米国商品先物取引委員会（CFTC）は水曜日に提案規則通知を発表し、テロ、戦争、ギャンブル、その他連邦法で制限される活動を含む可能性のあるイベント契約について、契約ごとに構造化された審査プロセスを示しました。
この動きは、以前のCFTCの指導部が推進しようとして失敗したアプローチに取って代わるものです。2024年、同機関は規則40.11に大規模な修正案を提案し、「ギャンブル」を広範に定義して、CFTC登録プラットフォームからほとんどのスポーツや政治イベント契約を実質的に禁止しようとしました。その提案は過剰な権限行使として厳しい批判を受け、2026年2月に撤回されました。
6月10日の規則制定は、正式にはリリース番号9249-26と指定され、規則40.11を改正し、パート40に新たな付録Fを追加します。これは、2026年3月に委員会が公開した予測市場に関するより広範な事前通知の一部の側面に焦点を当てた狭義の調整です。
カテゴリー的禁止の代わりに、CFTCは定義された評価プロセスを提案しています。登録された取引所が商品取引法第5c(c)(5)(C)項に該当する可能性のあるイベント契約を提出した場合、委員会は90日間の審査と公開の利益に関する一連の要素を適用し、次の2点を判断します：契約が列挙された活動の「関与」しているかどうか、そしてそれが公共の利益に反しているかどうか。
提案はまた、「関与」や「ギャンブル」といった重要な法定用語を定義しており、これらは過去の規則制定で争点となってきました。
「CFTCは、責任ある革新を妨げることなく、規制された市場の完全性を守ります」とCFTCのマイケル・S・セリグ委員長は述べました。「この提案は、議会が私たちに監視を求めた契約を特定するための耐久性のある透明な枠組みを提供しながら、正当な市場の進展を可能にします。」
第5c(c)(5)(C)項は、2010年のドッド・フランク法を通じて商品取引法に追加されました。立法者は、テロ、暗殺、戦争、ギャンブル、連邦または州の法律に違反する活動の5つのカテゴリーに焦点を当てました。
当時の上院の議論で、条項の共同執筆者であるブランチ・リンカーン上院議員は、直接的な懸念を説明しました。彼女は、目的は、市民が壊滅的な出来事から利益を得ることを可能にする先物やスワップ市場の創設を防ぎ、先物市場を通じたギャンブルを阻止することだと述べました。リンカーン上院議員は特にスポーツイベントを挙げ、スーパーボウルやケンタッキーダービーの結果に連動した契約は実質的な商業的目的を持たず、純粋にギャンブルのために使われると指摘しました。
この立法の歴史は、現在の規則制定の基礎となっています。新しい枠組みは、これらの元々の懸念を定義された用語と手続きのガードレールを用いて具体化しています。
KalshiのようなCFTC登録プラットフォームにとって、新しい枠組みは長らく求められていた明確さを提供します。取引所は、執行の不確実性に直面することなく、予測可能な提出と審査のプロセスを持つことになります。主要なイベントに連動したゲーム勝者市場のような標準的なスポーツ結果契約は、枠組みの下で承認の見込みが高いと考えられます。一方、操作リスクの高い特定のゲーム内イベントに連動したより投機的なマイクロベット契約は、より厳しい審査を受ける可能性があります。
暗号ネイティブや海外のプラットフォームであるPolymarketにとっては、間接的ながらも方向性としてはプラスと見なす意見もあります。これらのプラットフォームは直接的なCFTC登録の対象外であり、管轄権、疑わしい取引パターン、インサイダー情報についての疑問に直面しています。NPRMは、禁止を推進するのではなく、正当な連邦監督下の予測市場エコシステムを構築することを委員会の優先事項と示唆しています。この姿勢は、法的な重荷を軽減し、取引量の増加を支援する可能性があります。
戦争、テロ、暗殺に関する契約は、この枠組みの下で禁止の最も明確な候補です。
NPRMは、連邦官報の通知に従い、30〜90日の公開コメント期間を設けています。業界関係者、法務チーム、学者は、「ギャンブル」や「関与」の定義、委員会が適用する公共の利益の要素について意見を述べることが期待されます。
また、2026年3月の予測市場に関するより広範な事前通知に基づく規則制定も進行中です。枠組みが確定次第、登録された取引所は新しい契約申請を通じてテストを行います。
しかし、自由市場の支持者にとっては、より深刻な懸念は、CFTCがより透明な審査プロセスを作ったかどうかではなく、連邦規制当局が最初からどの自主的な契約が規制された市場にふさわしいかを決めるべきかどうかです。すべてのイベント契約に対する制限は、自由な取引の範囲を制限し、価格発見の機会を狭め、官僚的判断を買い手と売り手の共同決定に置き換えると主張されることもあります。
彼らの見解では、市場は参加者がリスク、確率、結果を決定するのが最良であり、規制当局ではないと考えています。この議論は、予測市場の拡大とともに消えることはないでしょう。2026年6月の提案は、以前の努力よりも明確さを増していますが、それでも政府が許容される情報市場の境界を引く立場に留まっています。
規制支持者はこれを慎重な監督と見なす一方、規制を抑制したい反対派は、国家主導の市場設計と見なしており、活動を海外の会場や分散型の代替手段に押しやるものとしています。規制された予測市場が成熟するにつれ、金融監督と自由市場の選択の間の緊張は、議論の中心に残り続けるでしょう。
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CFTC会長セリグ、新たなケースバイケースの枠組みで予測市場を支持
