著名なマクロ研究機関10x Researchが本日（10日）、最新レポートを発表し、イーサリアム（ETH）の最大国庫保有者であるBitmineが過去11か月間に50回の株式発行を通じて、狂ったように資金調達を行い、192億ドルを集めて554万枚のETHを購入したことを指摘した。しかし、ETH価格の大幅下落と資産純資産価値（NAV）プレミアムの構造的崩壊の二重打撃により、同社は現在、投資家に対して1000億ドルもの甚大な損失をもたらしており、資本の引き出し率は52％に達している。 （前提：Bitmineが12.6万枚のETHを狂って買い増し、総保有量は554万枚突破！年末までにイーサリアム供給量の5％をコントロールする見込み） （背景補足：DWF創業者警告：StrategyとBitMineは暗号資産史上最大規模の連鎖清算を引き起こす可能性が高い）
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市場から「イーサリアム版マイクロストラテジー」と称される米国上場企業Bitmine Immersion Technologies（NYSE：BMNR）の、その攻撃的な暗号国庫戦略は、市場の冷え込みに遭遇して、瞬く間にウォール街史上屈指の惨事となる学費に変貌した。著名な暗号マクロ研究機関10x Researchは本日（10日）、最新の分析レポートを公開し、Bitmineが現在、個人投資家を巻き込む高額な損失の渦に深く沈んでいると断言した。
Bitmineは100億ドルを失った。しかし、その残骸の中には誰も価格付けしていない無料のコールオプションが埋もれている。 これほど多くのリテール投資家にNAVプレミアム、mNAVの仕組み、そして構造的富の移転について多くを教えた投資はほかにない。 授業料は46億ドルだった。実際の損失は… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA — 10x Research (@10xResearch) 2026年6月10日
Bitmineは100億ドルを失った。しかし、その残骸の中には誰も価格付けしていない無料のコールオプションが埋もれている。
これほど多くのリテール投資家にNAVプレミアム、mNAVの仕組み、そして構造的富の移転について多くを教えた投資はほかにない。
授業料は46億ドルだった。実際の損失は… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA
— 10x Research (@10xResearch) 2026年6月10日
レポートによると、2025年7月から2026年6月までのわずか11か月間に、BitmineはATM市場価格による株式発行を中心に、合計50回の株式増資を行い、資本市場から狂ったように資金を吸い上げ、合計192億ドルを調達した。同社はこれらの資金をすべてETH554万3872枚に変換し、全流通供給量の約4.6％を掌握している。
しかし、この「Alchemy of 5％」と銘打たれた資本の錬金術は、最近イーサリアムの価格が1650ドル付近まで下落したことで、あっけなくその本性を露わにした。Bitmineが保有する巨大なETH資産の総額は91億ドルに縮小し、投資家は高額な損失の総額である1010億ドルの上に座ることになった。投入資本は52％の大幅な腰折れを経験している。
10x Researchの創設者マルクス・タイレレン率いるチームは、この100億ドル規模の災害が二つの大きな力によって引き起こされたと詳細に分析している。
**第一は、単純な資産の暴落：**イーサリアムの価格は、同社が購入した加重平均コスト3,526ドルから52％の下落を見せた。
**第二は、致命的な「構造的プレミアム」：**過去11か月間において、散在投資家たちはBitmine株式を買う際に、基礎となるETH資産の純資産価値（NAV）を大きく上回る市場プレミアムを狂ったように支払った。これは、イーサリアムの価格がまだ下落していない段階で、投資家たちがすでに「過剰支払い」を合計46億ドルもしていたことを意味する。市場が反転し、資産価格が暴落し、プレミアムが崩壊（NAVの崩壊）する連鎖的な踏みつけが同時に起こった。
「私たちは過去8か月間、イーサリアムに対して批判的な立場をとり、隠されたコストが高すぎる状況で、盲目的にこうした株式を買って国庫の曝露を得ることを警告してきた」と10x Researchはレポートで述べている。現在、イーサリアムの短期的な強気の反発の可能性はほとんど見込めない。
しかし、この悲観的に見えるレポートの最後には、逆転の兆しを示すマクロ的伏線が残されている。レポートは、企業の株価が十分に深く下落し、バランスシートが徹底的に破壊されたとき、基底資産（ETH）の短期的な動きはむしろそれほど重要ではなくなることを強調している。10x Researchは付け加える：「実質的には、あなたは純粋な選択権（オプション）を買っているのと同じだ。」
