バークレイズが警告「米国株の個人投資家の熱狂がピークに達した」！S&P 500が7％調整し、レバレッジETFが未爆弾に

長期看多株式市場のバークレイズ（Barclays）グローバル株式戦術戦略責任者のアレックス・アルトマン（Alex Altmann）は、最近短期的に弱気に転じた。彼は、現在の市場は2021年と同等の個人投資家の熱狂に満ちており、単一銘柄のレバレッジETFによる構造的リスクや実質利回りの上昇も相まって、S&P 500指数は最大7％の調整局面に直面する可能性があると警告している。 （前提：トム・リーは米国株は中期選挙後にさらに上昇し、7700ポイントまで急騰、その後調整開始、2027年が「一生最大の上昇幅」だと予測） （補足：JPモルガンは米国株の強気見通しを示し、AIが利益の「スーパーサイクル」を点火、S&P 500は来年9000ポイント超も視野に）

この記事の目次

トグル

• 個人投資家の熱狂は2021年水準に達し、レバレッジETFが潜在リスクに
• モメンタム取引の過熱により、S&P 500は7％の調整リスク
• 高インフレと高配当利回りがリスク資産を圧迫

米国株式市場はAI（人工知能）ブームに牽引されて連日最高値を更新しているが、その裏に潜む構造的リスクがウォール街の堅実な強気派の見方を変えつつある。こうした背景の中、バークレイズのグローバル株式戦術戦略責任者のアレックス・アルトマンは、ポッドキャスト番組で米国株に対して「短期的な戦術的慎重姿勢」に転じたと述べている。

注目すべきは、アルトマンはこれまで決して動揺しやすい分析者ではなかったことだ。昨年9月の市場弱気局面や、今年3月の中東紛争勃発時も、彼は強気を維持し、市場からの評価も正しかったと証明された。しかし、現在の急激な資金調達コストと実質利回り（インフレ調整後の利回り）の上昇を前に、彼は株式の評価に重い圧力がかかっていると考えている。

個人投資家の熱狂は2021年水準に達し、レバレッジETFが潜在リスクに

アルトマンは、現在の個人投資家の熱狂は2021年のピークに達し、あるいは超えていると指摘する。当時は深刻な負の実質利回りの環境だったのに対し、今の正の実質利回り環境は市場リスクを大きく高めている。さらに、機関投資家の間では弱気の声はほとんど聞かれず、市場の楽観的なムードが一様に広がることで、今後のS&P 500のリターン見通しに暗雲を落としている。

さらに懸念されるのは、「レバレッジETF」の氾濫、特に個別銘柄のレバレッジ商品だ。これらの商品の日々のリバランスは、大量の取引を特定銘柄に集中させ、「尾っぽが犬を振る」ような連鎖反応を引き起こす可能性がある。この自己実現的な予言は、株価を押し上げると同時に、下落局面では急激な崩壊を招きやすい。

モメンタム取引の過熱により、S&P 500は7％の調整リスク

さらに分析を進めると、個人投資家も機関投資家も、すでに大きく上昇した銘柄を追いかける過熱したモメンタム取引に陥っていることが明らかだ。特にAI関連の分野では、投資家はオプション購入において「追い上げ」志向が強まり、「ヘッジ」よりも「追いかけ」に偏っている。アルトマンは、この状況は微細な市場調整やストーリーの変化によって、急激かつ激しい修正を引き起こしやすいと警告している。

今後の見通しについて、アルトマンはS&P 500の調整幅は約6％から7％と見積もっている。彼は、現時点の下落幅を考慮すると、この調整は「すでに半分終わった可能性がある」と述べている。市場が過熱した感情を消化し、実質利回りが下落したり、FRB（連邦準備制度理事会）が口頭介入で利回りを抑制したりする必要があると考えている。

高インフレと高配当利回りがリスク資産を圧迫

現在の世界的なマクロ環境は依然として厳しい。米国株先物は、ハイテク株の下落に伴い軟調に推移し、10年国債の利回りも上昇を続けている。金や銀などの貴金属も大きく値を下げている。市場は、今週発表予定の米国5月消費者物価指数（CPI）に注目しており、インフレ率は4％超に達し、2023年以来初めての高水準を記録する見込みだ。この高金利・高インフレの環境下では、暗号資産を含む世界のリスク資産は、短期的により激しい値動きに直面する可能性が高い。