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Bitmineは、85億ドルの未実現損失を抱えながらも、さらに3億ドルを調達してより多くのETHを購入したいと考えています — これについて正直な議論をしましょう
今週このSECの提出書類が公開され、詳細を掘り下げるほど、状況はより複雑になっていきます。正しく整理してみましょう、なぜならこのストーリーには二つの非常に異なる読み方があるからです。
Bitmineは、1株あたり100ドルの9.5%シリーズA永続優先株式3百万株を通じて約3億ドルの資金調達を申請しました。ティッカーはBMNPです。資金は直接ETHの追加購入、ステーキングインフラの拡大、普通株の買い戻しに充てられます。表面的には、これはEthereumに適用された規律ある戦略的な企業財務戦略のプレイブックのように見えます。しかし、バランスシートの状況がすべてを変えます。
同社は現在、542万ETHを保有しており、これはEthereumの流通供給量の4.49%に相当します。これは一つの資産における驚くべき集中度です。現在の価値は約108億ドルです。しかし、正直に注意を促すべき数字はこれです — 未実現損失が85億ドルを超えています。平均取得コストは今日のETH価格約1700ドルよりもはるかに高かったです。彼らは深く水没しており、今や投資家にもう一度買い増しを求めています。
強気のケースはシンプルです。現在の価格で新たな資本を調達することで、平均コスト基準を大きく下げることができます。ETHのステーキングは継続的な利回りを生み出し、運営コストの一部をカバーします。9.5%の優先配当は、どの金利環境でも魅力的です。そして、ETHが以前の高値に回復すれば、未実現損失は迅速に未実現利益に変わります。
弱気のケースも同様に明確です。9.5%の年間配当義務をカバーするには、ステーキングの利回り3%〜4%だけでは十分なキャッシュフローを確保できません。優先株には満期日がなく — 永続的です — つまり、この配当義務はETHの価格動向に関係なく無期限に存在します。そして、3億ドルを調達しながら85億ドルの未実現損失を抱えることは、真剣に検討すべきレバレッジ比率を生み出します。
Strategyの優先株と直接比較すると、Strategyは2.25億ドルの現金準備金を築き、2.5年分の配当支払いをカバーした後に市場に出ました。Bitmineの安全策の開示ははるかに薄いです。
高い確信を持つETHの見通し。資本投入前に完全な透明性を求める実行リスク。
Bitmineが保有するETHの4.49%を背景に、9.5%の固定利回りのBMNP優先株を買いますか？それとも、85億ドルの未実現損失がある限り、配当に関係なくこれは見送るべきでしょうか？
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