大摩回应SemiAnalysis昨日带崩美股「小作文」：认同CPO短期放量不及预期，但800V量产如期推进

BlockBeats のニュース、6月10日、モルガン・スタンレーは本日、昨日の米国株式市場の大幅調整を引き起こした SemiAnalysis の調査報告に対してコメントを発表し、SemiAnalysis が CPO の短期的な放量が予想ほどではないと考えている点に同意を示したが、2028年以降の CPO の爆発的成長を引き続き期待しているとともに、800Vの量産遅延が2028年に延期されたとの見解を明確に否定し、サプライチェーンの調査によると、800Vのキャビネットは依然として2026年下半期に計画通り推進される見込みであることを示した。

昨日、独立した調査機関 SemiAnalysis が調査報告を発表し、AIデータセンターの二つの主要な技術経路に著しい遅延が生じていると指摘した。この報告は、昨日の米国株式市場においてAI産業株が大きく調整した主な原因の一つとされている。

CPOの方向性については、モルガン・スタンレーとSemiAnalysisの判断はほぼ一致している。彼らの推計によると、2027年の世界的な光エンジンの出荷量はわずか600万から700万台であり、市場の一般的な予測である2000万から3000万台を大きく下回る。主な制約要因は、TSMCのSoICの良率が50%から60%にとどまり、下流の組立良率も20%から50%と低いため、製造側のボトルネックとなっている。短期的には市場のセンチメントは引き続き圧力を受ける見込みだが、モルガン・スタンレーはTSMCなどの主要なCPO銘柄の保有比率を引き続き増やす評価を維持し、2026年から2028年までの期間は、差し込み可能な光モジュール、CPO/NPOと銅の相互接続が共存する移行期と判断している。CPOの本格的な爆発的成長は2028年以降に始まると見ている。

800V直流電源キャビネットの問題については、モルガン・スタンレーの立場はSemiAnalysisと正反対である。サプライチェーンの調査によると、800Vの量産は中断されていない。NVIDIAは台北GTCで、800Vキャビネットは2026年第3四半期に量産準備が整うと表明しており、デルタ電子は最初に800Vの独立キャビネットの量産を行うメーカーとなる見込みで、2026年第4四半期に北米の大手クラウド事業者に最初の製品を納品する予定だ。両報告の実質的な違いは、±400V直流方案の方向性に集中している。SemiAnalysisは±400Vが800Vと長期的に並行すると考えているのに対し、モルガン・スタンレーの調査は、主要なクラウド事業者の研究開発の重点が±400Vから800Vに移行していることを示している。この違いは、電源供給チェーンの競争構図とサプライヤーのポジショニングに直接影響を与える。今後、デルタ電子の2026年第4四半期の最初の出荷と年末の±400Vサイドカーの受注状況が、両者の判断の最終的な検証材料となるだろう。