ATM増発50回で192億円調達、結果ETHは52％下落、これにより株式にプレミアムをつけて買った46億円はまさに純粋な学費——Bitmineのこの財務操作は教科書級の反面例だ。

10xリサーチは、Bitmineが2025年7月から2026年6月までの間に50回のATM増資を通じて19億2000万ドルを調達し、約554万ETHを買い入れたと指摘している。これは流通量の約4.6％に相当する。現時点の価格はわずか約9億1000万ドルで、投入額の約101億ドルと比べて価値が減少している。主な原因はETH現物価格の52％下落と、NAVを上回る約4億6000万ドルのプレミアムの累積である。現在のBitmineは、低コストのETH上昇期待のコールオプションのようなものであり、ETH価格、市場のセンチメント、または資金調達条件が改善すれば、潜在的な非対称リターンが市場に過小評価されている可能性がある。