ビットコインの財務企業は記録的なペースで借金を積み上げており、BTC購入資金を調達していると、Capriole Investmentsの創設者チャールズ・エドワーズが警告し、1年前の「偽利回り」に基づくモデルの持続不可能性を再び指摘した。
ビットコインの財務企業は、記録的なペースで借金をしてビットコインの購入資金を調達していると、Capriole Investmentsの創設者チャールズ・エドワーズが警告した。彼はこの傾向を、2025年10月に行った呼びかけに結びつけ、デジタル資産財務（DAT）モデルは構造的に借入に依存してリターンを生み出すようにインセンティブされていると主張し、さらに次のように付け加えた：
「ビットコインDATは記録的なペースでレバレッジをかけている。2025年10月に私はこのことを警告した通り、この持続不可能なビジネスモデルは借金に頼って偽の『利回り』を生み出すようにインセンティブされている。」
Caprioleによる暗号資産財務企業の負債増加を示すチャート 彼の核心的な反対意見は、戦略がどのようにして見出しのリターンを生み出しているかにある。デジタル資産財務、またはDATは、資本（しばしば借入や株式売却を通じて）を調達し、バランスシートにビットコインを蓄積する公開企業だ。このモデルは、Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）によって先駆けられ、ビットコインの価格上昇時に利益を増幅させることができるが、一方でレバレッジも加わるため、価格が下落した場合、借入をして購入した企業は資金調達や債務の返済、売却を余儀なくされる可能性がある。
今年初め、エドワーズはDATの急速な拡大を1929年のレバレッジ投資信託に例え、「爆発的なレバレッジの爆発が待ち受けている」と述べた。彼は現在存在する約200のビットコイン財務企業を指摘し、レバレッジを増すほど、ドローダウンが強制的なデレバレッジを通じて連鎖的に広がり、各売り手が次の価格下落を引き起こすと主張した。
さらに、彼の「偽利回り」批判は、財務企業が自らをマーケティングする方法に切り込んでいる。多くの企業が1株あたりのビットコイン成長指標を利回りの一形態として誇示しているが、エドワーズはその数字は新たな借入や株式発行によるものであり、実質的な収入ではないと主張している。簡単に言えば、それは資本市場が開いていて価格が高い間だけ機能するフライホイールのようなものだ。
画像ソース：X 現在、多くの公開企業や上場投資信託（ETF）がビットコインを保有しているため、彼の見解では、同期した巻き戻しが起これば、普通の調整をより鋭いものに変える可能性がある。
この警告は、ビットコインの財務モデルが実際のストレスに直面している中で出されたもので、Bitcoin.com Newsは今月初め、ビットコイン財務企業が借入か売却かの試練に直面していると報じた。問題は蓄積から流動性へとシフトしており（すなわち、企業が配当や借入コスト、その他の義務を果たすためにBTCのエクスポージャーを削減せずに資金を調達できるかどうか）、
その圧力は市場の頂点に達しており、Cryptoquantのデータによると、Strategy以外の財務企業による買いが崩壊し、30日間で合計1,000 BTCを購入した非Strategy企業の買いが、2025年8月のピークから99％減少した。結果として、Strategyは現在、全企業のビットコインの約76％を保有している。
他の企業はレバレッジをさらに強化している。例えば、日本のMetaplanetは、約2年間で20回の借入によるBTC資金調達を実行し、ゼロクーポン債も含めて、10万BTCの目標を追いかけている。Bitcoin.com Newsは、同社が40,177 BTCに達しながらも四半期損失7億2500万ドルを計上したと報じた。
ビットコインは最近、2022年のFTX崩壊以来最悪の週を記録し、ETFの資金流出が市場を襲ったことで60,000ドルを下回った。下落局面では、上昇時に財務エンジニアリングによって推進された財務ブームが逆に働き、最も借金を抱える企業から圧力がかかる可能性がある。
今後、BTCが回復すれば、エドワーズが懸念するレバレッジは再び巧妙な金融工学のように見えるかもしれない。一方、下落が長引けば、最もレバレッジの高い財務企業が最初にその影響を受けることになる。
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ビットコインの財務は時間爆弾のように迫る、レバレッジが過去最高水準に達する中、キャプリオールのチャールズ・エドワーズが警告
ビットコインの財務企業は記録的なペースで借金を積み上げており、BTC購入資金を調達していると、Capriole Investmentsの創設者チャールズ・エドワーズが警告し、1年前の「偽利回り」に基づくモデルの持続不可能性を再び指摘した。
1年前の警告が再浮上
ビットコインの財務企業は、記録的なペースで借金をしてビットコインの購入資金を調達していると、Capriole Investmentsの創設者チャールズ・エドワーズが警告した。彼はこの傾向を、2025年10月に行った呼びかけに結びつけ、デジタル資産財務（DAT）モデルは構造的に借入に依存してリターンを生み出すようにインセンティブされていると主張し、さらに次のように付け加えた：
1929年の比較と「偽利回り」ナarrative
今年初め、エドワーズはDATの急速な拡大を1929年のレバレッジ投資信託に例え、「爆発的なレバレッジの爆発が待ち受けている」と述べた。彼は現在存在する約200のビットコイン財務企業を指摘し、レバレッジを増すほど、ドローダウンが強制的なデレバレッジを通じて連鎖的に広がり、各売り手が次の価格下落を引き起こすと主張した。
さらに、彼の「偽利回り」批判は、財務企業が自らをマーケティングする方法に切り込んでいる。多くの企業が1株あたりのビットコイン成長指標を利回りの一形態として誇示しているが、エドワーズはその数字は新たな借入や株式発行によるものであり、実質的な収入ではないと主張している。簡単に言えば、それは資本市場が開いていて価格が高い間だけ機能するフライホイールのようなものだ。
既に現れている緊張感
この警告は、ビットコインの財務モデルが実際のストレスに直面している中で出されたもので、Bitcoin.com Newsは今月初め、ビットコイン財務企業が借入か売却かの試練に直面していると報じた。問題は蓄積から流動性へとシフトしており（すなわち、企業が配当や借入コスト、その他の義務を果たすためにBTCのエクスポージャーを削減せずに資金を調達できるかどうか）、
その圧力は市場の頂点に達しており、Cryptoquantのデータによると、Strategy以外の財務企業による買いが崩壊し、30日間で合計1,000 BTCを購入した非Strategy企業の買いが、2025年8月のピークから99％減少した。結果として、Strategyは現在、全企業のビットコインの約76％を保有している。
他の企業はレバレッジをさらに強化している。例えば、日本のMetaplanetは、約2年間で20回の借入によるBTC資金調達を実行し、ゼロクーポン債も含めて、10万BTCの目標を追いかけている。Bitcoin.com Newsは、同社が40,177 BTCに達しながらも四半期損失7億2500万ドルを計上したと報じた。
なぜ今これが重要なのか
ビットコインは最近、2022年のFTX崩壊以来最悪の週を記録し、ETFの資金流出が市場を襲ったことで60,000ドルを下回った。下落局面では、上昇時に財務エンジニアリングによって推進された財務ブームが逆に働き、最も借金を抱える企業から圧力がかかる可能性がある。
今後、BTCが回復すれば、エドワーズが懸念するレバレッジは再び巧妙な金融工学のように見えるかもしれない。一方、下落が長引けば、最もレバレッジの高い財務企業が最初にその影響を受けることになる。