10x Researchは、Bitmineの荒廃した資産負債表の下に隠されたものは、現在の市場評価に「全く価格付けされていない」無料のコールオプション（買いオプション）である可能性が高いと示唆している。これは逆張りの価値投資家にとって、熊市の終わりにおいて見逃せない構造的なチャンスとなるかもしれない。
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10xリサーチ：Bitmine イーサリアム財庫が100億ドルの損失！投資者は二重に被害を受けるが、廃墟の中に「無料の上昇オプション」が隠されている
著名なマクロ研究機関10x Researchが本日（10日）、最新レポートを発表し、イーサリアム（ETH）の最大国庫保有者であるBitmineが過去11か月間に50回の株式発行を通じて、狂ったように資金調達を行い、192億ドルを集めて554万枚のETHを購入したことを指摘した。しかし、ETH価格の大幅下落と資産純資産価値（NAV）プレミアムの構造的崩壊の二重打撃により、同社は現在、投資家に対して1000億ドルもの甚大な損失をもたらしており、資本の引き出し率は52％に達している。 （前提：Bitmineが12.6万枚のETHを狂って買い増し、総保有量は554万枚突破！年末までにイーサリアム供給量の5％をコントロールする見込み） （背景補足：DWF創業者警告：StrategyとBitMineは暗号資産史上最大規模の連鎖清算を引き起こす可能性が高い）
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市場から「イーサリアム版マイクロストラテジー」と称される米国上場企業Bitmine Immersion Technologies（NYSE：BMNR）の、その攻撃的な暗号国庫戦略は、市場の冷え込みに遭遇して、瞬く間にウォール街史上屈指の惨事となる学費に変貌した。著名な暗号マクロ研究機関10x Researchは本日（10日）、最新の分析レポートを公開し、Bitmineが現在、個人投資家を巻き込む高額な損失の渦に深く沈んでいると断言した。
11か月で50回の株式発行！Bitmine国庫神話の崩壊
レポートによると、2025年7月から2026年6月までのわずか11か月間に、BitmineはATM市場価格による株式発行を中心に、合計50回の株式増資を行い、資本市場から狂ったように資金を吸い上げ、合計192億ドルを調達した。同社はこれらの資金をすべてETH554万3872枚に変換し、全流通供給量の約4.6％を掌握している。
しかし、この「Alchemy of 5％」と銘打たれた資本の錬金術は、最近イーサリアムの価格が1650ドル付近まで下落したことで、あっけなくその本性を露わにした。Bitmineが保有する巨大なETH資産の総額は91億ドルに縮小し、投資家は高額な損失の総額である1010億ドルの上に座ることになった。投入資本は52％の大幅な腰折れを経験している。
二重の収穫：ETHの暴落と「構造的プレミアム」の連鎖踏み
10x Researchの創設者マルクス・タイレレン率いるチームは、この100億ドル規模の災害が二つの大きな力によって引き起こされたと詳細に分析している。
**第一は、単純な資産の暴落：**イーサリアムの価格は、同社が購入した加重平均コスト3,526ドルから52％の下落を見せた。
**第二は、致命的な「構造的プレミアム」：**過去11か月間において、散在投資家たちはBitmine株式を買う際に、基礎となるETH資産の純資産価値（NAV）を大きく上回る市場プレミアムを狂ったように支払った。これは、イーサリアムの価格がまだ下落していない段階で、投資家たちがすでに「過剰支払い」を合計46億ドルもしていたことを意味する。市場が反転し、資産価格が暴落し、プレミアムが崩壊（NAVの崩壊）する連鎖的な踏みつけが同時に起こった。
短期的な回復見込みなし、しかし株価は「無料の強気オプション」を生み出す？
「私たちは過去8か月間、イーサリアムに対して批判的な立場をとり、隠されたコストが高すぎる状況で、盲目的にこうした株式を買って国庫の曝露を得ることを警告してきた」と10x Researchはレポートで述べている。現在、イーサリアムの短期的な強気の反発の可能性はほとんど見込めない。
しかし、この悲観的に見えるレポートの最後には、逆転の兆しを示すマクロ的伏線が残されている。レポートは、企業の株価が十分に深く下落し、バランスシートが徹底的に破壊されたとき、基底資産（ETH）の短期的な動きはむしろそれほど重要ではなくなることを強調している。10x Researchは付け加える：「実質的には、あなたは純粋な選択権（オプション）を買っているのと同じだ。」
10x Researchは、Bitmineの荒廃した資産負債表の下に隠されたものは、現在の市場評価に「全く価格付けされていない」無料のコールオプション（買いオプション）である可能性が高いと示唆している。これは逆張りの価値投資家にとって、熊市の終わりにおいて見逃せない構造的なチャンスとなるかもしれない。