stellarは約5.39%となっている。イーサリアムは現在約675のトークン化プロジェクトをサポートしており、その支配的地位はストックのシェアだけでなく、機関レベルのトークン化インフラの集中度にも表れている。BUIDLは最初にイーサリアムメインネットに展開し、多くの主要RWAプロトコルのコントラクトもイーサリアムエコシステムに集中している。注目すべきは、SolanaのオンチェーンRWA分散資産は年内に倍増し、他の非イーサリアムチェーンよりもより速い成長率を示している。
DTCCの動きと機関化の転換点：デジタル化から真のオンチェーンへ
2026年5月、DTCC（米国預託信託・決済機構）は、Collateral AppChainの完全な技術アーキテクチャとローンチスケジュールを正式に公開した。これはHyperledger Besuを基盤とした許可型ブロックチェーンプラットフォームで、多資産・多チェーンの担保管理プロセスをサポートし、2026年第4四半期に稼働予定。Chainlinkのオラクルを導入し、担保条項とリアルタイムの価格・決済データを連携させている。DTCCはさらに、約140万の証券をすべて「デジタル適格」にし、参加者が15分以内に従来の証券をオンチェーンのトークン化フォーマットに変換・逆操作できることを明確にした。
この動きの深遠な意義は、現在の338億ドルのRWAオンチェーン資産の主流アプリケーションは、「記録をオンチェーンに移す」デジタル化段階にとどまっており、ブロックチェーンのプログラム可能な金融インフラとしての深層的価値を解放していない点にある。a16zは2026年5月のレポートで、この核心的矛盾を正確に指摘している——最大の資産カテゴリー（米国国債）のオンチェーン活性度は最低であり、これがトークン化資産が「静的証書」から「動的金融ブロック」へ進化する必要性を示している。
DTCC Collateral AppChainの導入は、この論理の実践的な落とし込みだ。これは単なるエッジ的なトークン化の試みではなく、DTCCの後取引在庫全体を共有デジタルインフラに移行させ、24時間365日の担保資産の流動性を解放することを目的としている。この方向性が成功すれば、トークン化資産は低活性度のデジタル記録から高頻度取引の金融ツールへと直接推進される。
成長経路と予測フレームワーク
RWAトークン化の長期的な成長経路について、市場調査機関の予測は規模面で高い一致を見せているが、具体的な数字には口径の違いから大きな幅がある。Citiは2026年6月に発表した『Tokenization 2030: Wall Street On-Chain』レポートで、トークン化されたRWA市場規模は現在の約170億ドルから2030年には5.5兆ドルに拡大し、楽観的シナリオでは8.2兆ドルに達すると予測している。花旗はさらに、2030年までに米国短期国債の約10%、公開株式の約3%がトークン化されると見込む。Ark Investは『Big Ideas 2026』レポートで、より積極的な予測を示し、2030年にはトークン化資産が約11兆ドルに達すると予想している。これは今後5年間で約50,000%から58,000%の成長を必要とする。
これらの予測数字の差異は、単なる成長率の仮定だけでなく、「トークン化資産」の定義の違いにも由来する——Citiは伝統的証券のオンチェーン代表に焦点を当てているのに対し、Ark Investはより広範なオンチェーン金融資産を含めている。しかし、いずれも方向性の判断は高い一致を見せており、現在の338億ドルのRWAオンチェーン資産は、世界の140兆ドル超の債券市場や数兆ドル規模の金準備と比べて浸透率はごくわずか0.03%に過ぎない。いずれかのセグメントのトークン化浸透率が0.03%から0.3%、あるいは3%に向かって上昇すれば、規模の飛躍的な拡大を意味する。複数のアナリストは、2030年から2034年までに、トークン化されたRWAの潜在的総規模は16兆ドルを超える可能性があると見ている。
RWAトークン化は2026年において、規模の拡大と機関レベルのコンプライアンス評価という二つの重要なマイルストーンを超えた。しかし、市場は依然として非常に初期の段階にあり、338億ドルと世界の金融システム全体と比較すると微々たるものである。主要な国債のトークン化製品のオンチェーン活性度も限定的で、多くのトークン化資産はブロックチェーン固有のプログラム可能な金融価値を十分に示していない。次の段階の競争は、「資産をオンチェーンに載せることができるか」ではなく、「静的記録から高頻度のインタラクションを可能にする金融インフラへと進化させる方法」に焦点が移るだろう。市場参加者にとっては、この進化の過程で構造的な機会を早期に見極めることが、短期的な市場変動の予測よりも実質的な意味を持つ。Gateは、RWAエコシステムのオンチェーンデータの変遷と機関化の進展を引き続き追跡し、実証に基づく深い分析を提供し続ける。
結語
338億ドルのオンチェーンストックから、花旗の予測する5.5兆ドルの潜在市場へと、RWAトークン化は単なる線形の拡大ではなく、金融インフラの構造的な書き換えである。現在の国債のトークン化は支配的だが、そのオンチェーンの活性度は依然低い——これは次の段階の核心的命題を明示している：資産を「上場」させることから、「資産がオンチェーン上で付加価値を生む」へと進化させることだ。DTCCのCollateral AppChainが稼働を始め、BlackRock BUIDLやOndo OUSGなどの製品がミリ秒レベルの申出・償還を実現すれば、トークン化資産は紙の証書のデジタル投影から、組み合わせ可能でプログラム可能な高頻度取引の金融要素へと進化できる。業界参加者にとっては、短期的な規模の追求よりも、規制の落とし込み、クロスチェーンの相互運用性、そして実際の収益シナリオのオンチェーン検証という三つの変数に焦点を当てる方が、より実質的な価値をもたらすだろう。RWAエコシステムの全景はまだ描き始めたばかりであり、Gateはオンチェーンデータを軸に、このトラックの百億から兆億への各重要な飛躍を追跡し続ける。