過去3ヶ月間、金価格は継続的に下落し、今日現在、4200を下回り、現在は1オンス4188ドルになっている。
金の上昇と下降をどう見るか、そして論理とデータから洞察を得るにはどうすればいいか？
まず、金価格の動きの背後にある論理を理解する必要があり、供給と需要から始める：供給側の影響は無視できる、需要源は2つに分かれる：投資需要（他の資産を買うよりも金を買う方が利益が出る）、中央銀行の金購入（金は金を増やせないが、外貨準備を凍結しない）、そして宝飾需要（これは金価格に大きな影響を与える要因ではない）。
資本については、利益があるところに資金が流れる。投資需要が支配的なとき、資本市場の実質金利（名目金利からインフレ率を引いたもの）が上昇し、金の魅力が減少し、金価格は下落する；実質金利 > 0のとき、その資産を買うことで一定の資本成長が見込めるため、主に資本はドルに流入し、金を売る人が増えると金価格は急落する；もちろん、金本位制の要素もある—ドルが強いとき、非ドル国はドルを交換して金を買う必要があり、金の量は変わらなくても自国通貨が下落し、金を買うのにより多くの資金が必要となり、金投資の魅力が減少する。中央銀行の金購入が急増すると、多くの国は主権を維持するために金準備を増やし続ける。
これを引き起こしたのは、ロシアの外貨準備が米国によって完全に凍結されたことで、多くの中央銀行が自国通貨やドルに対する信頼を失い、金購入を増やしたことにある。これが、過去2年間にわたり金価格が継続的に上昇してきた主な理由でもある。
上昇と下降の背後にあるマクロの論理を理解したら、次に各国の実際の金買い行動を見てみて、国のチームのパフォーマンスを確認しよう。データは金準備高上位20か国のみを含み、2025年から今年第1四半期まで、中国、インド、ポーランドが継続的に金を買い続けており、ポーランドが最も速い買いペースを示している。ウズベキスタンとカザフスタンは二大金産国であり、国内の採掘で壁を築いている。
外貨準備に対する金準備の割合については、上位10か国の比率は着実に増加しているが、その増加の論理は異なる。金の保有量が変わらない国（米国、イタリア、日本、英国、タイ）は、「金準備比率」が急上昇している。これは、2024年第3四半期から2026年第1四半期にかけて、国際金価格が史上最大の高騰を経験し、国の財政にある金の総市場価値が膨らんだことを示している。金の量は変わらなくても、価値が膨らんだのだ。
これらの国が「平静を保ちプレミアムを享受している」のに対し、新興市場や地政学的な嵐の中心地であるポーランド、中国、インド、カザフスタンは、「量と市場価値の二重攻撃」に積極的に取り組み、積極的な買い方を選んでいる。
まず論理を理解し、その次にデータを見る—だから、買うべきか、買わざるべきか！$XAUUSD

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