米国商品先物取引委員会（CFTC）は水曜日に提案規則通知を発表し、テロ、戦争、ギャンブル、その他連邦法で制限される活動を含む可能性のあるイベント契約について、契約ごとに構造化された審査プロセスを示しました。
この動きは、以前のCFTCの指導部が推進しようとして失敗したアプローチに取って代わるものです。2024年、同機関は規則40.11に大規模な修正案を提案し、「ギャンブル」を広範に定義して、CFTC登録プラットフォームからほとんどのスポーツや政治イベント契約を実質的に禁止しようとしました。その提案は過剰な権限行使として厳しい批判を受け、2026年2月に撤回されました。
6月10日の規則制定は、正式にはリリース番号9249-26と指定され、規則40.11を改正し、パート40に新たな付録Fを追加します。これは、2026年3月に委員会が公開した予測市場に関するより広範な事前通知の一部の側面に焦点を当てた狭義の調整です。
新しい枠組みの内容
カテゴリー的禁止の代わりに、CFTCは定義された評価プロセスを提案しています。登録された取引所が商品取引法第5c(c)(5)(C)項に該当する可能性のあるイベント契約を提出した場合、委員会は90日間の審査と公開の利益に関する一連の要素を適用し、次の2点を判断します：契約が列挙された活動の「関与」しているかどうか、そしてそれが公共の利益に反しているかどうか。
提案はまた、「関与」や「ギャンブル」といった重要な法定用語を定義しており、これらは過去の規則制定で争点となってきました。
「CFTCは、責任ある革新を妨げることなく、規制された市場の完全性を守ります」とCFTCのマイケル・S・セリグ委員長は述べました。「この提案は、議会が私たちに監視を求めた契約を特定するための耐久性のある透明な枠組みを提供しながら、正当な市場の進展を可能にします。」
議会が特定のイベント契約を制限した理由
第5c(c)(5)(C)項は、2010年のドッド・フランク法を通じて商品取引法に追加されました。立法者は、テロ、暗殺、戦争、ギャンブル、連邦または州の法律に違反する活動の5つのカテゴリーに焦点を当てました。
当時の上院の議論で、条項の共同執筆者であるブランチ・リンカーン上院議員は、直接的な懸念を説明しました。彼女は、目的は、市民が壊滅的な出来事から利益を得ることを可能にする先物やスワップ市場の創設を防ぎ、先物市場を通じたギャンブルを阻止することだと述べました。リンカーン上院議員は特にスポーツイベントを挙げ、スーパーボウルやケンタッキーダービーの結果に連動した契約は実質的な商業的目的を持たず、純粋にギャンブルのために使われると指摘しました。
この立法の歴史は、現在の規則制定の基礎となっています。新しい枠組みは、これらの元々の懸念を定義された用語と手続きのガードレールを用いて具体化しています。
KalshiとPolymarketにとっての意味
KalshiのようなCFTC登録プラットフォームにとって、新しい枠組みは長らく求められていた明確さを提供します。取引所は、執行の不確実性に直面することなく、予測可能な提出と審査のプロセスを持つことになります。主要なイベントに連動したゲーム勝者市場のような標準的なスポーツ結果契約は、枠組みの下で承認の見込みが高いと考えられます。一方、操作リスクの高い特定のゲーム内イベントに連動したより投機的なマイクロベット契約は、より厳しい審査を受ける可能性があります。
暗号ネイティブや海外のプラットフォームであるPolymarketにとっては、間接的ながらも方向性としてはプラスと見なす意見もあります。これらのプラットフォームは直接的なCFTC登録の対象外であり、管轄権、疑わしい取引パターン、インサイダー情報についての疑問に直面しています。NPRMは、禁止を推進するのではなく、正当な連邦監督下の予測市場エコシステムを構築することを委員会の優先事項と示唆しています。この姿勢は、法的な重荷を軽減し、取引量の増加を支援する可能性があります。
戦争、テロ、暗殺に関する契約は、この枠組みの下で禁止の最も明確な候補です。
今後の展望
NPRMは、連邦官報の通知に従い、30〜90日の公開コメント期間を設けています。業界関係者、法務チーム、学者は、「ギャンブル」や「関与」の定義、委員会が適用する公共の利益の要素について意見を述べることが期待されます。
また、2026年3月の予測市場に関するより広範な事前通知に基づく規則制定も進行中です。枠組みが確定次第、登録された取引所は新しい契約申請を通じてテストを行います。
ワシントンの狙いは規制の強化
しかし、自由市場の支持者にとっては、より深刻な懸念は、CFTCがより透明な審査プロセスを作ったかどうかではなく、連邦規制当局が最初からどの自主的な契約が規制された市場にふさわしいかを決めるべきかどうかです。すべてのイベント契約に対する制限は、自由な取引の範囲を制限し、価格発見の機会を狭め、官僚的判断を買い手と売り手の共同決定に置き換えると主張されることもあります。
彼らの見解では、市場は参加者がリスク、確率、結果を決定するのが最良であり、規制当局ではないと考えています。この議論は、予測市場の拡大とともに消えることはないでしょう。2026年6月の提案は、以前の努力よりも明確さを増していますが、それでも政府が許容される情報市場の境界を引く立場に留まっています。
規制支持者はこれを慎重な監督と見なす一方、規制を抑制したい反対派は、国家主導の市場設計と見なしており、活動を海外の会場や分散型の代替手段に押しやるものとしています。規制された予測市場が成熟するにつれ、金融監督と自由市場の選択の間の緊張は、議論の中心に残り続けるでしょう。